فهرست مطالب

تحقیقات مالی - پیاپی 22 (پاییز و زمستان 1385)

نشریه تحقیقات مالی
پیاپی 22 (پاییز و زمستان 1385)

  • 122 صفحه، بهای روی جلد: 1,000ريال
  • تاریخ انتشار: 1385/11/16
  • تعداد عناوین: 7
|
  • شکرالله خواجوی، حمید الهیاری ابهری صفحه 3
    این مقاله بر اساس مقاله بریف وزارووین که نشان داد ارزش دفتری از محتوای بالایی جهت ارزشگذاری سهام برخوردار است]8[، به بررسی تاثیر ارزش دفتری و سود تقسیمی بر قیمت سهام در مقایسه با تاثیر ارزش دفتری و سود بر قیمت سهام در سهام شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران می پردازد. هدف اصلی این مطالعه آن است که نشان دهد توان توضیح دهندگی کدام یک از متغیرهای سود تقسیمی، ارزش دفتری و سود بیشتر است. از این رو تعداد 98 شرکت از شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در طی دوره زمانی 1382- 1377 مورد بررسی قرارگرفتند. برای آزمون فرضیه های تحقیق از رگرسیون مقطعی استفاده شده است. یافته های تحقیق نشان می دهد که متغیرهای ارزش دفتری و سود تقسیمی تقریبا قدرت توضیح دهندگی مشابهی با متغیرهای ارزش دفتری و سودهای گزارش شده دارند. ارزش دفتری قدرت توضیح دهندگی کمتری نسبت به دو متغیر دیگر دارد. در شرکت هایی که سود نقدی پرداخت کرده اند، سود قدرت توضیح دهندگی بالاتری نسبت به ارزش دفتری و سود تقسیمی داشته ولی ترکیب ارزش دفتری و سود تقریبا قدرت توضیح دهندگی مشابهی با ترکیب ارزش دفتری و سود تقسیمی دارند. در بین شرکت هایی که سودهای موقتی دارند، سود تقسیمی قدرت توضیح دهندگی بالاتری دارد
    کلیدواژگان: سود تقسیمی، ارزش دفتری، سود دائمی، سود موقتی
  • قدرت الله طالب نیا، پطرو سپهری صفحه 21
    امروزه در ارزیابی تصمیم گیری های تامین مالی برای اجرای طرح های سرمایه گذاری از ابزارهای گوناگونی استفاده می شود که یکی از این ابزارها رابطه بین انواع نسبت بدهی با بازده دارائی ها می باشد، چرا که طبق تحقیقات نظری انجام شده هر چه نسبت استفاده از بدهی، به عنوان یکی از روش های تامین مالی افزایش یابد بازده دارایی ها نیز افزایش خواهد یافت. بدین جهت در این تحقیق سعی شده است به سوال زیر پاسخ داده شود: آیا بین نسبت بدهی با بازده دارائی ها (ROA) در شرکت های بورس اوراق بهادار تهران رابطه معنی دار مثبتی وجود دارد؟ برای پاسخ به سوال فوق رابطه بین انواع نسبت بدهی ها (از دیدگاه بدهی های جاری، بدهی های بلند مدت و کل بدهی) با بازده دارایی ها در چهار صنعت منتخب مورد تجزیه وتحلیل قرار گرفت. این چهار صنعت عبارتند از: صنایع غذایی و آشامیدنی، خودرو و ساخت قطعات، ماشین آلات و تجهیزات و لاستیک و پلاستیک. همچنین روش های آماری مورد استفاده در این تحقیق، ضرایب همبستگی پیرسون و اسپیرمن در حد اطمینان 95 % می باشد. نتایج حاصل از این تحقیق نشان می دهد که یک رابطه معنی دار معکوس بین نسبت بدهی با بازده دارایی ها وجود دارد. این واقعیت حاکی ازآن است که در کشور ما منابع حاصل از استقراض توسط شرکت ها به نحو احسن مورد استفاده قرار نگرفته است.
    کلیدواژگان: نسبت بدهی به کل دارایی ها، بازده دارایی ها، صنعت، بورس اوراق بهادار تهران
  • محمداسماعیل فدایی نژاد، رضا عیوض لو صفحه 33
    قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای، به عنوان یکی از تئوری های پایه ای در حوزه سرمایه گذاری و مدیریت مالی، مدلی برای تخمین نرخ بازده مورد انتظار و هزینه سرمایه ارائه داده و کاربردهای فراوانی در حوزه مالی دارد. صرف ارزش یکی از ناهمسانی های مدل بوده که ارائه دهندگان آن معتقدند این صرف ریسک، جبرانی است برای ریسکی که در مدل اصلی مورد توجه قرار نگرفته است. محققان و نظریه پردازان در این حوزه معتقدند که در صورت در نظر نگرفتن صرف ریسک یادشده، نرخ بازده مورد انتظار دارای انحراف خواهد بود. این تحقیق به بررسی صرف ریسک ارزش در بورس اوراق بهادار تهران پرداخته و سعی دارد تا جایگاه آن را در قیمت گذاری دارایی ها مورد ارزیابی قرار دهد.
    کلیدواژگان: صرف ارزش، قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای، الگوهای ناهمسان
  • حسن قالیباف اصل، محبوبه ناطقی صفحه 47
    در طی نیم قرن اخیر مبحث کارایی بازار سرمایه موضوع بسیاری از مطالعات تجربی و نظری بوده است. از آنجا که به موازات رشد مدل های اقتصاد سنجی کارایی بازار سرمایه مورد آزمون قرار گرفته است، هدف تحقیق حاضر آن است که با به کارگیری مدل های پیشرفته تر اقتصاد سنجی بر روی کارایی در سطح ضعیف در بورس اوراق بهادار تهران و زیربخش هایی از آن تمرکز کند. این زیربخش ها شامل شرکت های کوچک و بزرگ و صنایع مختلف می باشد. کارایی در سطح ضعیف برای شاخص کل و شاخص شرکت های کوچک و بزرگ و شش شاخص صنعت با استفاده از مدل های خانواده ARIMA و ARCH برای دوره زمانی 1383- 1379 مورد آزمون قرار گرفت. نتایج این تحقیق را می توان به شرح زیر بر شمرد: کارایی بورس اوراق بهادار تهران در سطح ضعیف رد می شود. اگر چه کارایی در سطح ضعیف هم در مورد شرکت های کوچک و هم در مورد شرکت های بزرگ رد می شود اما می توان گفت با استفاده از مدل های به کار گرفته شده در این تحقیق شرکت های بزرگ از قابلیت پیش بینی پذیری کمتری نسبت به شرکت های کوچک برخوردارند و در نهایت کارایی در سطح ضعیف در مورد شش شاخص صنعت مورد مطالعه در این تحقیق رد می شود.
    کلیدواژگان: کارایی در سطح ضعیف، گشت تصادفی، مدل GARCH
  • علی محمد کیمیاگری، مهتاب تیژری صفحه 67
    در این تحقیق مدلی برای آزمون کارایی بازار سهام ارایه شده است. این تحقیق برای سنجش کارایی بورس اوراق بهادار تهران به کار گرفته شده است. به منظور آزمون کارایی بازار سهام تهران، از شبکه های عصبی استفاده می شودکه قادرند روابط و دینامیک موجود در فرآیندهای پیچیده را آموزش ببینند. پس از شرح در مورد تئوری های موجود در این زمینه با استفاده از شبکه عصبی به شبیه سازی معاملاتی پرداخته شده است. در این تحقیق ارزش روزانه 2 شاخص در بازه مهر 1383 تا اسفند 1385به کار گرفته شده است. نتایج زیادی با به کارگیری سیستم پیش بینی و معاملاتی به دست آمده است که در آن از 4 حد آستانه و 4 سطح هزینه معاملاتی استفاده شده است. نتایج نشان می دهد که در اغلب موارد شبکه عصبی توانسته است بازده بالاتری نسبت به روش خرید و نگهداری به دست آورد. این امر بیانگر آن است که بازار سهام احتمالا در شکل ضعیف ناکارا است. برای اعتبار سنجی مدل از «آزمون گردش» استفاده شده که نتایج این آزمون نیز یافته های مدل را تایید کرد. در نهایت در این تحقیق راهکارهای ارتقاء کارایی بازار سهام ارایه شده است.
    کلیدواژگان: بورس اوراق بهادار تهران، فرضیه بازار کارا، شکل ضعیف کارایی، استراتژی خرید و نگهداری
  • اسماعیل مشیری، مهناز کریمی صفحه 89
    مدیریت دارایی و بدهی بانک به عنوان برنامه ریزی هم زمان همه دارایی ها و بدهی های بانک که ترکیب ترازنامه بانک تحت الزامات مختلف، همچون اهداف مدیران بانک، الزامات قانونی و مدیریتی و شرایط بازار به منظور کاهش ریسک نرخ بهره، تامین نقدینگی و تقویت ارزش بانک تعریف شده است. از جمله تکنیک های کمی استفاده شده برای مدیریت دارایی ها و بدهی ها در بانک ها مدل برنامه ریزی آرمانی می باشد. سوال اصلی این است که: ترکیب دارایی ها و بدهی ها چه باید باشد تا میانگین بازده ها و هزینه های مرتبط به منظور دستیابی به اهداف مشخص از قبیل حداکثرسازی درآمد خالص تامین گردد؟ تحقیق ارایه شده در بانک خصوصی کارآفرین ارایه شده است که از روش AHPبرای الویت بندی و تعیین درجه اهمیت اهداف، و مدل برنامه ریزی آرمانی برای تبیین ملاحظات قانونی، عملیاتی و محدودیت های اجباری و ملاحظات همراه با اهداف مدیران و الویت ها و غیره لحاظ شده است. نتایج کلی حاصل از حل مدل نشان داد که، اولا: همه الویت های و اهداف بیان شده، تامین گردیده است. ثانیا (و مهمتر) بازده و سود سهام پیشنهادی حاصل از مدل بزرگتر از اقلام مشابه در ترازنامه واقعی می باشد.
    کلیدواژگان: مدیریت دارایی و بدهی، ترازنامه، ریسک، ریسک نقدینگی، نسبت کفایت سرمایه، برنامه ریزی آرمانی
  • بخش انگلیسی: خلاصه انگلیسی مقالات
    صفحه 3
|
  • Page 3
    This paper compares the value relevance of book value and dividends versus book value and reported earnings. The main purpose of this study explains which of dividends, book value and earnings are more value relevance. Thus, we have examined 98 firms of Tehran Stock Exchange over a period 1377-1382. Our methodology of examining the information content of various income statement and balance sheet items is based on cross-sectional regressions of share price on the value measures. Four sets of findings are reported. First, overall, the variables, book value and dividends, have almost the same explanatory power as book value and reported earnings. Second, book value has less explanatory power than others. Third, in dividend payers firms, earnings has the most explanatory power, but book value and reported earnings have almost the same explanatory power as book value and dividends. Forth, for firms with transitory earnings, dividends have the greatest explanatory power over the three variables.
  • Page 21
    The debt is one of the principal component of accounting equation and capital structure of most companies. During last fifteen years the usage trend of debt was increasingly improved in companie's EPS. American ones. In this research we tried to answer the following question: Is there any meaningful relation between debt ratio and return on assets (ROA) in SEC of Tehran and its industries? To answer the above mentioned questions debt ratio was analyzed from the view point of current debt, long term debt and total debt in four industries: food and drink industry, machines and equipments industry, automobile & pieces making industry, tire and plastic industry, using Pearson and Spearman correlation coefficient. Consequently, based on achieved results In all industries there is an inverse relation between debt ratio and ROA Except in tire & plastic industry. We concluded that companies in our country are not able to use debt well.
  • Page 33
    Capital Asset Pricing, as one of the basic theories in finance and investment area, develop a model for estimation of expected rate of return and equity cost of capital. This model has many applications in the field of finance. One of anomalies in the Capital Asset Pricing Model is The Value Premium that its proponents believe this risk premium is compensation for a risk not mentioned in original model. Researchers (such as fama & french) believe that if we ignore the value premium, the expected rate of return estimated by CAPM would be biased. This research is going to evaluate The Value Premium in Tehran Stock Exchange and its role in asset pricing.
  • Page 47
    This paper compares the value relevance of book value and dividends versus book value and reported earnings. The main purpose of this study explains which of dividends, book value and earnings are more value relevance. Thus, we have examined 98 firms of Tehran Stock Exchange over a period 1377-1382. Our methodology of examining the information content of various income statement and balance sheet items is based on cross-sectional regressions of share price on the value measures. Four sets of findings are reported. First, overall, the variables, book value and dividends, have almost the same explanatory power as book value and reported earnings. Second, book value has less explanatory power than others. Third, in dividend payers firms, earnings has the most explanatory power, but book value and reported earnings have almost the same explanatory power as book value and dividends. Forth, for firms with transitory earnings, dividends have the greatest explanatory power over the three variables.
  • Page 67
    This study provides a model for testing stock market efficiency. Case study of this research is Tehran Stoch Exchange (TSE). To test the efficiency of TSE, Neural Network capable of learning the underlying dynamics of complex processes are used. After an explanation of the underlying theory, Neural Networks are applied to a trading simulation based on predicted value of 2 indices, over the period of Mehr 1383- Esfand 1385. An array of trading results was derived using the predicted index values and different trading parameters, four threshold levels on which tradind decisions were based, and four transaction cost levels. The simulation results indicate that in most cases, neural Networks were able to make statistically significant excess return over the passive "buy and hold strategy". This suggests that the stock market might be inefficient. For validation of this model, "run test" was used to prove that the results of simulation are correct. At last, this research provides some good ways for improving stock market efficiency.