فهرست مطالب

نشریه چشم انداز مدیریت مالی
پیاپی 4 (زمستان 1390)

  • تاریخ انتشار: 1391/04/25
  • تعداد عناوین: 7
|
  • بررسی عوامل موثر بر ساختار مالی بنگاه ها
    غلامحسین اسدی، سمیرا خشنود، مریم دولو صفحه 9
    از منظر مدیریت مالی، موجودیت شرکت ها ذیل فعالیت های سرمایه گذاری و تامین مالی آغاز می شود و تداوم می یابد. با فرض ثبات سیاست های سرمایه گذاری، بدیل های سرمایه گذاری و نرخ بازدهی آن ها، بنگاه ها باید به گونه ای عمل کنند که هزینه تامین منابع لازم جهت انجام سرمایه گذاری های خود را به حداقل برسانند. بر این اساس، بررسی عوامل موثر بر ساختار مالی ضرورت می یابد تا به واسطه شناخت این عوامل، بینش لازم جهت دست یابی به ساختار مالی مناسب به دست آید. در این تحقیق تلاش شده است تا تاثیر برخی عوامل بنیادین در تعیین ساختار مالی شرکت ها، بررسی شود. به همین منظور، 145 شرکت از شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در قالب یازده صنعت انتخاب شده اند؛ سپس با استفاده از رگرسیون چند متغیره، تاثیر هر یک از عوامل بر اهرم مالی شرکت در سطح کل صنایع و در هر یک از آن ها به طور جداگانه مورد بررسی قرار گرفته است. بر اساس نتایج حاصل، عامل صنعت یکی از عواملی است که تاثیر به سزایی بر ساختار مالی شرکت ها دارد.
    کلیدواژگان: ساختار مالی، اندازه شرکت، ساختار دارایی ها، سودآوری، اهرم عملیات
    چکیده مشاهده متن زبان: فارسی
  • بررسی تاثیر ویژگی های توزیع آماری قیمت های مرجع بر روی بازده مورد انتظار سهام در بورس اوراق بهادار تهران
    حسین عبده تبریزی، کبری احمدپور، پیمان کریمی صفحه 25
    هدف از انجام این تحقیق، بررسی نقش قیمت های مرجع با استفاده از متغیرهای توزیع آماری (میانگین، واریانس، چولگی، و کشیدگی) تحت تاثیر اثر گرایشی بر روی بازده مورد انتظار سهام است. نمونه بررسی شده شامل سهام شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی یک دوره پنج ساله (1389- 1385) می باشد. برای آزمون فرضیه ها از روش حداقل مربع های معمولی OLS و آزمون t-student استفاده شده است. نتایج به دست آمده نشان می دهند که متغیرهای آماری قیمت مرجع نقشی اساسی در پیش بینی بازده مورد انتظار سهام ایفا می کنند. در صورتی که میانگین عایدی سرمایه ای سهام مثبت باشد (سهام برنده)، می تواند پیش بینی کننده بازده مورد انتظار سهام در دوره بعد باشد. به عبارت دیگر، هر چه میانگین عایدی سرمایه ای سهام منفی باشد (سهام بازنده)، آن گاه چولگی عایدی سرمایه ای عامل کلیدی در پیش بینی بازده مورد انتظار است. یعنی هر چه چولگی عایدی سرمایه ای بیشتر باشد، بازده مورد انتظار سهام در دوره بعدی بیشتر خواهد بود.
    کلیدواژگان: بازده مورد انتظار، توزیع قیمت مرجع، اثر گرایشی، سرمایه گذاران، PT، MA
    چکیده مشاهده متن زبان: فارسی
  • ساختار مالکیت و رابطه بین ارزش افزوده اقتصادی (EVA) و ارزش ایجاد شده برای سهام داران (CSV)
    محمد عرب مازار یزدی، مجید علیزاده صفحه 45
    در ادبیات موجود، بارها به مسئله وجود شکاف بین ارزشهای بازار و ارزش های دفتری اشاره شده است. تحقیق حاضر بر آن است تا تاثیر ساختار مالکیت بر رابطه بین ارزش افزوده اقتصادی و ارزش ایجاد شده برای سهام داران را مورد بررسی قرار دهد. به عبارت دیگر، میخواهیم ببینیم آیا ساختار مالکیت میتواند پلی بین شکاف ایجاد شده میان EVA2 و CSV3 ایجاد کند. در این تحقیق EVA به عنوان متغیر نشان دهنده ارزش دفتری و CSV به عنوان متغیر ارزش بازار در نظر گرفته شده اند. جامعه آماری تحقیق عبارت اند از 10 شرکت از میان شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی فاصله زمانی 1382 تا 1385. روش آماری مورد استفاده در این تحقیق برای آزمون فرضیه ها نیز تحلیل رگرسیون بوده است. یافته های تحقیق نشان داد که بین درصد مالکیت سهام داران نهادی و تفاوت بین -EVA و CSV، رابطه منفی وجود دارد؛ اما رابطهای بین درصد مالکیت مدیران و تفاوت بین EVA و CSV مشاهده نشد.
    کلیدواژگان: ساختار مالکیت، درصد مالکیت مدیران، درصد مالکیت سهام داران نهادی، ارزش افزوده اقتصادی، و ارزش ایجاد شده برای سهام داران
    چکیده مشاهده متن زبان: فارسی
  • بررسی کاربرد تئوری قیمت گذاری آربیتراژ (APT) با استفاده از متغیر کلان اقتصادی در بورس اوراق بهادار تهران
    منیژه قره چه، اکبر عالم تبریز، مهدی پازکی صفحه 59
    هدف تحقیق، بررسی کاربرد تئوری قیمت گذاری آربیتراژ و تاثیر تغییرات پیش بینی نشده متغیرهای کلان اقتصادی از قبیل نرخ تورم، نرخ ارز، قیمت نفت، صرف ریسک و تولیدات ناخالص داخلی بر بازده مورد انتظار هر سهم در بورس اوراق بهادار تهران است. در این تحقیق داده ها به صورت ماهانه و برای دوره زمانی 1387- 1378 (120 ماه) و با استفاده از سیستم رگرسیون های ظاهرا نامرتبط غیرخطی تکراری (مورد تجزیه و تحلیل قرار گرفته اند. نتایج تحقیق نشان داد که صرف ریسک مربوط به تغییرات پیش بینی نشده متغیرهای قیمت نفت و تولید ناخالص داخلی در سطح خطای 5 درصد معنادار است و محدودیت های مدل قیمت گذاری آربیتراژ بر مدل خطی اعمال می شوند. بر این اساس، تئوری قیمت گذاری آربیتراژ یک مدل منطقی در توضیح بازده مورد انتظار هر سهم محسوب می شود و متغیرهای کلان اقتصادی مزبور معنادار و منابع ریسک سیستماتیک در بورس اوراق بهادار تهران هستند.
    کلیدواژگان: تئوری قیمت گذاری آربیتراژ، تغییرات پیش بینی نشده متغیرهای کلان اقتصادی، بازده مورد انتظار هر سهم، صرف ریسک، سیستم رگرسیون های ظاهرا نامرتبط
    چکیده مشاهده متن زبان: فارسی
  • استفاده از مدل ارزش گذاری سود باقیمانده به عنوان معیاری برای انتخاب پرتفوی
    امیر علیمی، غلامرضا کردستانی صفحه 81
    بر اساس تئوری های نوین مالی، عواملی که باید برای انتخاب یک پرتفوی مناسب مد نظر قرار گیرند از اهمیت به سزایی برخوردارند. در مرحله اول این پژوهش از الگوی سود باقیمانده به عنوان معیاری برای ارزش گذاری سهام شرکت ها استفاده شده است. در فرایند ارزش گذاری، شرکت ها به دو گروه تقسیم می شوند؛ گروهی که ارزش آن ها بیشتر از قیمت بازارشان است و گروهی که ارزش شان کمتر از قیمت بازارشان است. این پژوهش در مرحله دوم و با تشکیل پرتفوی از سهام هر یک از گروه ها به دنبال بررسی این مسئله است که عملکرد پرتفوی متشکل از سهام کدام یک از این دو گروه عملکرد بهتری دارد. بدین منظور بعد از مطالعه 92 شرکت از شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در فاصله سال های 88- 83 و ارزش گذاری آن ها به روش سود باقیمانده، شرکت ها به دو گروه تقسیم بندی شده اند. از طریق تشکیل تعداد 1500 پرتفوی از هر گروه و تشکیل مرز کارا از این پرتفوها، معناداری اختلاف بین بازده پرتفوهای این دو گروه در سطوح ریسک مختلف مورد آزمون قرار گرفته است. بر اساس یافته اصلی پژوهش، شرکت هایی که ارزش آن ها کمتر از قیمت بازارشان به دست می آید، لزوما شرکت های کم بازدهی نیستند و می توان از آن ها پرتفویی مناسب ساخت. هم چنین از الگوی ارزش گذاری سود باقیمانده به شرطی می توان به عنوان معیاری برای انتخاب پرتفوی استفاده کرد که سطح ریسکی که سرمایه گذار حاضر است تحمل کند، معین باشد.
    کلیدواژگان: ارزش گذاری، روش سود باقی مانده، بهینه سازی پرتفوی، مرز کارا
    چکیده مشاهده متن زبان: فارسی
  • بررسی عوامل موثر بر بازدهی سهام شرکت های تازه پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران
    علی سعیدی، موسی حسین زاده صفحه 95
    در این پژوهش بازدهی سهام شرکت هایی که برای اولین بار در بورس عرضه شده اند برای دوره های زمانی مختلف محاسبه شده و عوامل موثر بر این بازدهی در ماه های اول پس از عرضه نیز گزارش شده اند. عواملی چون اندازه شرکت، سن شرکت، نسبت قیمت به درآمد، نسبت اهرمی، درصد عرضه اولیه سهام، بازده بازار و حجم معاملات بازار در دوره بررسی بازدهی، مورد ارزیابی قرار گرفتند. این عوامل براساس مطالعات داخلی و بین المللی استخراج شده است. بازدهی تمامی سهامی که در طول سالهای 1380 تا 1387 برای اولین بار عرضه شده اند، یعنی 114 شرکت، برای دوره های زمانی 1 ماهه اول، 2 ماهه اول، 3 ماهه اول، 4 ماهه اول، 6 ماهه اول و 9 ماهه اول محاسبه شده و تاثیر متغیرهای مستقل نیز در طول این دوره ها بررسی شده است. درطول دوره مورد بررسی بازدهی درحال کاهش بوده و نشان میدهد بیشترین بازدهی مربوط به ماه اول است. ساختار اطلاعات از نوع مقطعی و با استفاده از نرم افزار Eviews 6 تجزیه و تحلیل انجام گرفته است. نتایج به دست آمده حاصل از بررسی 7 متغیر نشان می دهد که نسبت اهرمی و درصد عرضه اولیه سهام در طی 6 دوره مورد بررسی، هیچ ارتباطی با بازدهی ندارند و ضمنا در دوره های زمانی مختلف عوامل موثر بر بازدهی، درحال تغییراند.
    کلیدواژگان: عرضه عمومی اولیه، نسبت قیمت به درآمد، نسبت اهرمی، درصد عرضه عمومی اولیه
    چکیده مشاهده متن زبان: فارسی
  • معاملات سفته بازی در بازارآتی و انطباق آن با موازین اسلامی
    امیر لعلی سرابی، غلامرضا مصباحی مقدم صفحه 115
    امروزه یکی از مسائل عمده مطرح در دنیای اقتصاد، ساماندهی، کنترل و هدایت نقدینگی به سمت فعالیتهای سالم و مولد اقتصادی است. بازارهای مالی به کمک نهادهای مالی و با توجه به قوانین دولتی، امکان تحقق این مهم یعنی انتقال نقدینگی از دارندگان به فاقدین آن را فراهم می آورند. معاملات سفته بازی یکی از عمده فعالیت هایی است که در بازار مشتقه ها از جمله بازار آتی ها انجام میگیرد. استفاده از قراردادهای آتی نقش مهمی را در مدیریت ریسک ایفا می کند؛ اما از سوی دیگر، استقبال از ریسک برای سفته بازی یکی از روش های مدیریت ریسک به شمار می آید. پرسش اصلی تحقیق حاضر آن است که «آیا سفته بازی در بازار آتی از نظر شرع مبین اسلام صحیح است؟» روش انجام تحقیق از نظر هدف، کاربردی و از نظر روش، پیمایشی است و جامعه آماری آن افرادی با مطالعات مالی و اسلامی هستند. در این مقاله نشان خواهیم داد که معاملات سفته بازی متفاوت با پدیده هایی مانند قمار، غرر و اکل مال به باطل می باشد و از نظر اسلام صحیح و دارای منفعت اقتصادی است.
    کلیدواژگان: قراردادهای آتی، سفته بازی، بیع دین به دین
    چکیده مشاهده متن زبان: فارسی
|
  • Review of Factors Affecting on Entities Financial Structure
    Gholam Hossein Assadi, Samira Khoshnoud, Maryam Davaloo Page 9
    From the finance perspective, companies existence begins and continues under investment and financial activities. Assuming consistency in investment policies, investment alternatives and their rates of return, entities must act in a way that minimize the cost of raising funds in order to their investments. In this way, the review of factors affecting financial structure is necessary because recognition of these factors provides insight needed to achieve appropriate financial structure. This study attempts to examine the influence of some fundamental factors that determine companies financial structure. Therefore, 145 companies that are listed on the Tehran Stock Exchange is selected in the form of eleven industries. Using multivariable regression, effect of each factors on firms financial leverage was studied separately and in industry level as a whole. Based on the earned results, industry is one of the factors that influences severally the financial structure.
    Keywords: Financial structure, Firm size, Asset structure, profitability, Operating leverage
    Abstract View Paper Original: Persian
  • Investigating the Effect of Reference Price Distribution Variables on Expected Stock Return
    Hossein Abdoh Tabrizi, Koobra Ahmadpour, Payman Karimi Page 25
    The purpose of this research is to investigate the role of reference price distribution variables (Mean, Variance, Skewness and Kurtosis) on predictability of stock’s expected return, under the impact of disposition effect. The sample includes those stocks accepted in Stock Exchange of Tehran, 2006-2010. Hypotheses are tested, employing OLS method and t-student test. Results show that reference price distribution variables play an important role in prediction of stock’s expected return. For stocks with positive average capital gains, the Mean of capital gains is the key explanatory variable of stock’s expected return, i.e. the more Mean of capital gains is, the more stock’s expected return over the next period. Whereas the Skewness is for those with negative average capital gains, i.e. the more Skewness of capital gains is, the more stock’s expected return over the next period.
    Keywords: Expected return, Reference price distribution, Disposition effect, PT, MA investors
    Abstract View Paper Original: Persian
  • Ownership Structure and Relationship between Economic Value Added (EVA) and Created Shareholder's Value (CSV)
    Mohammad Arabmazar Yazdi, Majid Alizadeh Page 45
    In literature, the gap between book value and market value is declared continually. The Basic aim of this research is to investigate the effect of ownership structure on the relationship between Economic Value Added (EVA) and Created Shareholders Value (CSV). In other words, we want to find out, whether ownership structure could bridge the gap between EVA and CSV. In this research, book value was approximated by EVA and CSV was used as a proxy for market value. Regression analysis is used to test whether ownership structure explains the differences between the results provided by the two measures of performance or not. Sample data consists of 61 firms listed on the Tehran Stock Exchange and covers the period of 1382 to 1385. The results show that there is reverse relationship between institutional ownership and the difference between EVA and CSV, but not about managerial ownership.
    Keywords: Ownership structure, Managerial shareholder ownership, Institutional ownership, Economic Value Added (EVA), Created Shareholders Value (CSV)
    Abstract View Paper Original: Persian
  • Application of the Arbitrage Pricing Theory Using Macroeconomic Variables in the Tehran Stock Exchange
    Manijeh Gharache, Akbar Alam Tabriz, Mahdi Pazoki Page 59
    The purpose of this research is to investigate the application of the arbitrage pricing theory and effect of unanticipated changes in a set of macroeconomic variables such as inflation rate, money supply, exchange rate, oil price, risk premium and Gross domestic Product on expected security return in Tehran stock exchange. In this research, data are analyzed monthly by using of the system of iterated seemingly unrelated regressions for the period of 1999-2009(120 months). The results indicate that risk premium associated with unanticipated changes of variables of risk premium and oil price are significant at the 5% level and the restrictions of the APT places on an unrestricted linear factor model. Therefore, the arbitrage pricing theory is a reasonable model for explaining of expected security return and the significant macroeconomic variables are sources of systematic risk in Tehran stock exchange.
    Keywords: Arbitrage pricing theory, Unanticipated changes of macroeconomic variables, Expected security return, Risk premium, System of seemingly unrelated regressions
    Abstract View Paper Original: Persian
  • Using Residual Income Model as a Measurement of Portfolio Selection
    Amir Alimi, Gholam Reza Kordestani Page 81
    In modern financial theories, factors that should be considered for portfolio optimization problem are very important. In this study, first residual income model is used for valuation of companies. Then valuated companies are discriminated and two groups are created. The companies that their value is more than their market price are placed in first group and other companies are placed in second group. A portfolio optimization model is written for each group and two efficient frontiers are obtained. A hypothesis test is defined for comparison of efficient frontiers in different risk levels. To implement this methodology 92 companies that were accepted in Tehran Stock Exchange are selected in a random sampling. Results show the companies that their value is less than their market price are not necessarily inefficient. On the other hand, results show the residual income model can be a measurement for portfolio selection process if the risk level is determined.
    Keywords: Valuation, Residual Income Model, Portfolio optimization, Efficient frontier
    Abstract View Paper Original: Persian
  • To Survey the determinants of New Listed Companies Return in Tehran Stock Exchanges
    Ali Saeedi, Musa Hosseinzadeh Page 95
    The performance of new listed companies or sometimes called Initial Public Offering (IPO) is one of those issues that never laid to rest in the finance literature. As a result of long-standing debate, various hypotheses have been formulated by finance researchers.The present study aimed to investigate the new listed companies return in Tehran Stock Exchange (TSE) and effective factors those influence the return for the period from 2001 to 2008. The determinants of returns are examined by cross sectional analysis and multivariate regression analysis. The determinants factors under investigation are size, age, P/E ratio, leverage, portion of total shares offered to the public, market return and volume of shares trading. The finding of the present study provides evidence of decreasing return during the period of study. Also, the determinants of returns changed during the period of study, but leverage and portion of total shares offered to the public never explain the return.
    Keywords: Initial public offering, P, E ratio, Leverage, Portion of total shares offered to the public
    Abstract View Paper Original: Persian
  • Speculation on Futures, Islamic Regueltions Perspective
    Amir Lali Sarabi, Gholam Reza Mesbahi Moghaddam Page 115
    Today, organizing, controling and directing the cash money available into the right and productive economic activities are among the most important issues in the area of economics. Financial institutions and related state rules assist financial markets to realize the flow of the cash money from those who are rich to those who are looking for it. Speculation is one of the most frequently done activities in the fuures markets. On the one hand, using futures contracts plays an important role for risk management and on the other hand, accepting risks by the speculators is one of the methods of risk management. Research question is: whether speculation on futures, Islamic reguelation perspective is compatible to Shari`a or not? Research method is applied and survey. It`s population is who have Islamic and financial studies. We will prove Speculation is different to Gambling, Gharai, Akle mal be batel and it is compatible to Shari`a and economical benefit.
    Keywords: Speculation, Futures contracts, Debt, to, debt sale, Gambling contracts
    Abstract View Paper Original: Persian