فهرست مطالب

بورس اوراق بهادار - پیاپی 28 (زمستان 1393)

فصلنامه بورس اوراق بهادار
پیاپی 28 (زمستان 1393)

  • تاریخ انتشار: 1393/12/14
  • تعداد عناوین: 7
|
  • احمد بدری، محمد عرب مازار، مسعود سلطان زالی صفحه 5
    این پژوهش با هدف بررسی الگوهای زمانی نقدشوندگی در بورس اوراق بهادار تهران انجام شده است. در این تحقیق با استفاده از حدود 6 میلیون داده مربوط به 33 شرکت عضو شاخص 30 شرکت بزرگ، دفتر سفارشات بازسازی شده و آزمون ها بر مبنای حدود 1.8 میلیون داده ی دقیقه ای انجام گردیده است. نتایج نشان می دهد روند شکاف عرضه و تقاضا در میان روز L شکل و در روزهای هفته نسبتا مطابق الگوی U شکل می باشد. عمق بازار در میان روز دارای روند صعودی و در روزهای هفته دارای الگوی U شکل می باشد. در مورد ارتفاع بازار الگوی مشخص و معنی داری مشاهده نشد. در مجموع می توان گفت نقدشوندگی در ساعات اولیه بازار در کمترین حد خود بوده و در انتهای بازار به بالاترین حد می رسد. این نتیجه را می توان به توجه همزمان معامله گران سفارش محدود به عنوان تامین کنندگان نقدشوندگی به دو بعد قیمتی و مقداری نقدشوندگی نسبت داد. این رفتار را می توان با تاثیر عدم تقارن اطلاعاتی بر بازار تفسیر نمود.
    کلیدواژگان: الگوهای روزانه، نقدشوندگی، عمق، الگوهای میان روز، شکاف عرضه و تقاضا
  • احمد احمدپور، محمد جواد زارع بهنمیری، کرامت الله حیدری رستمی صفحه 29
    پژوهش حاضر به تاثیر برخی ویژگی های شرکت چون بازده دارایی ها، بازده حقوق صاحبان سهم، اندازه شرکت، اهرم مالی شرکت، ارزش بازار به ارزش دفتری حقوق صاحبان سهام و نسبت کیوتوبین شرکت بر ریسک سقوط قیمت سهام شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران برای یک دوره مالی 7 ساله (از سال مالی 1386 الی 1392) پرداخته است. برای اندازه گیری ریسک سقوط قیمت سهام از مدل هاتن و همکاران (2009) استفاده شده است. نتایج تحقیق گویای این مطلب است که متغیرهای بازده دارایی، اندازه شرکت، نسبت ارزش بازار به ارزش دفتری حقوق صاحبان سهام و نسبت کیوتوبین بر ریسک سقوط قیمت سهام در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران رابطه منفی معناداری داشته باشد. اما دو متغیر بازده حقوق صاحبان سهام و اهرم مالی رابطه معناداری را با ریسک سقوط قیمت سهام در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران رابطه معناداری نداشته باشد.
    کلیدواژگان: ویژگی های شرکت، نسبت کیوتوبین، اندازه شرکت، ریسک سقوط قیمت سهام
  • همایون مافی، زینب فلاح تفتی صفحه 47
    در نظام اقتصادی هر کشور، وجود دو بازار سرمایه و بازار پولی در جذب وجوه نقد سرمایه گذاران و تامین مالی شرکت ها، موسسات و بنگاه های اقتصادی نقش بسزایی دارد. در ایران فعالیت بازار پولی با قدمت بسیار طولانی تری نسبت به بازار سرمایه، همواره بستر تعاملات و تامین مالی فعالان اقتصادی را فراهم نموده؛ لیکن در سال های اخیر، تصویب قانون بازار اوراق بهادار جمهوری اسلامی ایران مصوب1 /9/1384 مجلس و شکل گیری ارکان جدید در بازار سرمایه همانند شورای عالی بورس و اوراق بهادار و سازمان بورس، همچنین تاسیس بورسهای مختلف و فرابورس، سبب گردیده که بازار سرمایه نیز کانون توجه به منظور تامین مالی فعالان اقتصادی قرار گیرد. بنابراین، مناسب است در راستای موفقیت هرچه بیشتر بازار سرمایه در جذب پس اندازها و وجوه مازاد اشخاص، ابزارهای مالی متنوعی طراحی گردد. صکوک اجاره و مرابحه که مرحله طراحی و تایید شرعی را به عنوان ابزار مالی گذرانده اند و هم اکنون در سطح گسترده در بازار اولیه عرضه عمومی گردیده و در فرابورس، مورد نقل و انتقال قرار می گیرند، بایستی مرحله جدید را که ارزیابی و پایش قوانین و مقررات مرتبط است، بگذرانند. در این مرحله، بایستی به نقد و تحلیل مقررات به منظور اصلاح و تقویت ابزار مالی پرداخت که در این نوشتار، الزامات حاکم بر این دو نوع ابزار مالی را نقد و تحلیل می نمائیم.
    کلیدواژگان: بانی، اوراق اجاره، صکوک، بازار سرمایه، _ اوراق مرابحه، نهاد واسط
  • افسانه سروش یار، بهمن بنی مهد، حمیدرضا وکیلی فرد، هادی امیری صفحه 77
    تشکیل جامعه حسابداران رسمی و خصوصی سازی در بازار حسابرسی به عنوان پدیده ای نوظهور توجه بسیاری از صاحبنظران را به خود معطوف داشته است. هدف این پژوهش شناسایی اثر رقابت در بازار حسابرسی بر استقلال حسابرس و کیفیت سود در یک دوره 11 ساله از سال 1380 الی 1390 در 111 شرکت از شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران است. روش پژوهش از نوع همبستگی است. آزمون فرضیه ها نیز بر اساس روش رگرسیون چند متغیره انجام شده است. نتایج پژوهش نشان می دهد که افزایش رقابت در بازار حسابرسی منجر به کاهش استقلال حسابرس می شود. همچنین شواهد پژوهش نشان می دهد به دنبال افزایش رقابت در بازار حسابرسی، کیفیت سود نیز کاهش یافته است.
    کلیدواژگان: کیفیت سود، استقلال حسابرس، بازار حسابرسی، رقابت
  • غلامرضا مصباحی مقدم، محمداسماعیل فدایی نژاد، سیدعلی سجادی صفحه 95
    ابزارهای تامین مالی به عنوان مجاری گردش و انتقال پول از منابع پس انداز به مصارف سرمایه گذاری، نقش مهمی در اقتصاد و بازارهای مالی دارند. این ابزارها علاوه بر اینکه امکان تامین مالی از منابع عمومی و اختصاصی را برای شرکت ها فراهم می سازد، به عنوان ابزار سرمایه گذاری برای وجوه نقد پس انداز شده در اقتصاد می باشد که می تواند در قالب ابزار سرمایه گذاری، بازدهی مناسبی را برای سرمایه گذاران فراهم سازد.
    امروزه ابزارهای مالی متعدد و متنوعی طراحی و عرضه شده است که می تواند نیازهای مختلف تامین مالی شرکت ها را برآورده سازد و از طرف دیگر متناسب با سلایق و ترجیحات سرمایه گذاران باشد. ازجمله این ابزارها، اوراق تجاری است که عمدتا به عنوان ابزار تامین مالی کوتاه مدت و میان مدت و برای مصارف سرمایه در گردش شرکت ها استفاده می شود و بخش قابل توجهی از انتشار اوراق در بازارهای مالی بین المللی را به خود اختصاص می دهد. با این وجود، این ابزار نیز همانند سایر ابزارهای مالی متعارف، در بازارهای غربی طراحی و مدل سازی شده است و بدلیل شرایط و محدودیت های مقرر در شریعت اسلام، قابلیت انتشار در بازارهای اسلامی را ندارد. ضوابط و قواعد اسلامی این قابلیت را دارد که این ابزار مهم مالی را در چارچوب مورد قبول اسلام و عقود تجویز شده در فقه، طراحی نماید. این تحقیق با مطالعه تطبیقی و با نظرسنجی از خبرگان، مدل مفهومی اوراق تجاری اسلامی را برای استفاده شرکتهای تولیدی طراحی می نماید، بطوریکه این اوراق قابلیت انتشار در بازارهای مالی اسلامی و بطور مشخص بازار سرمایه ایران را داشته باشد.
    کلیدواژگان: اوراق تجاری، صکوک، تامین مالی، مالی اسلامی
  • علی رحمانی، هانیه حکمت صفحه 119
    یکی از دغدغه های اصلی سرمایه گذاران هنگام گزینش صندوق های سرمایه گذاری این است که آیا می توانند عملکرد آتی را بر مبنای عملکرد گذشته به درستی پیش بینی کنند و در تصمیم گیری های سرمایه گذاری به عملکرد گذشته اتکا کنند. پاسخ گویی به این پرسش با بررسی ثبات عملکرد صندوق های سرمایه گذاری در ادوار متوالی مورد واکاوی قرار می گیرد. از این رو، در این پژوهش با بررسی نمونه ای متشکل از 31 صندوق سرمایه گذاری در سهام فعال طی دوره زمانی31 /03/1390 لغایت 31 /03/1392 به ارزیابی ثبات عملکرد پرداخته شد. لذا، با استفاده از رویکرد آلفا و با در نظر گرفتن این فرض که بازده غیر عادی هر صندوق ناشی از دو عامل گزینش سهام و زمان سنجی مناسب بازار می باشد، نتایج حاکی از وجود ثبات عملکرد صندوق های سرمایه گذاری می باشد. همچنین، نشان داده شد که صندوق های برنده از ثبات عملکرد بیشتری برخوردارند.
    کلیدواژگان: ثبات، ارزیابی عملکرد، ثبات عملکرد، صندوق های سرمایه گذاری
  • عبدالناصر شجاعی، محسن خضری، سیروان امینی صفحه 135
    در این مطالعه نقش نوسانات بازار سهام در توضیح رفتار بازار سهام، با استفاده از داده های ماهیانه سال های 1379 تا 1389 بررسی شده است. روش تجربی مطالعه حاضر مبتنی بر مدل(MS-EGARCH(1،1 دو دوره های اقتصادی می باشد. نتایج مشاهداتی قوی را از وابستگی بازده بازار سهام به تغییرات دوره های اقتصادی نشان می دهد. بر اساس نتایج تخمین دوره های اقتصادی اول مرتبط با دوره های اقتصادی واریانس و میانگین بالا (رونق) و دوره های اقتصادی دوم مرتبط با واریانس و میانگین بالا (رکود) می باشد. ضرایب تخمین زده شده تورم در دوره های اقتصادی رونق، در سطح و وقفه اول مثبت بوده و به صورت معنی داری متفاوت از صفر هستند؛ ولی در دوره های اقتصادی رکود، تورم تنها در سطح دارای اثر مثبت و معنی داری بر روی بازده سهام است. نتایج گویای اثرات مثبت تورم در تداوم فاز رونق بازده سهام دارد، در حالی که اثر منفی تورم را در تداوم دوره های رکود بازده سهام نشان می دهد. نتایج فوق نشان دهند هاثرات نامتقارن تورم بر روی بازده سهام در دو دوره های اقتصادی رکود و رونق آن می باشد.
    کلیدواژگان: تورم، مدل های مارکف، بورس اوراق بهادار
|
  • Page 5
    This study examines the patterns of liquidity in Tehran Stock Exchange. Using about 6 million data from 33 member companies of the TEFIX30, order book reconstructed and tests were conducted on the basis of about 1.8 million minute data. We find L-shaped intraday pattern and semi U-shaped intraweek pattern in the spread. The findings reveal an ascending intraday trend and U-shaped intraweek pattern for depth. There were no significant patterns for market height. In general, liquidity in the early hours of market is at its lowest level and reaches the highest at the end of trading hours. This result can be attributed to simultaneously managing both price and quantity dimensions of liquidity by limit order traders as liquidity providers. This behavior can be interpreted by impact of information asymmetry on the market.
    Keywords: Liquidity, Intraweek Pattern, Intraday Pattern, Spread, Depth
  • Page 29
    This study is investigating the relationship between some companies’ characteristics, including assets returns, equity returns, company’s size, company’s leverage, market to book value of the company, Q Tobin and stock price crashes for the period of 2007 to 2013 (for the 7 years period). Hutton et. al (2009) model is used for measuring stock price crash. Results show that there is a negative and significant relationship between ROA, SIZE, MTB and Q Tobin but two other variables ROE and financial leverage have no significant relationship with stock price crash for the companies listed in Tehran Stock Exchange.
    Keywords: Stock Price Crash, Company's size, Companie's Characterizes, Q Tobin
  • Page 47
    In The economic system of any country, the capital markets and money markets have an important role to attract the ash investors’ funds finance the companies and financial institutions. In Iran the activity of money market with a much longer record has provided the base of the relations and the financing of businessmen but in recent years, enacting the Securities Market Act beside the establishment of new entities in the capital market, including Securities and Exchange High council the economic sector to pay attention to the capital market. Therefore, it is appropriate, to design a variety of financial instruments for attracting the individuals. Sukuk Murabahah and Ejareh, have passed the design process as a financial instrument and now are transacted in the OTC market and should be monitored by the related laws and regulations. In this paper, the requirements governing these two types of financial instruments are studied.
    Keywords: Sukuk Ejareh, Financial Institutions, Capital Market, Sukuk Murabahah
  • Page 77
    Establishment of the Iranian Association of Certified Public Accountants and audit market privatization as the new phenomenon in the audit market, are taken into consideration by a number of experts. The purpose of this study is investigating the effect of competition in audit market on auditor independence and earnings quality for the period of 11 years from 2001 to 2011 in 111 companies listed in Tehran Stock Exchange. The methodology of the study is correlation. In order to test the search hypothesis, multiple regression analysis is used. The results indicate that increasing the competition in this market decreases the auditor independence. Also, the results of this study show that with increasing the competition in audit market earnings quality decrease.
    Keywords: Auditor Independence, Earnings Quality, Audit Market, Competition
  • Page 95
    Financial instruments are essential for economy and financial markets to facilitate the flow of funds from the surplus unites, that want to save and invest their money, to the deficit units that need money for their investment opportunities. Financial instruments help investors earn a proper return on their investments and, finances and boost the current activities and development of corporations.Nowadays, a variety of financial instruments are designed and issued in financial markets to provide financial needs of corporations. Commercial Papers are one of the most important of these instruments that provide a significant portion of corporation’s financial needs. Commercial paper is a key financial instrument for short term financing. Since commercial paper, like many other conventional financial instruments, has been structured and issued in western financial markets, because of sharia regulations and conditions, it is not allowed for Islamic markets. But islamic rules and jurisprudence (fiqh) are flexible enough to permit the use of commercial paper based on various allowed contracts. In this paper, we try to develop a conceptual model of Commercial Paper, applicable for manufacturing corporations, that complies with islamic rules and regulations.
    Keywords: Islamic Finance, Corporate Finance, Sukuk, Commercial Paper
  • Page 119
    One of the most considerable concerns of investors in capital market is the phenomena of fund selection for investment. Hence, it is required to know that whether investors could predict future performance base on past performance properly; in other words wheatear investors’ trusting on past performance is reasonable or not. Answering these kinds of questions leads us to a complete investigation on the performance persistence in sequential periods. Thus, in this paper a sample of 31 active mutual funds during 21th of June of 2011 to 21th of June of 2013 has been chosen in order to evaluate the performance persistence of equity funds. Through an alpha approach & assuming that each fund’s abnormal return consists of two factors; stock selection & market timing, the result of a panel data regression shows that there exists short term performance persistence. Also, in comparison to the losers, it is confirmed that winner funds have much more persistence.
    Keywords: Performance Evaluation, Mutual Funds, Performance Persistence, Persistence
  • Page 135
    In this paper، by using monthly data from 2000 to 2010، the role of stock market return dependence on regime switching has been obtained which is based on a two regime MS-EGARCH (1، 1). The estimation results for zero models are consistent with high variance-high mean regime and regime one is consistent with low variance-low mean. According to the results، estimated coefficients of inflation rate in zero regime in level and first delay are positive and significantly different from zero، but in regime one only in level is significantly different from zero. The aforesaid results demonstrate inflation rate asymmetrical impacts on stock return within its two recessions and expansion regimes. We notice that a high inflation rate decreases the probability of staying in a “low mean–low variance” regime. While، in the other regime، as inflation rate becomes increasingly high، the probability of staying in the “high return-high variance” regime increases.
    Keywords: Regime Switching Model, Asymmetrical Effects