فهرست مطالب

بورس اوراق بهادار - پیاپی 35 (پاییز 1395)

فصلنامه بورس اوراق بهادار
پیاپی 35 (پاییز 1395)

  • تاریخ انتشار: 1395/10/18
  • تعداد عناوین: 6
|
  • بررسی ارتباط بین اطمینان بیش از حد مدیران و پیش بینی سود مدیریت در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران
    محمدرضا عبدلی، ملیحه امیری اسفندقه صفحه 5
    سیستم اطلاعاتی معتبر،‏ صحیح و مربوط یکی از عوامل موثر برکارایی و توسعه بازارهای سرمایه است که با ارائه اطلاعات به موقع وقابل اتکا از میزان عدم اطمینان می کاهد و موجب تصمیم گیری بهینه می شود. یکی از اطلاعات مهم در بازار سرمایه،‏ پیش بینی سود توسط مدیریت است و یکی از عواملی که در پیش بینی سود موثر است بیش اطمینانی مدیران می باشد نظر به اهمیت این موضوع،‏ در این پژوهش به بررسی ارتباط اطمینان بیش از حد مدیریت و ویژگی های پیش بینی سود پرداخته شد. نمونه آماری 127 شرکت بورس اوراق بهادار تهران در بازه زمانی 1394- 1388 و با استفاده از رگرسیون چند متغیره از روش اقتصاد سنجی پانل دیتا مورد بررسی قرار گرفته است. نتایج پژوهش نشان داد که بین بیش اطمینانی مدیریت و دقت پیش بینی سود توسط مدیریت رابطه منفی و معنی داری وجود دارد و این پدیده روانشناسی موجب افزایش در فراوانی پیش بینی سود در شرکت می شود. همچنین نتایج نشان داد که بیش اطمینانی مدیریت باعث افزایش تعدیل مثبت سود پیش بینی شده نسبت به تعدیل منفی سود پیش بینی شده می شود .بدین معنا که مدیرانی که دچار بیش اطمینانی هستند،‏ تعدیل مثبت سود پیش بینی شده بیشتری دارند.
    کلیدواژگان: تعدیل پیش بینی سود، فراوانی پیش بینی سود، دقت در پیش بینی سود، اطمینان بیش از حد مدیران
    چکیده مشاهده متن زبان: فارسی
  • بررسی حقوقی ریسک های قرارداد B.O.T
    محمدعلی سعیدی، جعفر رازقیان صفحه 27
    در یک قرارداد متداول B.O.T،‏ ساخت پروژه ای از جانب سرمایه پذیر به سرمایه گذار «که اکثرا خارجی است»،‏ محول می شود و سرمایه گذار بعد از بهره برداری از پروژه مذکور در مدت زمان معین،‏ آن را به سرمایه پذیر واگذار می نماید. قبل از پذیرش یک پروژه B.O.T طرفین قرارداد می خواهند،‏ تمامی ریسک هایی را که درگیر آن خواهند بود شناسایی کنند. در واقع اساس پروژه B.O.T مدیریت و تحت پوشش قرار دادن ریسک های آن می باشد. در قرارداد مذکور،‏ سرمایه پذیر معمولا با تحت پوشش قرار دادن ریسک هایی که قانونگذار مجوز آن را داده است،‏ از سرمایه گذار خارجی حمایت می نماید و البته مدیریت برخی از ریسک ها را نیز بر اساس توافق صورت گرفته در قرارداد B.O.T و در حدود قوانین،‏ به سرمایه گذار خارجی منتقل می کند. نوشتار حاضر بر آن است،‏ ریسک های تحت پوشش قوانین جمهوری اسلامی ایران و ریسک هایی که باید توسط سرمایه گذار خارجی مدیریت شوند را شناسایی و تحلیل نماید.
    کلیدواژگان: واگذاری، قرارداد B، O، T، ریسک، قرارداد ساخت، بهره برداری
    چکیده مشاهده متن زبان: فارسی
  • پیش بینی رفتار سود نقدی، تاکید بر نقش تاثیر سود و جریان نقد عملیاتی
    غلامرضا زمردیان، مهرداد عاصی، طاهره امینیان صفحه 57
    پیش‏بینی سود تقسیمی نقش مهمی در تعیین ارزش سهام شرکت دارد. به عنوان مثال در روش گودرون،‏ ارزش شرکت ها تابعی از سود تقسیمی است. در این پژوهش مقایسه توانایی سود و جریان نقد عملیاتی در پیش بینی سود تقسیمی مورد بررسی قرار گرفته است.
    در این تحقیق قلمرو زمانی بین سال‏های 1389 الی 1394 بوده و در مجموع با توجه به محدودیت های اعمال شده،‏ 89 شرکت از بین شرکت‏های پذیرفته شده در بورس تهران به‏عنوان نمونه انتخاب گردید. پس از بررسی سایر تحقیقات،‏ برخی از عوامل اثرگذار بر سود تقسیمی مانند: اندازه شرکت،‏ نسبت بدهی،‏ دارایی جاری و سود تقسیمی سال گذشته به عنوان متغیرهای کنترل انتخاب شدند.
    ساختار داده ها در این تحقیق،‏ تلفیقی شامل 527 مشاهده می‏باشد. با استفاده از رگرسیون معمولی و رگرسیون تعمیم یافته مشخص گردید،‏ جریان نقد عملیاتی قابلیت پیش‏بینی سود تقسیمی را ندارد. نتایج تحقیق نشان می‏دهد بین اندازه شرکت،‏ جریان نقد عملیاتی،‏ دارایی جاری و سود تقسیمی ارتباط معنی داری وجود ندارد،‏ در عین حال ارتباط خطی معنی دار بین سود هر سهم،‏ نسبت بدهی،‏ سود تقسیمی سال گذشته و سود تقسیمی تایید گردید.
    کلیدواژگان: جریان نقدی، اندازه شرکت، _ رگرسیون تعمیم یافته، پیش بینی سود تقسیمی، سود هر سهم
    چکیده مشاهده متن زبان: فارسی
  • پیش بینی شاخص قیمت سهام با استفاده از مدل هیبریدی
    مریم دولو، علی صفری صفحه 81
    پیش بینی شاخص قیمت بازار سهام به علت تاثیرپذیری آن از بسیاری عوامل اقتصادی و غیراقتصادی همواره امری مهم و چالش برانگیز بوده،‏ به طوری که انتخاب بهترین و کارآمدترین مدل به منظور پیش بینی آن امری دشوار می باشد. از طرفی سری های زمانی دنیای واقعی،‏ برای مثال سری زمانی شاخص قیمت سهام،‏ به ندرت دارای ساختاری کاملا خطی و یا غیرخطی است. مدل های هموارسازی نمایی،‏ میانگین متحرک خودرگرسیون انباشته (آریما) و شبکه عصبی خودرگرسیون غیرخطی می تواند برای پیش بینی بر اساس سری های زمانی استفاده گردد. در این پژوهش به منظور استفاده از مزیت های هریک از این مدل ها و کاهش خطای پیش بینی،‏ روشی هیبریدی با استفاده از ترکیب خطی نتایج پیش بینی این مدل ها آزمون شده است. وزن های بکاررفته به منظور ترکیب نتایج با استفاده از الگوریتم ژنتیک و همچنین بکارگیری وزن های مساوی تعیین گردیده است. پس از مشخص شدن قابلیت پیش بینی پذیری سری زمانی مورد مطالعه (با استفاده از آزمون نسبت واریانس)،‏ روش ترکیبی مذکور بر روی مقادیر ماهیانه شاخص قیمت بورس اوراق بهادار تهران بکارگرفته شد. نتایج بدست آمده نشان دهنده کاهش خطای پیش بینی های صورت گرفته توسط مدل هیبریدی (در حالت استفاده از وزن های مساوی) نسبت به مدل های تشکیل دهنده آن است.
    کلیدواژگان: شبکه عصبی پویا، آریما، مدل هیبریدی، هموارسازی نمایی، پیش بینی پذیری
    چکیده مشاهده متن زبان: فارسی
  • تاثیر وجه نقد مازاد بر مخارج سرمایه ای با تاکید برمحدودیت های مالی
    سبحان ظفری صفحه 103
    در یک بازار ناقص،‏ عدم تقارن اطلاعاتی بین مدیران و افراد بیرون از شرکت،‏ منجر به افزایش هزینه تامین مالی خارجی و در نتیجه مشکل گزینش مغایر می گردد. مدیران ممکن است مجبور شوند پروژه های سودآور شرکت را کنار بگذارند؛ زیرا آنها تمایلی ندارند از طریق انتشار اوراق بهادار زیر قیمت،‏ اقدام به تامین مالی خارجی چنین پروژه هایی نمایند. بنابراین؛ جریان نقدی و سطح نگهداشت وجه نقد در شرکت های دارای محدودیت مالی از طریق تامین مالی وجوه لازم برای پروژه های سرمایه ای،‏ ارزش زیادی دارد و این امر باعث می شود که در این شرکت ها،‏ سرمایه گذاری به وجوه در دسترس داخلی حساسیت زیادی پیدا کند. بر این اساس هدف پژوهش حاضر بررسی تاثیر وجه نقد مازاد بر مخارج سرمایه ای با تاکید بر محدودیت های مالی است.
    جامعه آماری این پژوهش شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران دردوره زمانی سال های 1388 تا 1393و نمونه استفاده شده 107 شرکت را شامل می شود. داده ها با استفاده از تحلیل رگرسیونی با استفاده از داده های ترکیبی مورد تجزیه و تحلیل قرار گرفته اند.
    یافته های حاصل از پژوهش نشان می دهد که وجه نقد مازاد بر مخارج سرمایه ای تاثیردارد به عبارت دیگر زمانیکه وجه نقد مازاد شرکت که یکی از منابع تامین مالی داخلی است افزایش می یابد وابستگی شرکت به نیازهای تامین مالی خارجی کاهش می یابد و امکان اجرای پروژه ها در دوره بعد بیشتر می گردد. همچنین نتایج نشان می دهد که محدودیت مالی بر رابطه بین وجه نقد مازاد و مخارج سرمایه ای تاثیر دارد به عبارت دیگر زمانی که شرکت با محدودیت مالی روبرو می شود،‏ چون هزینه تامین مالی خارجی آن افزایش می یابد،‏ لذا وابستگی مخارج سرمایه ای به منابع داخلی (وجه نقد مازاد) بیشتر می شود.
    کلیدواژگان: وجه نقد مازاد، محدودیت های مالی، مخارج سرمایه ای
    چکیده مشاهده متن زبان: فارسی
  • مسئولیت مدنی ناشی از دستکاری بازار اوراق بهادار
    نوید رهبر صفحه 125
    دستکاری بازار یکی از اقداماتی است که در قوانین و مقررات حاکم بر بازارهای اوراق بهادار،‏ دارای ضمانت اجرایی کیفری و یا انتظامی است و در صورت ورود زیان می تواند موجد مسئولیت مدنی نیز باشد؛ در این مقاله سعی شده است تا ارکان سه گانه مسئولیت مدنی در خصوص مسئولیت ناشی از دستکاری بازار،‏ مورد تحلیل و بررسی قرار گیرد و نحوه ارزیابی خسارات وارده ناشی از آن نیز بررسی شود. به طور خلاصه می توان گفت که هر گاه شخصی با انتشار اطلاعات خلاف واقع،‏ انجام معاملات و یا روش های دیگر سبب ایجاد قیمت های کاذب برای اوراق بهادار شود و به این وسیله خسارتی به معامله کنندگان وارد آورد،‏ مسئول جبران خسارات وارده خواهد بود. این خسارت معادل مابه التفاوت قیمت فعلی سهام و قیمت سهام در فرض عدم ارتکاب تقصیر خواهد بود.
    کلیدواژگان: دستکاری بازار، بورس، قیمت کاذب، خسارت، اوراق بهادار
    چکیده مشاهده متن زبان: فارسی
|
  • The Relationship between Overconfidence and Management Profit Forecasts at Companies Listed on the Tehran Stock Exchange
    Mohammadreza Abdoli, Maliheh Amiri Esfandgheh Page 5
    Information system reliable, accurate and relevant to the efficiency and development of capital markets is one of the factors that provides timely information system and reduces the reliance of the uncertainty leads to optimal decision. One of the most important information in the capital market is profit forecast by management and one of the factors influencing the earnings forecast is overconfidence of managers. The sample of 127 companies in Tehran Stock Exchange in the period 2009- 2015 and multivariate regression Eviews and Spss software were examined. The results showed that there is a significant negative relationship between overconfidence and accuracy of management earnings forecast by management and this psychological phenomenon has increased in frequency in the company's earnings forecast. The results also showed that overconfidence causes increasing positive adjusted profit forecast compared to negative adjusted profit forecast. This means that managers who are suffering from over confidence, wiil have more positive adjusted profit forecast.
    Keywords: Adjusted Earnings Forecast., Frequency Earnings Forecast, Earnings Forecast Accuracy, Overconfidence Management
    Abstract View Paper Original: Persian
  • A Legal Investigation on the Risks of B.O.T contracts
    Mohammad Ali Saeedi, Jafar Razeghian Page 27
    In a common B.O.T contract, project construction is assigned to an investor who is mostly a foreign one by the investee The investor grants the project to the investee after utilizing the project in a specified time. Before accepting a B.O.T project, parties want to identify The risks involved in it. In fact, B.O.T project is managing and covering its risks. In the contract, investee usually supports the investor by covering The risks which are licensed by the legislator. Of course, the investee transfers managing some risk to the foreign investor based on the agreement in the B.O.T contract and in legal limits. This paper identifies and analyzes the risks covered by the laws of the Islamic Republic of Iran and those risks which should be managed by the foreign investor.
    Keywords: Risk, Granting, B.O.T Contract, Construction Contract, Utilization
    Abstract View Paper Original: Persian
  • Forecasting the Cash Profit Behavioqr, With the Emphasis on the Effect of Profit and operating cash flow
    Gholamreza Zomorodian, Mehrdad Asi, Tahereh Aminian Page 57
    Earnings per Share (Eps) is an important factor in estimating the stock price of thr company……, in Gordon Model, the value of companys is a founction of dividend. Here we have investigated the comparison between the power of Profit and operating cash flow in earnings Per Share of the company. We took the Time series of 2010-2015anda number of 89 companies from amongst the listeed companies of the Tehran Stock Exchange. We also selected some effectine factors on dividevt, including the size of the company, debt ratio, current assets and last year dividend, as the control variables. The data structure is an integration of 527 expriments. Normal regression and extended regression showed that operating cash flow does not have the capacity of estimate the EPS and the results indicate that there is no significant relation ship between the sizeof the company, operating cash flow, current assete and dividend but there is a meaningful linear relationship between earmings Per share, debt ratio, last year and current year dividends.
    Keywords: Cash Flow, Size of the Company, Extended Regression, Dividend, Earnings Per Share (EPS)
    Abstract View Paper Original: Persian
  • Stock Price Index Forecasting Using a Hybrid Model
    Maryam Davalou, Ali Safari Page 81
    Forecasting stock market price index has always been a challenging task, since it is affected by many economic and non-economic factors; therefore, selecting the best and the most efficient forecasting model is difficult.The time series in the real world, including the stock price index time series, rarely have a pure linear or non-linear structure. The Exponential Smoothing Model, Autoregressive Integrated Moving Average Model, and Nonlinear Autoregressive Neural Network can be used to make forecasts based on time series. In this research, to take advantage of all these models and to reduce forecasting errors, a novel approach was tested by the linear combination of the results of these models.Weights used to combine the results, were determined using Genetic Algorithm and also equal weights. After determining the predictability of time series (using variance ratio test) the proposed hybrid methods were used on a monthly set of Tehran Stock Exchange Price Index (TEPIX). The results showed an improvement in forecasts made by this method with using equal weights compared to each of its constituent models.
    Keywords: ARIMA, Predictability, Hybrid Model, Dynamic Neural Network, Exponential Smoothing
    Abstract View Paper Original: Persian
  • The Effect of Excess Cash Holdings on Capital Investments by Emphasis on Financial Constraints
    Sobhan Zafari Page 103
    In an imperfect market, information asymmetry between corporate insiders and outsiders invariably results in costly external financing, which causes the adverse selection problem. Managers may be forced to give up positive NPV projects external capital by issuing underpriced securities. Therefore, cash flow and cash can benefit those firms facing external financing constraints by funding necessary expenditures, which makes their investment sensitive to the availability of internal funds. The aim of this study was to evaluate the effect of excess cash on capital expenditure with an emphasis on financial constraints.
    population study of research include firms listed in the Tehran Stock Exchange within the time period 2009 to 2014 and the sample used 107 companies are included. Using the pooling data regression analysis we test the research hypotheses.
    The Results of this study showed that excess cash have the impact on capital expenditure. In other words, when excess cash as an internal resource of financing increases, firms needs to decrease external finance. Findings also indicate that financial constraints have the moderating role on the relation between excess cash and capital expenditures. In other words, when the company is facing to financial constraints because it increases the cost of external financing for capital expenditures, so dependence on internal resources (excess cash) increased.
    Keywords: Excess Cash, Capital Expenditures., Financial Constraints
    Abstract View Paper Original: Persian
  • Civil liability of Market Manipulation the Stock Exchange
    Navid Rahbar Page 125
    Market manipulation is one of the actions in the laws and regulations governing the Stock markets and has a criminal or disciplinary sanction and in the case of the loss also creates civil liability. This paper is an attempt to analyze the three elements of civil liability in respect of liability arising from market manipulation However, the manner of evaluation of the damage has been investigated in this paper. In summary, we can say that any person by publishing untrue information, or transactions or other method causes to false prices for the securities, and thereby damage the traders, will be liable to compensate the damages. The damage is equal the difference between the current price of the stock and the stock to in assuming no fault.
    Keywords: Securities, Damage, Exchange, False price, Market Manipulation
    Abstract View Paper Original: Persian