فهرست مطالب

بورس اوراق بهادار - پیاپی 40 (زمستان 1396)

فصلنامه بورس اوراق بهادار
پیاپی 40 (زمستان 1396)

  • تاریخ انتشار: 1396/11/11
  • تعداد عناوین: 6
|
  • سولماز نوجوان، علیرضا کرباسی *، حسین محمدی صفحه 1
    سرمایه گذاری در فعالیت های بازاریابی،‏ نه تنها باعث افزایش ارزش نام تجاری یک بنگاه می شود،‏ بلکه کاهش ریسک سرمایه گذاری برای آن بنگاه را نیز در پی دارد(کنستانتینیدس،‏2012). البته این روابط در سطوح مختلف سرمایه گذاری در بازاریابی یکسان نیست و لذا وجود رابطه غیرخطی دور از ذهن نیست. در همین راستا،‏ در مطالعه حاضر تلاش شده است تا با استفاده از داده های شرکت های گروه قندو شکر بورس اوراق بهادار تهران و با استفاده از مدل آمیخته بازاریابی 4p طی دوره زمانی 1380 تا 1394 و مدل داده های ترکیبی،‏ به بررسی رابطه آمیخته بازاریابی و عملکرد اقتصادی پرداخته شود. نتایج بررسی ها نشان داد که ارتباط غیرخطی یوشکل وارون (∩) بین آمیخته بازاریابی و عملکرداقتصادی شرکت های مذکور برقرار است.
    کلیدواژگان: آمیخته بازاریابی، عملکرد اقتصادی، ارزش افزوده اقتصادی، گروه قند و شکر
  • آمنه بذرافشان * صفحه 2
    بر اساس نظریه های علم اقتصاد،‏ انحصار یا رقابت در بازار ارتباط تنگاتنگی با کیفیت محصول دارد. هدف از انجام این مطالعه بررسی رابطه انحصار بازار حسابرسی و کیفیت سود به عنوان محصول نظام گزارشگری مالی می باشد. از آنجاکه پیرامون نحوه تاثیر مثبت و منفی انحصار بازار حسابرسی بر کیفیت سود دو تحلیل رقیب وجود دارد پژوهش حاضر به مطالعه تجربی تاثیر انحصار بازار حسابرسی بر سه معیار کیفیت سود شامل «اقلام تعهدی اختیاری،‏ کیفیت اقلام تعهدی و محافظه کاری» می پردازد. همچنین این پژوهش نقش انحصار دولتی و انحصار خصوصی را بر رابطه یادشده بررسی می کند. با بهره گیری از رگرسیون چند متغیره و بررسی90 شرکت در بازه زمانی 1389 تا 1394،‏ نتایج نشان می دهد با افزایش انحصار،‏ میزان اقلام تعهدی اختیاری کاهش و بالتبع مدیریت سود کاهش می یابد. همچنین با افزایش میزان انحصار،‏ کیفیت اقلام تعهدی افزایش می یابد. البته شواهدی از وجود رابطه معنادار میان انحصار و محافظه کاری مشاهده نمی شود. بعلاوه،‏ شواهد حاکی از آن است که نوع انحصار (دولتی یا خصوصی) نمی تواند تاثیر معنی داری بر رابطه بین انحصار بازار و اقلام تعهدی اختیاری و نیز رابطه بین انحصار بازار و کیفیت اقلام تعهدی داشته باشد. درحالی که انحصار دولتی بطور معنی داری موجب کاهش محافظه کاری می شود.
    کلیدواژگان: انحصار بازار حسابرسي، انحصار خصوصي، انحصار دولتي، کيفيت سود
  • عبدالمجید دهقان، خالد عیسی نژاد بهمنشیری صفحه 3
    مبانی نظری موجود بیان می کند که افراد از اطلاعات مالی شرکت ها و افشاء آنها برای تصمیمات سرمایه گذاری خود استفاده می کنند،‏ و بالا بودن کیفیت اطلاعات افشاءشده آنها می تواند تاثیرات بسزایی در افزایش مطلوبیت سهام آنها و از قبل آن افزایش حجم معاملات آنها داشته باشد. به طور کلی استفاده از یک نمونه از شرکت های بورس اوراق بهادار در فاصله سال های 1388 الی 1393 بیانگر این نتیجه بوده است که با بهبود کیفیت افشای اطلاعات،‏ شاهد افزایش حجم معاملات انجام شده بوده ایم. نتایج بدست آمده در خصوص تفکیک حجم معاملات انجام شده به افراد حقیقی و حقوقی نشان می دهد که کیفیت افشاء در هر دو مورد تاثیری مثبت بر حجم معاملات داشته و با بهبود کیفیت اطلاعات،‏ بر میزان حجم معاملات افراد حقیقی و حقوقی افزوده شده است. دیگر نتایج بدست آمده نشان دهنده آن است که کیفیت افشای اطلاعات در مجموع تاثیر مثبت و معناداری بر ارزش معاملات انجام شده در خصوص سهام شرکت های نمونه داشته است. نتایج تفکیکی بدست آمده نشان می دهد که کیفیت افشای اطلاعات تاثیری مثبت بر ارزش معاملات انجام شده داشته و با بهبود کیفیت افشاء شاهد افزایش ارزش معاملات انجام شده توسط معامله گران (افراد) حقیقی و حقوقی بوده ایم،‏ هر چند که نتایج بدست آمده نشان می دهد که میزان تاثیرگذاری کیفیت افشاء در میان معامله گران حقوقی از معناداری بیشتری برخوردار است.
    کلیدواژگان: کیفیت افشای اطلاعات، ارزش سهام معامله شده و حجم سهام معامله شده
  • اسفندیار ملکیان *، حسین فخاری، جمال قاسمی، سروه فرزاد صفحه 4
    ریسک سقوط قیمت سهام،‏ شاخصی برای اندازه گیری عدم تقارن در ریسک محسوب می شود و از اهمیت فراوانی در تحلیل پرتفوی و قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای برخوردار است. با توجه به اهمیت ریسک سقوط،‏ پژوهش های متعددی به بررسی عوامل موثر بر آن پرداخته اند که در تمام آنها از روش های سنتی به منظور پیش بینی استفاده شده است در حالی که در سال های اخیر روش های نوین فراابتکاری در سایر مباحث مالی به طور گسترده ای مورد استفاده قرار گرفته است و نتایج بهتری داشته اند. هدف این پژوهش،‏ مدل بندی پیش بینی خطر سقوط قیمت سهام شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران،‏ با استفاده از الگوریتم ژنتیک و مقایسه نتایج با رگرسیون لجستیک می باشد. بدین منظور یک فرضیه برای بررسی این موضوع تدوین و داده های مربوط به 107 شرکت عضو بورس اوراق بهادار تهران برای دوره زمانی بین سال های 1389تا 1395 مورد تجزیه و تحلیل قرار گرفت. ابتدا 14 متغیر مستقل به عنوان ورودی الگوریتم ترکیبی ژنتیک و شبکه عصبی مصنوعی که به عنوان یک روش انتخاب ویژگی در نظر گرفته شده است،‏ وارد مدل گردید و 7 متغیر بهینه انتخاب شد سپس با استفاده از الگوریتم ژنتیک و رگرسیون لجستیک اقدام به پیش بینی خطر سقوط قیمت سهام گردید. برای محاسبه خطر سقوط قیمت سهام از معیار دوره خطر استفاده شده است. .نتایج این پژوهش نشان می دهدکه مدل مبتنی بر الگوریتم ژنتیک نسبت به رگرسیون لجستیک،‏ برای پیش بینی خطر سقوط قیمت سهام توانایی بیشتری دارد. بنابراین فرضیه پژوهش تایید می شود.
    کلیدواژگان: الگوریتم ژنتیک، خطرسقوط قیمت سهام، انتخاب ویژگی، شبکه عصبی مصنوعی
  • میثم دعایی*، زهرا کریمان، محسن فرهادی شریف آباد صفحه 6
    هدف پژوهش بررسی تاثیر نقدشوندگی بر پرداخت سود سهام در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران می باشد. پژوهش از لحاظ شیوه اجرا شبه تجربی- پس رویدادی،‏ در حوزه تحقیقات اثباتی مالی و مبتنی بر اطلاعات واقعی است که داده ها به صورت سری زمانی - مقطعی در بازه زمانی 1394-1388 می باشد و مدل کاربردی پژوهش پنل است. محقق جامعه آماری را کلیه شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران تعیین نموده که تعداد 78 شرکت به روش حذفی به عنوان نمونه انتخاب گردید. نتایج بررسی به عمل آمده نشان می دهد: نقدشوندگی بر پرداخت سود سهام تاثیر معناداری دارد،‏ تعداد حسابرسان در رابطه نقدشوندگی بر پرداخت سود سهام تاثیر معناداری ندارد،‏ سطح حق رای مالکان نهادی در رابطه نقدشوندگی بر پرداخت سود سهام تاثیر معناداری دارد و سطح مالکیت در رابطه نقدشوندگی بر پرداخت سود سهام تاثیر معناداری دارد.
    کلیدواژگان: نقدشوندگی سهام، مالکان نهادی، پرداخت سود سهام
  • مهسا حسینی، محمد خدایی وله زاقرد*، علی سعیدی صفحات 115-129

    در سال 2007 گوتزمن و همکاران نشان دادند که معیارهای عملکرد رایج می توانند از سوی مدیران صندوق های سرمایه گذاری مورد سوء استفاده قرار گرفته و به نتایج گمراه کننده ای منجر شوند. سپس آنها معیاری را تحت عنوان معیار عملکرد ضد دستکاری ارائه نمودند که همان طور که از نامش مشخص است در برابر دستکاری مقاوم است. لذا هدف از این پژوهش،‏ بررسی دستکاری عملکرد در صندوق های سرمایه گذاری مشترک در سهام ایران از طریق مقایسه نتایج معیار عملکرد ضد دستکاری با تعدادی از معیارهای عملکرد رایج از قبیل ترینر،‏ شارپ،‏ آلفای جنسن،‏ نسبت اطلاعاتی،‏ سورتینو و پتانسیل مطلوب است. بدین منظور نمونه ای از 59 صندوق سرمایه گذاری سهام طی یک دوره زمانی از فروردین ماه 1392 تا اسفندماه 1395 بکار برده شد. نتایج حاصل از پژوهش نشان می دهد که علاوه بر معیار عملکرد ضد دستکاری،‏ معیارهای رایج نیز عملکرد بهتر صندوق های سرمایه گذاری سهام را نسبت به بازار نشان نمی دهند؛ همبستگی رتبه ای بین اکثر معیارهای عملکرد رایج با معیار عملکرد ضد دستکاری،‏ بالا و تقریبا مشابه همبستگی رتبه ای آنان با یکدیگر است. لذا دستکاری عملکرد در صندوق های سرمایه گذاری سهام ایران وجود ندارد.

    کلیدواژگان: دستکاری عملکرد، معیار عملکرد ضد دستکاری، صندوق سرمایه گذاری مشترک
|
  • Solmaz Nojavan, Alireza Karbasi *, Hossein Mohammadi Page 1
    Investing in marketing activities not only increases brand value, but also reduces the investment risk.Of course, the relationship between marketing mix and economic performance of companies are not the same at different levels of marketing investment Therefore, there is a probability to have non-linear relationships between these variables
    The present study attempts to investigate the relationship between 4P’s of marketing mix and economic performance index using data from companies accepted in the sugar industry of stock exchange market during 2001-2015 using panel data approach.
    The results showed that there is an inverse U shape (∩) relationship between marketing mix and performance of companies Therefore, it is suggested that companies determine the optimum level of marketing costs for improving their economic performance index.
    Keywords: Economic Performance, Marketing Mix, Economic Value, Added, Sugar Industry.
  • Ameneh Bazrafshan * Page 2
    The purpose of this study was to investigate the relationship between audit market concentration and earnings quality. Because of the effects of positive and negative audit market concentration on earnings quality, this research studies the impact of audit market concentration on three criteria quality of earnings including: discretionary accruals, accruals quality and conservatism. This study examines the role of governmental concentration and private concentration on the present relationship. Using multiple linear regression analysis and using a sample of 90 firms for a period of 2011 to 2016, the results show that as concentration increases, the amount of discretionary accruals reduces, consequently earnings management reduces. Moreover, as concentration, accruals quality increases. Of course, there is not a significant relationship between concentration and conservatism. In addition, evidence suggests that type of concentration (governmental concentration or private concentration) has not a significant impact on the relationship between the audit market concentration and discretionary accruals as well as the relationship between audit market concentration and accrual quality. While the state concentration occurs significantly, reduce conservatism.
    Keywords: Governmental Concentration, Earnings Quality, Private Concentration., Audit Market Concentration
  • Abdolmajid Dehghan, Khaled Eissanejad Bahmanshiri Page 3
    In this study we have been investigated the impact of the quality of information on the value and volume of transaction in Tehran stock exchange. Current theoretical foundations show that people use corporate financial information for their investment decisions and the high quality of the information disclosed can hanv a significant impact on increasing the desirability of the shares and they have increased turnover through that. In general, the use of a sample of companies of the TSE from 1388 to 1393 indicates that by improving the quality of information disclosure we have seen an increase in the volume of transactions. The results of the breakdown of the volume of transactions by individuals and companies indicate that the quality of disclosure in both cases has a positive impact on trading volume and improves the quality of information. The amount of the volume of transactions of individuals and companies has increased, and the results indicate that the impact of disclosure quality on both the individuals and the volume of transactions made by companies (traders) are meaningful. The results indicate that the quality of information disclosure have positive impact and had meaningful impact on the value of transactions of the stock firms sample. A breakdown results obtained indicate that the quality of information disclosure have a positive impact on the value of transactions and with improve the quality of disclosure witnessed an increase in the value of transactions made by traders (individuals). Although the results show the impact of more meaningful quality of disclosure among the traders.
    Keywords: Disclosure Quality, Value of Transactions, Volume of Transactions
  • Esfandyar Malekian*, Hossein Fakhari, Jamal Ghasemi, Serveh Farzad Page 4
    The stock price crash risk is an indicator for measuring risk asymmetry and is of great importance in analyzing portfolios and pricing asset holdings. Considering the importance of the risk of collapse, several studies have examined the effective factors on it, all of which use traditional methods of forecasting, while in recent years, new methods of hypermetricity have been widely used in other financial issues. It has been used and has had better results. The purpose of this research is to model the stock price crash risk of listed companies in Tehran Stock Exchange using the genetic algorithm and compare the results with logistic regression. For this purpose, a hypothesis was developed for the study of this issue and the data of 107 Tehran Stock Exchange listed companies for the period of 2010-2010 were analyzed. First, 14 independent variables were introduced as inputs of the combined genetic algorithm and artificial neural network, which was considered as a feature selection method, and 7 optimal variables were selected. Then, using genetic algorithm and logistic regression, predicted risk Stock price collapse. The risk of falling stock prices has been used to measure the risk period. The results of this study indicate that a genetic algorithm based model is more capable of predicting the stock price crash risk than logistic regression. Therefore, the research hypothesis is confirmed.
    Keywords: Feature Selection, Algorithm, Crash, Genetic
  • Meysam Doaei *, Zahra Kariman, Mohsen Fahhadi Sharif Abad Page 6
    The present study aimed at evaluating the effect of liquidity and dividend payments in listed companies in Tehran Stock Exchange. This study is done in quasi experimental method and it is an Ex-Post Facto research in terms of its implementation. It is conducted in the field of positive accounting researches and is based on the real information, which data are collected in temporal and time series during seven years 2009-2015. Panel model is used in this research. All listed companies are the statistical population of the present study and 78 companies were selected systematically as the samples. According to the results of the research, liquidity has a significant effect on the dividend payments in the listed companies in Tehran Stock Exchange. The number of auditors as an indicator of information asymmetry in the liquidity relationship does not have a significant effect on the dividend payment in listed companies in Tehran Stock Exchange. The level of voting rights of the institutional owners as an indicator of information asymmetry in the liquidity relationship does not have a significant effect on the dividend payment in listed companies in Tehran Stock Exchange. The level of ownership as an indicator of information asymmetry in the liquidity relationship has a significant effect on the dividend payment in listed companies in the Tehran Stock Exchange.
    Keywords: Dividend Payment, Institutional Owners, Stock Liquidity
  • Mahsa Hosseini, Mohammad Khodaei Valahzaghard*, Ali Saeedi Pages 115-129

    In 2007, Goetzmann et al. showed that current performance measures can be misused by investment fund managers and lead to misleading results. They then presented a measure called Manipulation-Proof Performance Measure (MPPM) which as its name implies, is resistant to manipulation. So the aim of this research is to investigate performance manipulation in Iranian equity mutual funds by comparing the results of Manipulation-Proof Performance Measure with the results of a number of current performance measures such as Treynor, Sharpe, Jensen's Alpha, Information Ratio, Sortino and Upside Potential. For this purpose, a sample of 59 equity mutual funds was used over a time period from March 2013 to March 2017. The research results show that, in addition to the Manipulation-Proof Performance Measure, the current measures also do not show better performance of equity mutual funds than the market; the rank correlation between the majority of current performance measures with the Manipulation-Proof Performance Measure is high and almost the same as their rank correlation with each other. So, there is no performance manipulation in Iranian equity mutual funds.

    Keywords: Performance Manipulation, Manipulation-Proof Performance Measure, Mutual Fund