فهرست مطالب

فصلنامه دانش مالی تحلیل اوراق بهادار
سال پنجم شماره 13 (بهار 1391)

  • تاریخ انتشار: 1391/02/11
  • تعداد عناوین: 8
|
  • فرزین رضایی، سکینه سلیمانی راد صفحه 1
    سرمایه گذاران از طریق سرمایه گذاری در سهام سایر شرکت ها برای کسب سود بیشتر تلاش میکنند و بیشتر تمایل به سرمایه گذاری در صنایع با بازده بیشتر و ریسک کمتر دارند. تصمیم گیری بهینه برای سرمایه گذاری در واحدهای تجاری مستلزم وجود اطلاعات مالی شفاف و قابل مقایسه است. سود حسابداری و اجزای مربوط به آن از جمله اطلاعاتی محسوب می شود که در هنگام تصمیمگیری توسط افراد در نظر گرفته میشود. با توجه به اینکه محتوای اطلاعاتی سود کسب شده توسط شرکتها می تواند بر تصمیمات خرید، فروش و یا حفظ سهام توسط سرمایه گذاران تاثیرگذار باشد، تحقیق حاضر با هدف تعیین نقش اطلاعاتی سود بر قیمت و بازده دوره نگهداری سهام صورت گرفت. بدین منظور در این تحقیق تاثیر متغیرهای اطلاعاتی سود بر عملکرد 60 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی دوره زمانی 1383 لغایت 1388 بررسی شد. روش تحقیق مورد استفاده همبستگی می باشد. برای تحلیل از روش تحلیل رگرسیون چندگانه با الگوی داده های ترکیبی (تابلویی) استفاده شد. نتایج نشان میدهد محتوای اطلاعاتی سود بر قیمت سهام، بازده، بازده غیرعادی و بازده غیرعادی انباشته شده دوره نگهداری سهام تاثیر مستقیم و معنادار دارد. یعنی قیمت و بازده سهام تحت تاثیر سود قرار میگیرند.
    کلیدواژگان: قیمت سهام، بازده دوره نگهداری، عدم تقارن اطلاعاتی، بازده غیر عادی انباشته شده دوره نگهداری، بازده غیر عادی دوره نگهداری
  • رضا تهرانی، محمد اسماعیلی صفحه 21
    یکی از انواع سرمایه گذاری ها به منظور افزایش ثروت سرمایه گذاران، سرمایه گذاری در بورس اوراق بهادار است. در این راستا، بطورکلی براساس نظریات مختلف سه روش متفاوت برای سرمایه گذاری در بورس وجود دارد: تحلیل بنیادی، تحلیل تکنیکی و استراتژی خرید و نگهداری. ما در این تحقیق اثربخشی استفاده از تحلیل تکنیکی را در بورس اوراق بهادار تهران با تمرکز بر چند شاخص مهم و پرکاربرد آن، مورد بررسی قرار داده ایم. هفت شاخص معتبر، در قالب دو نوع شاخص تحلیل تکنیکی روند و نوسانات مورد بررسی قرار می گیرند. تحقیق حاضر طی یک دوره 4 ساله از آغاز سال 1380 تا پایان سال 1383 که هم شامل دوره رونق (از ابتدای سال 1380 تا اواسط 1382) و هم شامل دوره رکود (از اواسط 1382 تا پایان 1383) میباشد، و بر روی 62 شرکت که از جمله بهترین شرکت ها از لحاظ تعداد روزهای معاملاتی میباشند و با درنظر گرفتن هزینه های معاملاتی به انجام رسید. نتایج حاکی از آن است که هر یک از شاخصهای تحلیل تکنیکی به صورت مستقل و همچنین ادغام شاخص های تحلیل تکنیکی روند در مقایسه با استراتژی خرید و نگهداری، نمی توانند بازدهی بالاتر و غیر نرمالی را عاید سرمایه گذار و چارتیست (کارگزار) خود نمایند، ولی ادغام شاخصهای تحلیل تکنیکی نوسانات و در نظر گرفتن آنها با یکدیگر خصوصا«شاخص قدرت نسبی و تصادفی با هم، به طور معنا داری میتوانند بازدهی بالاتری نسبت به استراتژی خرید و نگهداری ایجاد نمایند.
    کلیدواژگان: سرمایه گذاری، بازدهی، بورس اوراق بهادار، تحلیل تکنیکی، شاخص
  • کریم نوروزی پور، حسن داداشی، مهدی محمدی صفحه 35
    همبستگی ریسک نکول نقش مهم و قابل توجهی را در بازارها و محیط های کسب و کار مالی ایفا می کند. چون اصولا ریسک، در کنار ارزش زمانی پول و ارزش گذاری دارایی ها سه محور تحلیل مالی را تشکیل می دهند. در حالت کلی ریسک و به صورت خاص تر همبستگی ریسک نکول از عناصر پایه ای موثر بر رفتار مالی است. همچنین در دنیای واقعی ریسک وجود دارد و بخش مهمی از سیستم مالی وظیفه باز توزیع ریسک را بر عهده دارد. با داشتن توزیع احتمال ارزش دارایی های موسسه،می توان ریسک را به طور کمی محاسبه کرد. در این چارچوب دینامیک مدل های مبتنی بر شدت که در آن نکول یک شرکت با استفاده از فرایند های تصادفی، شدت کنترل می شود بیشتر برای مدل کردن ریسک همبستگی نکول مورد استفاده قرار می گیرد. محاسبات روی این مدل ها با روش شبیه سازی مونت کارلوانجام می شود. که این کار موجب تخمین های اریب شبیه سازی می شود. این مطالعه یک روش دقیق برای شبیه سازی مدل های مبتنی بر شدت که باعث برآورد نااریب توزیع ضرر سبد اعتباری، اندازه های ریسک و قیمت ابزارهای مشتقات می شود را بررسی و توسعه می دهد. روش جدید دارای دو مرحله می باشد. مرحله اول ساختن زنجیر مارکوف هم توزیع با وضعیت نکول و در مرحله دوم با استفاده از روش پذیرش / رد تابع بدست آمده را محاسبه می کند. نتایج تحقیق، نشان دهنده تائید توان تخمین و شبی هسازی همبستگی ریسک نکول شرکت ها توسط مدل های شدت است.
    کلیدواژگان: ریسک اعتباری، همبستگی نکول، مدل شدت تصادفی
  • محمدعلی افشارکاظمی، مریم خلیلی عراقی، احمد سادات کیایی صفحه 49
    از مهمترین دغدغه های سرمایه گذاران در بازارهای مالی، انتخاب سهم یا سبد سهامی است که از لحاظ سودآوری بهینه باشد. به همین منظور روش های زیادی در رابطه با انتخاب سبد سهام معرفی و (DEA) شده اند. هدف این تحقیق تشکیل پورتفوی بهینه، با تلفیق روش تحلیل پوششی داده ها می باشد. لذا در این راستا داده های مربوط به 6 صنعت از بین صنایع بورس اورق (GP) برنامه ریزی آرمانی 1388/12/ 1388 الی 29 /01/ بهادار تهران که در مجموع شامل 250 شرکت می باشند، در فاصله زمانی 01 جمع آوری شده، کارایی نسبی شرکت های واقع در هر صنعت محاسبه و کاراترین شرکت های واقع در هر صنعت تعیین شده، که در مجموع 48 شرکت کارا مشخص گردید. در مرحله بعد پس از جمع آوری داده های مربوط به معیار های سرمایه گذاری برای شرکت های کارا، برای تعیین سطح آرمانی سرمایه گذاری(F) از برنامه ریزی خطی کمک گرفته شد، و برای اطمینان از تحقق آرمان های با اولویت کمتر، نتایج پس از اندکی تعدیل، وارد مدل برنامه ریزی آرمانی گردید. در مرحله آخر با توجه به اولویت ها و آرمان های سرمایه گذار و با استفاده از برنامه ریزی آرمانی موجبات کمک به اتخاذ تصمیم سرمایه گذار فراهم آمد. نتایج بدست آمده نشان دهنده تحقق کامل آرمان و (رتبه نقدشوندگی)، و عدم تحقق کامل آرمان (ریسک) بوده و از طرفی (Di)، (های (بتا)، (بازدهی به میزان 2.27 واحد دارای انحراف مثبت می باشد، و همچنین از انتخاب پورتفوی متنوع 8 (Ci) آرمان سهمی از بین 250 سهم، حکایت می کند.
    کلیدواژگان: بورس اوراق بهادار، پورتفولیو، رتبه بندی، تحلیل پوششی داده ها (DEA)، برنامه ریزی آرمانی (GP)
  • هاشم نیکومرام، فریدون رهنمای رودپشتی، فرشاد هیبتی، شهره یزدانی صفحه 65
    از سال 1980 با مطرح شدن ادبیات مالی رفتاری، فرض منطقی بودن سرمایه گذاران و اعتقاد به کارا بودن بازارهای سهام مورد انتقاد قرار گرفته است. ادبیات مالی رفتاری اظهار می دارد که سرمایه گذاران تحت تاثیر سوگیری های روانشناسانه بوده و نسبت به اطلاعات دریافتی واکنش بیشتر یا کمتر از حد از خود نشان می دهند که منجر به ارزشیابی نادرست سهام می گردد. و همکاران (2005) و بر اساس اطلاعات مالی Rhodes-Kroopf در پژوهش حاضر با استفاده از مدل اندازه گیری شده است. (MISV) تک تک شرکت ها و به تفکیک صنایع، معیار ارزشیابی نادرست سهام این مدل به ارایه معیاری جدید برای تعیین وجود یا عدم وجود عک سالعمل های افراطی سرمایه گذاران در بازار اوراق بهادار می پردازد. همچنین به دلیل درگیر بودن سرمایه گذاران با سوگیری های شناختی از جمله شهود نمایندگی، اطمینان بیش از حد، لنگر اندازی و... پس از آزمون مدل فوق در بازار سهام ایران، پورتفوی هایی تشکیل و نحوه عکس العمل سرمایه گذاران نسبت به روند اطلاعات بررسی 1379 تحت - گردیده است. نتایج حاکی از وجود واکنش بیش از حد و کمتر از حد در دوره زمانی 13 تاثیر سوگیری هایی نظیر شهود نمایندگی و اطمینان بیش از حد و همچنین ارتباط شاخص رفتاری با سن شرکت، قیمت و بازده گذشته سهام و... می باشد.، B/M فاکتورهایی مانند اندازه شرکت، نسبت B/M سن شرکت، قیمت و بازده گذشته سهام و... می باشد.
    کلیدواژگان: روان شناسی شناختی، واکنش بیش از اندازه، واکنش کمتر از اندازه، سوگیری شناختی، سوگیری نمایندگی، بیش اطمینان، مالی رفتاری
  • پرویز سعیدی، رضا مظهری، حسن ولیان صفحه 83
    در مقاله حاضر به بررسی مهمترین متغیرهای کلان اقتصادی شامل نرخ تورم و نرخ بهره می پردازیم. برخی از سیاستگذاران و متخصصان اقتصاد معتقدند که افزایش نرخ بهره سبب افزایش هزینه های تولید و به تبع موجب افزایش سطح قیمتها و تورم می شود. از سوی دیگر، طبق تئوری های اقتصادی، افزایش نرخ تورم موجب افزایش نرخ بهره می شود. در این راستا هدف این تحقیق بررسی ارتباط نرخ تورم با نرخ بهره کوتاه مدت یکساله، نرخ بهره میان مدت سه ساله و نرخ بهره بلند مدت پنج ساله با استفاده از روش تخمین کمترین مجذورات و مدل های اقتصادسنجی، بویژه مدل ارائه شده فیشر می باشد. منظور از نرخ بهره در این تحقیق، نرخ سود سپرده ی بانکها می باشد که از طرف بانک مرکزی جمهوری اسلامی ایران اعلام می گردد و نرخ تورم را بر اساس جدول شاخص کل بهای کالاها و خدمات مصرفی در مناطق شهری ایران که در آن درصد تغییر سالانه قیمت ها (تورم) توسط بانک مرکزی محاسبه گردیده، استخراج 1388) را در بر می گیرد. - شده است. داده های مورد استفاده در این تحقیق یک دوره 18 ساله (1370 نتایج حاکی از معنی دار بودن ارتباط بین نرخ تورم با نرخ بهره ی یکساله می باشد. و بین نرخ تورم با نرخ بهره ی سه ساله و پنج ساله ارتباط معناداری یافت نشد.
    کلیدواژگان: نرخ بهره، نرخ تورم، تئوری اثر فیشر
  • فاطمه بزازان، شمس الله شیرین بخش ماسوله، سولماز صفری صفحه 99
    هدف از مقاله حاضر، بررسی اثرات روزهای هفته بربازده شاخص کل قیمت سهام بازار بورس تهران طی سال های 1383 تا 1388 است. دراین مطالعه از روش«رگرسیون فازی با توابع عضویت مثلثی»درمقابل روش های دیگر بهره جسته ایم. مبنای این روش، فازی سازی متغیرهای مجازی با استفاده از منطق فازی است. در واقع منطق فازی ما را قادر می سازد تاابهامات و غیرخطی های رفتارانسانی که ازمشخصه های اصلی فعالیت مالی است را محاسبه نماییم. علاوه برآن از طبقه بندی متغیرهای مجازی به صفر و یک، که در روش های آماری و اقتصادسنجی سنتی انجام می شود، اجتناب ورزیم. نتایج نشان می دهد بر اساس رویکرد رگرسیون فازی، بازده کل روز یکشنبه مثبت ومعنی دار و روز سه شنبه منفی ومعنی دار است.
    کلیدواژگان: منطق فازی، روزهای هفته، رگرسیون فازی، بوت استراپ
  • اعظم احمدیان، حسین امیری صفحه 111
    یکی از مهمترین اهداف هر سیاستگذار اقتصادی این است که به تورم پایین دست یابد. دستیابی به چنین هدفی علاوه بر امکان بهبود استانداردهای زندگی، بهبود نسبی اقتصاد را فراهم می آورد. در این راستا ممکن است سیاست های مختلفی اتخاذ گردد. یکی از سیاست های اتخاذ شده در ایران سیاست سرکوب مالی است. سرکوب مالی می تواند مشتمل بر کاهش نرخ بهره، افزایش نرخ ذخیره قانونی و افزایش نرخ 1387 و روش خود - ذخیره نقدینگی باشد. در این مقاله سعی شده است با استفاده از آمار دوره 1352 رگرسیون برداری اثر سرکوب مالی بر تورم بررسی گردد. نتایج حاکی از این است که افزایش نرخ ذخیره قانونی، نرخ تورم را افزایش می دهد.
    کلیدواژگان: سرکوب مالی، تورم، خود رگرسیون برداری
|
  • Page 1
    Investors try to gain more profit through investing in stocks. they often intend to invest in industries which have high return and less risk. Optimum decision making for investment in enterprises requires transparent and comparable financial information. Net income and related components are among information which is considered in decision making by users. As informational content of earning، by companies have the capability to influence the decisions of buying, selling or holding the shares by investors, so this study was conducted with the goal of determining the informational role of earnings on price and buy -hold return of shares. To do this, the effect of informational variables on the performance of 60 companies listed in Tehran stock exchange was investigated during 1383-1388. The methodology used in this study is correlation. To analyse data, we used multiple regression with cross-section panel data. Results show the direct and significant effect of earning on share market price, buy-hold return, buy-hold cumulative abnormal return and buy-hold abnormal return.
    Keywords: Stock price, buy, hold return, Information Asymmetry, buy, hold cumulative abnormal return, buy, hold abnormal return
  • Page 21
    Investment in stock exchange is one of investments to increase investors wealth. There are three various methods for investment of stock exchange: fundamental analysis, technical analysis and Buy & Hold strategy. In this research, effectiveness of using technical analysis in Tehran Stock Exchange researched by focus on several important and applied indicators. Seven valid indicators in two type of technical analysis; trend and oscilators. This research is period of 4 years from beginning of 1380 to ending of 1383 s.br. including of both Bull period (beginning of 1380 to mid of 1382) and Bear period (mid of 1382 to end of 1383) and 62 of best companies aspect of the number of trading days and with considering of trading costs. The results demonstrate that each of technical analysis indicators individually and combination of trend technical analysis indicators compared with Buy & Hold strategy cannot create high and abnormal return for their investors and chartists. But, combination of oscilator technical analysis indicators, specially relative strength index and stochastics, can create high return relative to Buy & Hold strategy significantly.
    Keywords: Investment, return, Tehran Stock Exchange, Technical Analysis, Indicator 1, Associate
  • Page 35
    Correlated default risk plays a significant role in financial markets and business. Primarily because the risk, alongside time value of money and asset valuation are three components financial analysis. In general, risk and more specifically, Correlated default risk are basic elements affecting the financial behavior. There are also risks in the real world and an important part of the financial system is responsible for the distribution of risk. With the probability distribution of the assets of the institution, we can and will be enable calculated risk. In this context, Dynamic intensity-based models, in which a firm default is governed by a stochastic intensity process, are widely used to model correlated default risk. The computations in these models can be performed by Monte Carlo simulation. the standard simulation method, which leads to biased simulation estimators. In This study, we reviews and develops an exact simulation method for intensity-based models that leads to unbiased estimators of credit portfolio loss distributions, risk measures, and derivatives prices. The new method includes two steps. In a first step, we construct same distribution of Markov chains with the default status and in a second step, we compute function obtained in first step, using accepted / rejected method.
    Keywords: Credit Risk, Correlated default, stochastic intensity model
  • Page 49
    One of the most important concerns of investors in financial market is to select a stock or portfolio which is optimal in profitability. So a lot of methods related to stock selection have been introduced. The purpose of this study is to make optimal portfolio by hybrid of data development analysis (DEA) and goal programming (GP). Therefore the data which is related to 6 industries among Tehran Stock Exchange (250 firms) have been collected from October 2009 March 2010. The ratio efficiency of every industrie's firms has been calculated and the most efficient ones selected, and finally 48 efficient firms have been determined. In next phase after collecting data related to the criteria of investing for efficient firms, in order to determine F the linear programming has been used and to ensure the goals attainment with the low priorities, the result has been brought to goal programming model after a little coordination. In final phase investor has decided by considering priorities and his goals and using goal programming. The result show the complete achievement of (Beta), (Return), (Di) and (liquidity) goals and the incomplete achievement of (risk) goal and (Ci) goal has 2.27 units positive derivation and it was made a various portfolio includes 8 stocks among 250 stocks.
    Keywords: Tehran Stock Exchange, Portfolio, Ranking, data development analysis (DEA), goal programming (GP)
  • Page 65
    From 1980, when behavioral Faineance was raised, rationality of investors and stock exchange efficiency were criticized. The behavioral finance literature assumes that investors are subject to behavioral biases and overreact or under react to information received that results in stock misevaluation. In this paper stock misevaluation is measured following Rodes-Kropf et.al.(2005) and based on financial information of individual firms and industries. This model presents a new measure of examining misevaluation and predicting future stock return. After examining the models in Tehran Stock Exchange (TSE), we construct portfolios on Misv and then investigate investors reaction to the information trends. The results show that there are overreaction and under reaction in TSE affected by Representativeness bias and overconfidence and MISV is related with firm size, B/M ratio, liquidity rate, firm age, past stock price and return and EPS.
    Keywords: Cognitive Psychology, Overreaction, under reaction, Cognitive bias, Representation, over confidence, Financial Behavioral
  • Page 83
    This paper examines the main macroeconomic variables, including inflation and interest rates will. Some policymakers and experts believe The increase in interest rates increase production costs and consequently increase the price level and inflation. On the other hand, according to economic theory, Increase in interest rates will rise in inflation rate. The aim of this research is to study relationship inflation rate with one year short term interest rate, Three-year medium-term interest rate and Long-term interest rates(5 years) by using Least squares estimation methods and econometric models Fisher is a particular model. Purpose of interest rate in this study, Bank deposit interest rate is to be announced by the Central Bank of Iran And the inflation rate based on the total index of consumer prices for goods and services in urban areas of Iran where the annual percentage change in prices (inflation) has been calculated by the Central Bank, Is extracted. Data used in this study for a period of 18 years (1991- 2009) is. Results indicate a significant relationship between inflation and interest rates be one year. And the inflation rate with The three-year and five years interest rate Not found a significant relationship.
    Keywords: interest rate, Inflation rate, the theory of Fisher
  • Page 99
    This paper propounds to examine the day of the week effect on the returns of daily stock price entire index, in Tehran Stock Exchange market during 1383 to 1388. Various approaches have been presented for investigation about calendar effects on stock returns. We apply " Fuzzy regression with triangular membership function". This approach's base is, the fuzzification of the dummy variables through fuzzy logic. In fact, fuzzy logic regression enables us to capture the impression and nonlinearities in finance and human behavior which are main characteristics in finance industry and furthermore, avoids the classification of dummy variables to values of one and zero, as we do in the traditional statistical and econometric methodology. The paper concludes that using fuzzy regression will lead to a positive effect on the returns on Sunday and negative returns on Tuesday.
    Keywords: Fuzzy logic, day of the week, fuzzy regression, Bootstrap
  • Page 111
    One of the most important goals of economic policy maker is accessing to low inflation. Accessing to this goal, promote the life standards. For this purpose varied policy is decided. One of these in Iran is financial repression. Financial repression inclusive decreasing at interest rate, increasing at liquidity rate and legal reserve rate. In this essay we analyses effect of financial repression on inflation. To carry out this analysis, we employed vector auto regressive method from 1352 t0 1387, time series data of Iran. The result shows increasing at legal reserve rate, increasing inflation.
    Keywords: Financial repression, Inflation, vector auto regressive