فهرست مطالب
فصلنامه دانش مالی تحلیل اوراق بهادار
سال هشتم شماره 28 (زمستان 1394)
- تاریخ انتشار: 1394/09/28
- تعداد عناوین: 8
-
-
صفحات 1-26یکی از کارکردهای مهم بورس افزایش قابلیت نقدشوندگی سهام است. اگر بازار سهام بازاری نقد و روان نباشد، انگیزه ای برای جذب سرمایه گذاری ایجاد نخواهد کرد، از طرف دیگر بازار سهام به شدت تحت تاثیر توسعه فناوری های پیشرفته رایانه ای قرار گرفته که باعث شده حجم اعظم معاملات به صورت آنلاین)برخط(انجام پذیرد. پژوهش حاضر به تحلیل معاملات صورت گرفته در بورس اوراق بهادار تهران از منظر معاملات پربسامد می پردازد و تاثیر این گونه معاملات را بر نقد شوندگی بازار بررسی میکند. بر این اساس 5 مولفه مهم موثر بر قدرت نقد شوندگی ازجمله تعداد دفعات معامله، تعداد خریداران، تعداد سهام معامله شده، تعداد روزهای معاملاتی و ارزش سهام معامله شده در بورس اوراق بهادار تهران و در بازه زمانی فروردین 09 تا پایان شهریور 09 مورد بررسی قرارگرفته و سپس همبستگی آنها با متغیر معاملات پربسامد از طریق رگرسیون چند متغیره و با استفاده از نرم افزار spss مورد آزمون قرار گرفت. بر مبنای نتایج بدست آمده بین معاملات پربسامد با 3 متغیر تعداد دفعات معامله، تعداد خریداران و روزهای معاملاتی در سطح 05 % اطمینان ارتباط مثبت و معناداری وجود دارد، لذا میتوان گفت معاملات پربسامد بر قدرت نقد شوندگی موثر است.
کلیدواژگان: معاملات پربسامد، معاملات آنلاین، نقدشوندگی، تعداد معاملات، تعداد خریداران، تعداد سهام معامله شده، تعداد روزهای معاملاتی، ارزش سهام معامله شده -
صفحات 27-40هدف از این مقاله معرفی یک الگوی جدید برای پیش بینی نوسانات شدید بازدهی بازار سهام تهران است. بدین منظور با برآورد مدل مارکوف سوئیچینگ گارچ، نوسانات بازدهی سهام مدل سازی شد. با برآورد این مدل، ماتریس احتمالات انتقال دو وضعیت پر نوسان و کم نوسان بازدهی بازار سهام تهران محاسبه شد. با استفاده از این ماتریس می توان احتمال مواجهه شدن بازار با نوسانات شدید را در هر دوره پیش رو پیشبینی نمود و بدین ترتیب به یک الگوی مناسب برای پیشبینی نوسانات شدید دست یافت. با توجه به معیارهای انتخاب الگوی AIC و BIC، مدل رژیم چرخشی مارکوف با توزیع جی ای دی، بهترین مدل برای پیشبینی نوسانات در بازار سهام تهران است. بر اساس این الگو، در این مقاله الگوی هشدار پیش از وقوع نوسانات شدید در بازار سهام تهران ارائه شده است. با دستیابی به چنین الگویی می توان سیاست هایی را برای جلوگیری از وقوع چنین نوساناتی اتخاذ کرد و امنیت سرمایه گذاری در بازار سهام تهران را افزایش داد.
کلیدواژگان: مدل مارکوف سوئیچینگ گارچ، بازار سهام تهران، الگوی هشدار پیش از وقوع، نوسانات بازدهی -
صفحات 41-56رزشیابی دانشی است که به کمک آن می توان کلیه عوامل موثر بر جریان نقدی شرکت ها را مدل سازی و با تنزیل جریان های نقدی شرکت، قیمت ذاتی سهام را تعیین کرد. مدل ارزشیابی، کلیه فرآیندهای مالی شرکت را شبیه سازی می کند. بنابراین، سرمایه گذاران می توانند به کمک آن، تاثیر نسبی گزارش ها بر قیمت ذاتی سهام را محاسبه کرده و معاملات خود را با توجه به سود مورد انتظار انتظام دهند. مدیران هم می توانند تاثیر تصمیمات خود را پیش از عملی کردن آن، اندازه گیری کرده وبیش ترین ارزش را عاید سهامداران کنند. کارایی بورس های معتبر دنیا ریشه در نهادهایی دارد که معاملات عمده خود را بر مبنای ارزشیابی های دقیق صورت می دهند بنابراین، با توجه به اینکه صنعت بانکداری ایران بخش قابل توجهی از حجم سرمایه بورس را به خود اختصاص داده است، ارزشگذاری صحیح این سهام از اهمیت قابل ملاحظه ای برخوردار است. این پژوهش به معنادار بودن یا نبودن تاثیر به کارگیری روش های مختلف ارزشگذاری در به دست آوردن ارزش ذاتی سهام بانکهای خصوصی پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، پرداخته است. شواهد تجربی گویای آن است که مدل تنزیل جریان نقد عملیاتی بیشترین ضریب همبستگی را با قیمت واقعی سهام نشان می دهد. بنابراین این مدل می تواند به عنوان مدل بهینه در این صنعت مورد توجه قرار گیرد.
کلیدواژگان: ارزشگذاری، ارزش ذاتی سهام، مدلهای ارزشگذاری سهام، تنزیل جریانات نقدی سهام -
صفحات 57-78در پژوهش حاضر، تاثیر عامل حساسیت سهامداران، ویژگی های سهام شرکت ها و اثر مومنتوم بر بازده سهام و عملکرد مالی شرکت ها طی دوره 6831 الی 6831 مورد بررسی و آزمون قرار گرفته است. جامعهی آماری مورد مطالعه این پژوهش، شرکت های پذیرفته شده در سازمان بورس اوراق بهادار تهران هستند. برای آزمون فرضیه ها از رگرسیون خطی استفاده شده است. تحقیق حاضر از نوع کاربردی بوده و در آن تاثیر عامل حساسیت سهامداران، ویژگی های سهام شرکت ها و اثر مومنتوم بر بازده سهام و عملکرد مالی شرکت های مورد بررسی و آزمون قرار گرفته است. در تحقیق حاضر برای ارزیابی حساسیت سهامداران از شاخص EMSI استفاده شده است.یافته هامحاسبه شاخص حساسیت سهامداران نشان داد که سرمایه گذاران طی دوره تحقیق، ریسک گریزی بسیار زیادی) 84.73 %(را از خود نشان داده اند. نتایج آزمون فرضیه ها نشان داد که عامل حساسیت سهامداران، نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار شرکت ها، اندازه شرکت ها و نوسانات سهام شرکت ها تاثیر معنی داری بر بازده سهام شرکت ها دارند. با بررسی تاثیر عامل حساسیت سهامداران، نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار شرکت ها، اندازه شرکت ها، نوسانات سهام شرکت ها و اثر مومنتوم بر شاخص های عملکرد تحقیق به این نتیجه رسید که:)6 حساسیت سهامداران، اندازه شرکت ها و نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار تاثیر معنی داری بر بازده دارایی های شرکت ها دارند.)1 اندازه شرکت ها، نوسانات سهام شرکت ها و نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار تاثیر معنی داری بر بازده حقوق صاحبان سهام شرکت ها دارند.)8 اندازه شرکت ها و نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار تاثیر معنی داری بر نسبت کیو توبین شرکت ها دارند.)7 حساسیت سهامداران، اندازه شرکت ها، نوسانات سهام شرکت ها و نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار تاثیر معنی داری بر نسبت قیمت سهام به سود شرکت ها دارند.
کلیدواژگان: حساسیت سهامداران، مالی رفتاری، ریسک پذیری سهامداران، ریسک گریزی سهامداران، عملکرد شرکت ها، بازده سهام -
صفحات 79-90قیمت گذاری ریسک درماندگی مالی، مطالعات بسیاری را از زمان مطرح شدن فرضیه عامل درماندگی مالی چان و چن) 1991 (و فاما و فرنچ) 1991 (در پی داشته است. درصورتی که ریسک درماندگی مالی بالا باشد و در مدل قیمت گذاری دارائی ها نادیده گرفته شود، شاهد اعمال صرف ریسک مثبت یا منفی در سهام های درمانده خواهیم بود. صرف ریسک مثبت زمانی اتفاق می افتد که پدیده فراواکنشی نسبت به ریسک ورشکستگی را شاهد باشیم و صرف ریسک منفی نیز زمانی حادث می شود که پدیده فروواکنشی نسبت به ریسک ورشکستگی را داشته باشیم. درصورتی که بازار در مواجهه با ریسک ورشکستگی فروواکنشی از خود نشان دهد، شرکت های درمانده بازده پائین تری کسب خواهند کرد، بازده پائین برای دوره های آتی ادامه یافته و شاهد ظهور مومنتوم خواهیم بود. تحقیق حاضر به بررسی واکنش سرمایه گذاران در مواجهه با ریسک درماندگی مالی و ایجاد مومنتوم بازده در شرکت های درمانده و غیردرمانده می پردازد و تاثیر عوامل اندازه و نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار را به عنوان عوامل موثر بر ریسک، کنترل می کند. نتایج تحقیق حاکی از فروواکنشی سرمایه گذاران نسبت به ریسک در شرکت های درمانده مالی و ظهور مومنتوم بازده در آنهاست.
کلیدواژگان: درماندگی مالی، فروواکنشی، مومنتوم بازده، اثر اندازه، اثر نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار -
صفحات 91-104سهامداران برای سرمایه گذاری باید سهامی را انتخاب کنند که ثروت آنان را به نحو بهینه در آینده افزایش دهد. پژوهش حاضر با طراحی یک متغیر کلی از تلفیق مدل های مختلف تحلیل بنیادی با نام قدرت بنیادی به تحلیل رابطه قدرت بنیادی سهام و بازده واقعی آن می پردازد. هدف این پژوهش، برآورد بهترین ارزش ذاتی سهام برای سرمایه گذاری است. برای این منظور، نمونه ای متشکل از 53 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در سه صنعت منتخب محصولات شیمیایی، فرآورده های نفتی و فلزات اساسی طی سال 2531 بر اساس پیش بینی های سود هر سهم در هر فصل مورد بررسی قرار گرفته است. برای تولید قدرت بنیادی از تحلیل عاملی و برای ارزیابی سودآوری قدرت بنیادی تولید شده از ضریب همبستگی استفاده شده است. نتایج نشان می دهد که قدرت بنیادی حاصل از تجمیع مدل ضریب قیمت به سود) P/E (و مدل ارزش افزوده اقتصادی) EVA (رابطه مثبت و معناداری با بازده هفتگی و ماهانه دارد. ضمنا استفاده از قدرت بنیادی حاصل از تجمیع مدل گوردن (GM (و مدل تنزیل وجوه نقد آزاد سهامداران) FCFE (برای سرمایه گذاری هفتگی و ماهانه سودآوری چندانی ندارد.
کلیدواژگان: بازده سهام، تجزیه و تحلیل بنیادی، ارزش ذاتی سهم، سرمایه گذاری، قدرت بنیادی -
صفحات 105-117ارزیابی عملکرد در تسهیل اثربخشی سازمانی، یک وظیفه مهم و حیاتی است. رویکرد کارت امتیازی متوازن، یک چارچوب سنجش عملکرد است که با مجموعه ای از مقیاس های مالی و غیر مالی، نگاهی جامع به عملکرد سازمان دارد. از جمله مهم ترین جایگاه استفاده از کارت امتیازی متوازن، بانک ها هستند که به عنوان قلب تپنده اقتصاد کشور مطرح می باشند. در این پژوهش ابتدا شاخص های ارزیابی عملکرد بانکداری الکترونیک بانک پاسارگاد براساس پیشینه پژوهش جمع آوری شده است و بانظرسنجی از خبرگان بانک پاسارگاد شهر تهران در قالب پرسشنامه، 73 شاخص به عنوان شاخص نهایی انتخاب شده اند. با نظر خبرگان شاخص ها دسته بندی شده و شاخص های نهایی در مناظر کارت امتیازی متوازن، جانمایی شدند. برای تعیین وزن مناظر و شاخص ها، از فرآیند تحلیل شبکه ای فازی استفاده شده است و درنهایت به اولویت بندی شاخص ها، پرداخته شده و مناظر و شاخص ها با توجه به اهمیت اولویت بندی شده اند.
کلیدواژگان: ارزیابی عملکرد، بانکداری الکترونیک، کارت امتیازی متوازن (BSC)، تحلیل شبکه ای فازی (FANP -
صفحات 119-143در این مقاله از مدل تحلیل ممیزی درجه دوم) QDF) 1 و مدل هیبریدی الگوریتم ژنتیک بر مبنای شبکه عصبی مصنوعی) ANN-GA) 2 برای تخمین دستکاری قیمت سهام در بورس اوراق بهادار تهران استفاده شده است. در این تحقیق، ابتدا با استفاده از روش غربالگری، نمونه ای به حجم 543 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران انتخاب و اطلاعات مربوط به شاخص های قیمت و بازده نقدی) TEDPIX (، قیمت پایانی، نوسان قیمت پایانی و حجم معاملات در بازه زمانی سال های 1531 تا 1531 گردآوری گردید. سپس با به کارگیری آزمون وابستگی دیرش و آزمون سلسله و با استفاده از متغیر قیمت و بازده نقدی، شرکت های منتخب به دو دسته دستکاری قیمت شده و دستکاری قیمت نشده تقسیم شدند. سپس با بررسی نمودار روند تغییرات شاخص قیمت و بازده نقدی و حجم معاملات در مورد شرکت های دستکاری قیمت شده، تاریخ شروع دستکاری قیمت تعیین گردید. در گام بعدی، با استفاده از تابع تحلیل ممیزی درجه دوم) QDF (و همچنین الگوریتم ژنتیک بر مبنای شبکه عصبی مصنوعی و با استفاده از متغیرهای قیمت پایانی، نوسان قیمت پایانی و حجم معاملات و با به کارگیری اطلاعات یک سال قبل از شروع دستکاری قیمت سهام برای شرکت های دستکاری قیمت شده و اطلاعات چهار ساله برای شرکت های دستکاری قیمت نشده، مدل هایی برای پیش بینی دستکاری قیمت سهام طراحی گردید. در پایان توانایی پیش بینی مدل ها مورد بررسی قرار گرفت. با توجه به نتایج بدست آمده، توانایی پیش بینی مدل تحلیل ممیزی درجه دوم نسبت به مدل الگوریتم ژنتیک بر مبنای شبکه عصبی مصنوعی بهتر می باشد.
کلیدواژگان: دستکاری قیمت بازار، تحلیل ممیزی درجه دوم، الگوریتم ژنتیک، شبکه عصبی مصنوعی
-
Pages 1-26One of the major functions of exchange is to enhance stock liquidation. If stock market is not cash and liquid, it will not encourage investment. On the other hand, stock market has intensely been affected by the development of advanced computer technologies, which has caused a large volume of trades to conduct online.The present research analyzes the trades conducted in Tehran Stock Exchange from the viewpoint of high-frequent trading (HFT). It also discusses the effect of such trades on market liquidation.Based on this, it studies five major and influential factors on liquidation power, including number of trades, number of buyers, number of the traded stocks, number of trading days and value of the stocks traded in Tehran Stock Exchange between 21 Mars 2011 and 22 September 2012. Correlations between these factors and the variable of the HFTs were tested through multivariate regression and SPSS.According to the results, there is a positive and significant relationship among the HFTs with 3 variables including number of trades, number of buyers and number of trading days at confidence level of 95%. Therefore, HFTs are effective in liquidation power.Keywords: high, frequent trading (HFT), online trading, liquidation, number of trades, number of buyers, number of traded stocks, number of trading days, value of traded stocks
-
Pages 27-40The goal of this paper is to introduce a new model to predict the high volatility of Tehran Stock Exchange. For do it, a Markov switching GARCH models was modeled. With Estimating this model, the transition probability matrix of two states of high and low volatility, was calculated. Using this matrix, we can forecast the probability of market fluctuations in the each period ahead and we can obtain a suitable model for forecasting high volatility. According to the model selection criteria consist of AIC and BIC, the Markov regime switching GARCH model with GED distribution is the best model for forecasting volatility in Tehran Stock Exchange. Based on this model, in this paper, an Early Warning System has been introduced in Tehran Stock Exchange. This model can be used for policy makers to prevent the occurrence of high volatility and to increase the security of investors in Tehran Stock Exchange.Keywords: Markov Switching GARCH, Tehran Stock Exchange, Early Warning System, Volatility
-
Pages 41-56Valuation is a knowledge which helps modeling all effective factors in the company's cash flow, while helping the share holders to determine stock intrinsic value, through discounting company's cash flow. One objective of a valuation system is to help students simulate changes in a firm’s financial strategies and discover how these changes affect a firm’s credit health or its value. It also simulates all company's financial affairs, through which the investors could calculate the relative reports on stock intrinsic value efficiency and regulate their transactions, as regards to the expected profit.Moreover, the Managers could also measure their decisions efficiency before the operations and render the highest return (value) to the stockholders.This research is a study over the efficiency of applying deferent approaches of valuation in obtaining the acceptable stock intrinsic value of private banks in Tehran securities exchange. Tentative instances show that discounted operating cash flow model has the most correlation coefficient with actual price of stock.Keywords: Valuation, Stock intrinsic value, Valuation stock models, Discounting cash flow
-
Pages 79-90Financial distress assumption in studies of Chan and Chen (1991) and Fama and French (1992) lead to pricing the risk of financial distress.Ignoring high risk of financial distress in asset pricing model, will lead to positive or negative risk premium on distressed stocks. Positive risk premium occurs when we overreact to the financial distress. Negative risk premium will happen in stock pricing when we under react to the financial distress.Under reaction to the financial bankruptcy, will lead distressed companies to have lower returns and momentum return will continue for next period.This research investigates investors’ behavior in response to the financial distress and momentum for healthy and bankruptcy companies while controlling risk factors: size, Book to market and market cap.The results indicate that investors underreact to distressed companies and momentum occurs in these companies.Keywords: Financial Distress, Underreaction, Momentum, Size Effect, B, M Effect
-
Pages 91-104The investors should select which stocks to invest that maximize their wealth in the future. The present study attempts to analyze the relationship between fundamental power of stock and real return through developing an overall variable through combination of different fundamental models. This study was conducted for predicting the best intrinsic value for investors. To do this, a sample of 35 companies which listed in Tehran Stock Exchange in chemical, petroleum, and steel industries were survey foreseen financial statemen in 2012. This study, was use for produce fundamental power from factor analysis and for valuation producted fundamental power profitability from Correlation Coefficient. The findings revealed that profitability of fundamental power is resulted from P/E ration and economic value added (EAV) model which has a positive relationship with weekly and monthly return. In addition, The findings also revealed that the use of fundamental power is resulted from Gordon Growth Model (GM) and Free Cash Flow to Equity (FCFE) has not considerable profitability for weekly and monthly investment.Keywords: Stock Return, Fundamental Analysis, Intrinsic Value, Investment, Fundamental Power
-
Pages 105-117The evaluation of performance in facilitating organizational effectiveness is an important and vital duty. Balanced score cards is a performance evaluation framework with a set of financial and non-financial scales has comprehensive view to organization performance. One of the most important positions of using balanced score cards is banks as the importance part of economy of Iran. The present study at first collects performance evaluation indices of e-banking of Pasargad bank based on review of literature. Then, based on survey of experts of Pasargad bank of Tehran city in the form of questionnaire, 37 indices are selected as final index. By the opinion of experts of Pasargad bank, the indices are classified and final indices are placed in balanced score cards aspects. To determine the weight of aspects and indices, fuzzy analytic network process is applied. Finally, the indices are prioritized and the aspects and indices are prioritized based on importance.Keywords: Performance evaluation, e, banking, Balanced Score Card (BSC), Fuzzy Analytic Network Process (FANP)
-
Pages 119-143In this study, Quadratic Discriminant Analysis (QDF) model and the hybrid model of Genetic Algorithm based on Artificial Neural Network)ANN-GA) are used to estimate manipulation of stock prices in Tehran Stock Exchange. In this study, first by using screening data method, a sample of 345 companies listed in Tehran Stock Exchange were selected and then information about the 'TEDPIX' index, closing price, volatility of closing price and trading volume in the timeframe years 1387 to 1391 were collected. Afterwards the selected companies categorized into manipulated and non-manipulated groups by using duration dependence test and run test. Then with scrutiny of the trend of Tedpix's chart and volume chart of the manipulated group, Start of price manipulation is determined. In next step by using Linear Discriminant Function)LDF), Quadratic Discriminant Function)QDF) and Genetic Algorithm based Artificial Neural Network and by using closing price, volatility of closing price and trading volume variables and also using information in range one year before starting manipulation group and in range four years for non-manipulation group, designed models for forecasting manipulation. At the end, the prediction ability of the models was examined. According to the results, the prediction ability of QDF model compared to the ANN model is better.Keywords: Market Price Manipulation, Quadratic Discriminant Analysis, Genetic Algorithm, Artificial Neural Network
©2000-2024 magiran.com All Rights Reserved.