فهرست مطالب
فصلنامه دانش مالی تحلیل اوراق بهادار
سال دوم شماره 3 (پاییز 1388)
- تاریخ انتشار: 1388/09/18
- تعداد عناوین: 7
-
صفحات 1-25
بحث چگونگی برآورد هزینه ای اجتماعی و خسارات مالی ناشی از وقوع انواع حوادث فاجعه آمیز امروزه یکی از مهمترین مباحثی است که در حوزه علوم اقتصاد و مدیریت مطرح می باشد به طوری که سالانه بسیاری از مراکز تحقیقاتی جهان، طرحها، مقالات و پایان نامه ای مختلف دانشگاهی را حمایتهای مالی و اطلاعاتی می کنند تا شاید بتوان راهکارهائی اجرائی برای جبران غرامات حاصل از وقوع چنین حوادثی با مقیاس بزرگ یافت. پس از سال 2004 در متن ادبیات دانش محاسباتی اقتصادمالی و مدیریت مالی روش های انتقال ریسک موسوم بهART از محبوبیت بیشتری برخوردار گردید. به طوری که بسیاری از مقالات و تحقیقات به دنبال راهکار استفاده از روش هایART رفتند تا بتوانند این بارخسارتی ناشی از این حوادث را از طریق چرخه توزیع ریسک حداقل نمایند و یا در صورت وجود سودآوری جانشین هائی برای روش های مرسوم انتقال ریسک مانند بیمه بیابند. با بررسی وضعیت حوادث فاجعه آمیز مشخص می گردد که در ایران نیز تعداد حوادث فاجعه آمیز بالاتر از متوسط استانداردهای جهانی است اما شدت این حوادث از لحاظ خسارات جانی و مالی از متوسط آمارهای جهانی کمتر است. البته این امر سبب گردیده است تا این ریسک که بطور مرسوم از طریق عملیات بیمه اتکائی واگذار می گردد و حجم به سزائی از آن نیز به بازارهای خارج منتقل می گردد که این امر سرازیری سودهای هنگفت به سوی بیمه گران اتکائی خارجی در کوتاه و میان مدت می شود. در این شرایط با توجه به اینکه حجم نگهداری ریسک صنعت بیمه کشور کمتر از حد جذب این سود می باشد، بنظر می رسد که استفاده از روش های دیگر انتقال ریسک مانند انتشار اوراق بهادار ریسک- که سبب توسعه داد و ستدهای جدید از کانال بورس اوراق بهادار شده و همچنین سهم سودی که به بازارهای خارج منتقل می گردید می تواند در داخل کشور تقسیم گردد- روشی مناسب خواهد بود. لذا در این تحقیق با برآورد رابطه غیرخطی بین خسارات ناشی از حوادث فاجعه آمیز و میزان سرمایه های مورد بیمه در معرض حادثه، تابع توزیع خسارت(با توجه به داده های تاریخی) با استفاده از رویکرد ریاضی شبیه سازی مونت کارلو استخراج و سپس با برآورد ارزش در معرض ریسک، محدوده ای از تابع توزیع زیان شرطی که سودآوری مطلوبی دارد را به عنوان منطقه مناسب چاپ ریسکهای اوراق بهادار ریسک انتخاب کردیم. نتیجه آنکه با توجه به برآوردهای انجام شده 4/4 میلیارد ورق بهادار ریسک را به حداقل ارزش اسمی 1000 ریال می توان چاپ و بفروش رساند که این رقم منطقه ای از تابع توزیع زیان را دربر می گیرند که طی دوره زمانی 47 ساله مورد بررسی تنها ضریب خسارتی معادل 33 درصد داشته اند و این منطقه ای است که خارج از ظرفیت نگهداشت صنعت بیمه ایران بوده و سالانه 67 درصد متوسط سود آن به جیب شرکتهای بیمه اتکائی خارجی می رود.
کلیدواژگان: حوادث فاجعه آمیز، نگهداری ریسک، بیمه اتکایی، روش های انتقال ریسک، اوراق بهادار ریسک، شبیه سازی مونت کارلو، ارزش در معرض ریسک -
صفحات 27-54
ریسک به معنی احتمال عدم تحقق نتایج مورد انتظار است یا به عبارتی ریسک احتمال محقق نشدن پیش بینی های آینده تعبیر شده است .ریسک در هر حیطه ای قابلیت مطرح شدن دارد که یکی از این حیطه ها بانک وفعالیت های بانکداری است و بانکها به علت اهمیت به سزایی که در نظام اقتصادی دارند در این زمینه مورد توجه خاص قرار می گیرند. دلایل وجود ریسک در بانک را با نوع کارکرد آن می توان توجیه کرد، چرا که بانک ها از یک سو سر مایه های مردم راکه در قبال ان مسوولیت دارند جمع اوری کرده و از سوی دیگر با استفاده از این سرمایه ها اقدام به انجام عملیات بانکی و فعالیت های اقتصادی می کنند.با توجه به اینها هدف ما شناسایی عوامل موثر بر ریسک نقدینگی در بانک ملت ومطالعه وتعیین روابط بین این متغیرها با شاخص های ریسک نقدینگی و دوم شناسایی آثار ریسک نقدینگی در بانک ملت ومطالعه روابط بین علل بوجود آورنده ریسک نقدینگی با این آثار یعنی شناسایی و اندازه گیری و راهکارهای کنترل و نظارت بر ریسک نقدینگی در بانک ملت است . درپژوهش حاضر دو گروه از متغیر ها مطرح هستند.متغیرهای دسته اول به عنوان اثار ریسک می باشند که عبارتند از متغیر های هزینه های تامین مالی،بدهی به بانک مرکزی،بدهی به سایر بانکها وموسسات مالی وتغییرات حجم اوراق مشارکت و اوراق قرضه تحت مالکیت بانک ودسته دوم متغیرهای مستقل که همان عوامل ریسک می باشند عبارتند از حجم سرمایه گذاری، خالص جریان وجوه،کل سپرده ها، سپرده فرار، رشد تسهیلات پرداختی، رشد حجم سرمایه گذاری، شکاف دارایی و بدهی، سپرده بلند مدت و سپرده دیداری. برای تجزیه و تحلیل داده ها وبیان متغیرهای مستقل و وابسته و ازمون فرضیه های تحقیق و تصمیم گیری در مورد فرضیه های تحقیق از امار استنباطی و فنون معادله یابی ساختاری استفاده شده است. یافته های تحقیق که در طی فاصله زمانی 1385 الی 1387 در بانک ملت صورت گرفته عبارتند از متغیرهای کل سپرده ها،سپرده فرار و رشد تسهیلات پرداختی به صورت معنادار بر ریسک نقدینگی تاثیر می گذارند و تاثیر کل سپرده ها بر ریسک نقدینگی معکوس و معنادار است و تاثیرسپرده های فرار و رشد تسهیلات پرداختی با ریسک نقدینگی مستقیم و معنادار است و بیشترین تاثیر از علل ریسک به ترتیب به سپرده فرار، کل سپرده ها و رشد تسهیلات پرداختی اختصاص دارد و همچنین ریسک نقدینگی در این بانک به صورت معنادار از متغیرهای نشانگر بدهی به بانک مرکزی،بدهی به سایر بانکها،هزینه تامین مالی و حجم اوراق مشارکت قابل اندازه گیری است و این متغیرها با ریسک رابطه مستقیم و معنادار دارند و بیشترین تاثیر از عوامل ریسک به ترتیب بدهی به بانک مرکزی،بدهی به سایر بانکها،هزینه تامین مالی و حجم اوراق مشارکت اختصاص دارد.
کلیدواژگان: ریسک نقدینگی، سپرده ها، بدهی ها، هزینه تامین مالی، اوراق مشارکت، بانک ها -
صفحات 55-76
سه محقق به نامهای ویلیام شارپ، جک ترینور و مایکل جنسن، کاربردهای مدل CAPM را در رتبه بندی عملکرد مدیران پرتفوی تعمیم دادند. هر یک از این معیارهای مذکور تخمینی از عملکرد تعدیل شده برحسب ریسک را فراهم می آورد. و این امکان را ایجاب می کند که بتوان عملکرد مدیر پرتفوی را نسبت به سایر پرتفوی ها و همچنین بازار مقایسه کرد. تحقیق حاضر به بررسی ساختار مدیریت ریسک و مدیریت پرتفوی شرکت های بیمه در قلمرو زمانی 1385-1382 پرداخته است. به این منظور برای پاسخگوئی به سوال تحقیق که« آیا مدیریت سرمایه گذاری شرکت های بیمه از استراتژی منفعل در مدیریت پرتفوی خود استفاده می کنند؟» از شاخصهای Sharp، Treynor و Jensen استفاده کردیم و در پاسخ به دیگر سوال تحقیق که« آیا مدیریت سرمایه گذاری شرکت های بیمه ریسک گریزند؟» از (P/E)استفاده کردیم و در سوال سوم تحقیق رابطه ریسک و بازده شرکت های بیمه مورد بررسی قرار گرفتند همچنین برای اعتبار بخشیدن به نتائج تحقیق ، شرکت های بیمه را با بازار و نیز شرکت های سرمایه گداری پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار مقایسه کردیم. به منظور تجزیه و تحلیل اطلاعات گردآوری شده از آمار توصیفی و استنباطی و تکنیک های پارامتریک و ناپارامتریک استفاده شده و در فرایند تجزیه و تحلیل داده ها از بسته نرم افزار SPSS15 استفاده شده است. نتایج تحقیق نشان می دهد که شرکتهای مورد مطالعه جز هیچ یک از گروه های ریسک گریز یا ریسک پذیر نیستند و تفاوت معنی داری از منظر مذکور ندارند.
کلیدواژگان: شاخص شارپ، شاخص ترینور، شاخص جنسن، (P، E)، مدیریت فعال، مدیریت منفعل -
بررسی عملکرد مدل های APT و Adj-CAPM در پیش بینی بازده مورد انتظار سهامصفحات 77-89
در بازار اوراق بهادار ایران این سوال مطرح است که برای قیمت گذاری اوراق بهادار نظیر سهام شرکت ها ، کدام یک از نظریه های قیمت گذاری مطرح در علم مالی نتایج بهتر و دقیقتری را عاید می کند. در تحقیق حاضر بازده مورد انتظار در مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای تعدیل شده بر اساس ریسک نقد شوندگی و در مدل آربیتراژ بر اساس مجموعه ریسک ها« قیمت نفت،قیمت طلا، تورم، نرخ ارز،نرخ سود بانکی و شاخص بورس» تبیین خواهدشد. هدف این تحقیق بررسی تبیین توان مدل قیمت گذاری آربیتراژ و قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای تعدیل شده در پیش بینی بازده مورد انتظار می باشد. برای این منظور پنج صنعت فعال در بورس اوراق بهادار تهران مورد آزمون قرار گرفته،ابتدا بتاها محاسبه شده و سپس بر اساس آن، بازده مورد انتظار دو مدل محاسبه می شود و نهایتا با استفاده از آزمون ضریب همبستگی پیرسون و همچنین تجزیه و تحلیل رگرسیون به این نتیجه می رسیم که عملکرد و توانایی مدل قیمت گذاری آربیتراژ در تبیین بازده مورد انتظار بیشتر از مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای تعدیل شده می باشد.
کلیدواژگان: آربیتراژ، مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای تعدیل شده، هزینه عدم نقد شوندگی، بازده مورد انتظار، ریسک سیستماتیک -
صفحات 91-110
موضوع افشای اطلاعات در بازار سرمایه به نحو مناسب، جامع و کامل در گزارشهای سالانه شرکتها ، در تصمیم گیری بخش وسیعی از افراد جامعه دخالت دارد. همچنین امروزه موضوع رابطه ساختار مالی و مالکیت شرکتها با سطح افشای اطلاعات کانون توجه مجامع حرفه ای، تدوین کنندگان استانداردها و صاحب نظران رشته حسابداری بوده و دامنه این بحث در چند دهه اخیر وسعت بیشتری داشته است. ارایه کلیه اطلاعات به گونه ای که تصویر کاملی از فعالیتها و رویدادهای مالی واحد تجاری را بیان نماید بیانگر افشای کامل اطلاعات می باشد. سطح افشای اطلاعات در گزارشگری مالی علاوه بر هماهنگی با نیاز و توان استفاده کنندگان گزارشهای مالی به ویژگی ها و معیارهای گزارشهای مالی نیز وابسته است. از این رو تحقیق حاضر به روش تحلیل همبستگی و رگرسیون، سعی در بررسی رابطه ساختار مالی و ساختار مالکیت شرکت های پذیرفته شده در بازار سرمایه تهران را با سطح افشای اطلاعات مالی مربوط به آن شرکت ها دارد. نتیجه تحقیق با پشتوانه تحقیق های انجام شده قبلی در خصوص سایر متغیرهای ساختار مالی و مالکیت، نشان داد ارتباط معناداری بین ساختار مالی و ساختار مالکیت شرکت و سطح افشای اطلاعات وجود دارد.
کلیدواژگان: سطح افشای اطلاعات، ساختار مالی، ساختار مالکیت -
صفحات 111-136
از مهمترین اهداف دولت نهم، از بین بردن فقر و فراهم آوردن شرایط مناسب زندگی برای همه افراد جامعه است. این امر در اصل 43 قانون اساسی و ماده 100 قانون جامع و همچنین سند چشم انداز توسعه کشور در بیست سال آینده به منظور تعیین خط فقر، تبیین برنامه های توانمندسازی متناسب و ساماندهی نظام خدمات حمایتهای اجتماعی تاکید شده است به دنبال این هدف، ابزارها و راهکارهای متفاوتی در مدت فعالیت دولت نهم بکار گرفته شده که از جمله آنها می توان به توزیع سهام عدالت، کاهش نرخ سود بانکها، تغییر[1]در ترکیب بودجه کشور و تامین مالی خرد... اشاره کرد هر چند تمام راهکارهای فوق با هدف ایجاد عدالت در بین همه افرادجامعه بوده است، اما به دلیل وجود مشکلات ساختاری در اقتصاد ایران، برخی از راهکارهای فوق منجربه تنزل موقعیت اقتصادی در بعضی از بخشهای اقتصاد شده است. در مقاله حاضر تلاش شده وضعیت موجود کشور به لحاظ رفاه و فقر و راهکارهای مقابله با آن به اختصار مورد بررسی قرار گیرد. یکی از راه حلهای مقابله با فقر تامین مالی خرد است و بانک کشاورزی به عنوان نمونه در زمینه کارهای انجام شده در این مورد، مورد مطالعه قرارخواهد گرفت .روش پژوهش به صورت کتابخانه ای بوده و در نهایت با توجه به تجربه موفق بسیاری کشورها روش تامین مالی خرد بعنوان روشی موثر در از بین بردن فقر پیشنهاد می شود.
کلیدواژگان: فقر، فقر مطلق، فقر نسبی، تامین مالی خرد -
صفحات 137-149
این تحقیق در یکی از حوزه های نوین مدیریت سرمایه گذاری به نام دانش مالی رفتاری انجام شده است.یافتن پدیده های غیر معمول و استثنائات در واقعیت های بازار سهام و بطور گسترده تری در تصمیم گیری های سرمایه گذاری که مدل های متعارف در تئوری های مدرن سرمایه گذاری قادر به تبیین آن نبوده اند ، محققین را به سمت تئوری های رفتاری رهنمون ساخت .این تحقیق در زمینه یکی از بی نظمی های بازار سرمایه بنام « عوامل احساسی و تاثیرات درونی انسان» می باشد که بیان می کند در فصول مختلف سال در متغیرهای اساسی بازار مانند میانگین قیمت ناهمسانی وجود دارد و بنابراین می توان در فصول خاصی بازده اضافی از بازار کسب نمود. قلمرو زمانی تحقیق سال های 1382 تا آخر 1386 می باشد .بر این اساس قیمت های پنجاه شرکت فعال بورس دو به دو برای همه فصول مقایسه گردیده است. نتایج تحقیق نشان می دهد که تفاوت معناداری بین قیمت های سهام پنجاه شرکت فعال تر در بازار سرمایه ایران در فصل بهار و پاییز وجود دارد و میانگین قیمت ها در پاییز بالاتر از بقیه فصول سال می باشد.
کلیدواژگان: دانش مالی رفتاری، عوامل احساسی و تاثیرات درونی، اثر فصول مختلف سال، پنجاه شرکت فعال تر بورس، میانگین شاخص قیمت سهام، بازده اضافی، کل قیمت
-
Pages 1-25
After 2004, Alternative Risk Transfer (ART) has been more popular in the Litriture of Financial Economics & Financial Management. For using ART, many Researches Pursue Resolution, which Minimize Claims of this Catastrophe, through Risk Distribution Cycle, or if any Profitability, find Subsititutions of ART; such as Insurance. However, we study about this, by Estimating Nnon-linear relation between Claims of Catastrophe and Insured Risk Capitals(IRC), Accounting Loss Distribution Function(LDF), given Historical Data(HD) & using Monte Carlo Simulation(MCS) and then, Stimating Value at Risk(VaR) of Conditional Loss Distribution Function of Catastroph(CLDFC), which has almost Optimal Profitability.
Keywords: Mishaps, Risk Maintenance, Reliance Based Insurance, Risk Transfer Methods, Risk Stocks, Mount Carlo Simulation, Value at Risk (VaR) -
Pages 27-54
The design of present study research is one stage case study in correlation type that is studied and modeled the relations between the variables of case study. from observing all that naturally happened without control the present research process and the obtained results are applicable with regard to performance process , research process is descriptive and solidarity .Research subject scope is liquidity risk the time scope is related to daily data of bank mellat during the years from 1385 to 1387. therefor the area scope of research is bank mellat .in this study two groups of variables are studied . first group of variables are risk effects such as : finance security costs ,debts to central bank , debts to other banks and financial institutes variable of bonds of bank . second group are independent variables that are the risk factors including : investment volume , net flow of funds , total deposits , deposit growth of paid facilities , growth of investing volume , gap between assets and debts ,long-term deposits and at sight deposits . for examination of research hypotheses we are used from correlation techniques of structured equation . obtained resalts of research in bank mellat during Mentioned time scope has shown that liquidity risk in this bank is measurable from variables such as debts to central bank , debts to other banks, finance security costs , bonds volume ,and bank risk is a function of them . on the other hand , among variables which are effective on risk variation , the influence of total deposits , deposits , growth of paid facilities are meaning fully effective . Finding of research which result from structural equation have shown that variable of total deposits ,deposits growth paid facilities have a meaningful effect on liquidity risk .total deposits have a meaningful and reversed effect on liquidity risk . Deposits have a direct and meaningful effect on liquidity risk , also the growth of paid facilities has a direct and meaningful effect on liquidity risk . Main reason of risk are sequencly total deposits, deposits ,and paid facilities. Generally model of risk in bank Mellat shows that : debts to central bank have meaningful effect (0.50%) on liquidity risk in bank Mellat .debt s to other banks have meaningful effect (.29%) on liquidity risk in bank Mellat , finance security costs have meaningful effect (025%)on liquidity risk in bank Mellat .bonds volume has a meaningful effect(0.013%) on liquidity risk in bank Mellat.
Keywords: deposits, total deposits, growth of paid facilities have meaningful effects on liquidity risk in bank Mellat -
Pages 55-76
In this study, we consider the relationship between insurance companie's return and risk, risk-aversion or risk-taking of portfolio managers investing for insurance companies. It was examined by means of P/E measure. The performance of insurance companies has been studied by applying combined portfolio performance measures. First, The measure of Sharp, Treynor, Jensen and P/E measure of Iranian insurance companies and central insurance were appraised in comparison with Ghadir (irsnian Investment co. To test the hypotheses, we used the SPSS 15 software. The results show: Portfolio managers investing for insurance companies are not risktaking. Insurance companies are risk-taking in comparison with Ghadir investment company and are neutral when compared with national investing companies. According to Sharp measure, portfolio managers investing for insurance companies use the passive strategy in comparison with Market. According to Treynor measure, portfolio managers investing for Iran insurance company are neutral, whereas portfolio managers investing central insurance company apply the active strategy meaningfully. According to Jensen measure, portfolio managers investing for insurance companies are neutral in comparison with Market. On the basis of each studied measures, portfolio managers investing for insurance companies are neutral when compared with portfolio managers investing for investment companies. Hence, the hypothesis was rejected. There is no meaningful relationship between investing portfolio return and risk of Iran insurance companies. There is a meaningful relationship between investing portfolio return and risk of central insurance companies.
Keywords: Risk, return, Portfolio Management, Insurance Companies -
A study of APT and Adj-CAPM Models for Forecasting Expected ReturnPages 77-89
The question in a Securities of Iran is which one of models of pricing have better and more precise result in financial science for pricing stocks of company. In this research the expected return will be explaining in Adj-CAPM on the basis of liquidity and in APT on the basis of set of risk «price of oil, price of gold, inflation, and rate of foreign exchange, rate of interest and index of stock exchange». The main purpose of this research is the examination of ability explaining Arbitrage pricing theory and Liquidity adjusted capital assets pricing model. For this purpose, first, the Betas have been computed, and then according to betas, expected return of two models will be computed. Therefore by using Regression Analyzing and Pearson Correlation we will reach to this result that Arbitrage Pricing Theory has more performance and ability than Adjusted Capital Asset Pricing Model.
Keywords: Adjusted Capital Asset Pricing Model, arbitrage pricing theory, Illiquidity, Expected Return, systematic risk -
Pages 91-110
Disclosing of information in a suitable, complete and comprehensiveform can interfere in companies annual reports and decision making of a high number of people in society. Therefore, the subject of this researchhas been the center of attention of professional communities, standards compilers and accounting experts and This discussion has been grawing in the recent decades. Representing all the information in a way that shows a complete schem of financial, commercial activities and events, is a full disclosure. In addition to the relation of the needs and skillful users of financial reports, the level of disclosing information in financial reporting also depends on the features and qualities of financial reports. So, the present research is trying to measure the relation of financial structures and ownership structures of accepted companies in capital market of Tehran with the level of disclosing of financial information of these companies by correlation analysis and regression. Accounting to the last researches done about other features of financial structures and ownership structures, the result of this research showed that theres a meaningful and reasonable relation between the financial structures and ownership structures of company and the level of disclosing of information.
Keywords: level of disclosing of information, financial structures, ownership structures, Decision Making, financial reporting -
Pages 111-136
One of the most important goals of the 9th government is removing poverty and creates suitable life condition for all in the society. This is emphasized in 43th principle of constitution and waver 100 of general law and also in the document of Iran expansion view in the next 20 year in order to determine the poverty line, indication of suitable program for making powerful and organizing social service aids system. Following this goal, different tools and implements were employed by 9th government such as distribution justice stock, decrease of banks interest, changing the structure of country budget, secure micro finance, although all the mentioned methods aim to create justice among all individuals of the society. But because of structural problems in Iran`s economy, some of the mentioned methods results to depreciation of economy situation in some parts of economy sections. This article attempted to survey the present status of Iran on the basis of welfare, poverty and methods of its prevention in brief. One of these solutions is micro finance and keshavarzi Bank will be studied as an example in this field.
Keywords: Poverty, Absulate Poverty, Relative Poverty, Microfinance -
Pages 137-149
This research is on a new field of investment management titled behavioral finance. The research is about one of the anomalies of the investment market named Visceral inferences , that proposes there are some differences and anomalies in the basic variables in the market like share prices ,in different seasons .therefore, investors can obtain abnormal return in certain seasons. In this study total share prices for 50 active companies produced by TSE are examined for the period of 1382 to 1386 to compare the reasons if there are any differences between prices in any season. The results show significant differences between prices of 50 active companies in Tehran Stock Exchange for spring and atom and in the atom average of prices are higher than other seasons .
Keywords: Behavioral Finance, Visceral inferences, the effect of seasons, 50 active companies, average of share prices, Abnormal Return, total price
©2000-2024 magiran.com All Rights Reserved.