قیمت گذاری دارایی مبتنی بر واسطه های دولتی و غیردولتی: شواهدی از بازار سرمایه ایران

این مقاله نقش متفاوت واسطه های مالی دولتی و غیردولتی در قیمت گذاری سهام در بازار سرمایه ایران را مورد مطالعه قرار می دهد. شرکت‏های سرمایه‏گذاری فعال در بورس اوراق بهادار تهران و فرابورس ایران به‏عنوان نماینده بخش واسطه انتخاب شدند. مدل قیمت‏گذاری مبتنی بر واسطه با استفاده از داده های فصلی و روش گشتاورهای تعمیم‏یافته برای دو گروه واسطه‏های دولتی و غیردولتی برآورد شده است. قیمت برآوردی عامل سرمایه برای بیشتر واسطه‏های غیردولتی و کل این بخش مثبت و معنادار در سطوح 5 درصد و کمتر بوده است. در سطح اطمینان 95 درصد، یک واحد افزایش در حساسیت بازدهی سهام نسبت به شوک های سرمایه کل بخش غیردولتی به‏طور میانگین با 156/3 الی 159/3 درصد افزایش در بازدهی فصلی سهام توام است. براین اساس، شوک های سرمایه واسطه های غیردولتی باید به عنوان یک عامل موثر در قیمت گذاری سهام در بازار سرمایه ایران در نظر گرفته شوند. برای واسطه‏های دولتی، قیمت عامل سرمایه هیچ یک از شرکت های انفرادی و کل این بخش مثبت و معنادار در سطوح 5 درصد و کمتر برآورد نشده است. بنابراین، شوک‏های سرمایه واسطه‏های دولتی را نمی‏توان به‏عنوان عاملی اثرگذار در قیمت‏گذاری سهام در بازار سرمایه ایران در نظر گرفت.