فهرست مطالب

مجله مدیریت دارایی و تامین مالی
سال چهارم شماره 1 (پیاپی 12، بهار 1395)

  • تاریخ انتشار: 1395/04/26
  • تعداد عناوین: 6
|
  • مقایسه کارآیی مدل های رگرسیون با رویکرد تحلیل مولفه های اصلی (PCA) وشبکه های عصبی مصنوعی درپیش بینی بازده غیرعادی
    رضا راعی، مهدی بستان آراء* صفحات 1-18
    بسیاری از پژوهش ها در علم مالی بر پیش بینی دقیق بازده شرکت ها با در نظر داشتن ریسک سرمایه گذاری در سهام آن ها تمرکز داشته اند. هدف این پژوهش،بررسی امکان توضیح بازده غیرعادی(تفاوت بازده مورد انتظار حاصل از مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای و بازده واقعی) با استفاده ازنسبت های مالی وانتخاب ابزاربهتر برای پیش بینی آن از بین دومدل رگرسیون چندگانه با رویکرد تحلیل مولفه های اصلی (PCA) وشبکه های عصبی مصنوعی(ANN) است. بر این اساس توانایی مدل شبکه های عصبی مصنوعی پیش خور با الگوریتم پس انتشار خطا (BPN) در پیش بینی برون نمونه ای بازده غیرعادی سهام مورد معامله در بورس اوراق بهادار تهران در سال های 1384 تا 1391 به طور معناداری بیشتر از توانایی رگرسیون خطی با رویکرد تحلیل مولفه های اصلی بوده است.
    کلیدواژگان: بازده غیرعادی سهام، شبکه های عصبی مصنوعی، رگرسیون خطی با تحلیل مولفه های اصلی (PCA)، پیش بینی برون نمونه ای
    چکیده مشاهده متن زبان: فارسی
  • واکنش بازار به اطلاعات مشهود و نامشهود در بورس اوراق بهادار تهران
    محمد اسماعیل فدایی نژاد، مجتبی کامل نیا صفحات 19-36
    در توجیه پدیده ضریب ارزش دفتری به ارزش بازار، دو دیدگاه موجود است. اقتصاددانان مالی معتقدند که این صرف بارده به دلیل ریسک زیاد سهام با ضریب B/M بالا است که منشا این ریسک بازده ضعیف گذشته سهم است. در حالی که طرفداران مالی رفتاری معتقدند فراواکنشی سرمایه گذاران دلیل این پدیده است با تفکیک بازده گذشته به بازده مشهود و نامشهود و با استفاده از تکنیک رگرسیون اثر هر بخش از بازده گذشته بر بازده آتی بررسی شد. بازده نامشهودآن بخش از بازده گذشته یک سهم است که ارتباطی به عملکرد مالی سهم ندارد، در حالی که بازده مشهود آن بخش از بازدهی یک سهم است که در اثر افشای اطلاعات مالی در قالب صورت های مالی به بازار ایجاد می شود. نتایج حاکی از آن است که بازدهی آتی سهم ارتباطی به عملکرد مالی شرکت ندارد، در حالی که بازده آتی به صورت بسیار قوی با بازده نامشهود گذشته ارتباط معکوس دارد.لذا دلیل واقعی پدیده ضریب B/M، فراواکنشی سرمایه گذاران روی بازده نامشهود است.
    کلیدواژگان: ضریب ارزش دفتری به ارزش بازار، بازده آتی، اطلاعات مشهود و نامشهود
    چکیده مشاهده متن زبان: فارسی
  • بررسی رابطه تقسیم سود، فرصت های سرمایه گذاری و تامین مالی خارجی در طی چرخه عمر شرکت
    محمدحسین ستایش*، سمانه قوهستانی صفحات 37-50
    سیاست تقسیم سود همواره با سایر تصمیم های مالی شرکت در تعامل است و این رابطه تعاملی تحت تاثیر شرایط مختلف قرار می گیرد. از جمله مهمترین عوامل تاثیرگذار بر رابطه بین سیاست تقسیم سود و سایر تصمیم های مالی چرخه عمر شرکت است. در این مقاله با در نظر گرفتن چرخه عمر شرکت ها، به بررسی رابطه بین سود تقسیمی، فرصت های سرمایه گذاری و تامین مالی خارجی پرداخته شده است. نمونه شامل 105 شرکت، بین سال های 1382 تا 1391 انتخاب شده است. برای آزمون فرضیه ها از رگرسیون چندگانه به روش ترکیبی استفاده شده است. برای تفکیک شرکت ها به مراحل چرخه عمر از پژوهش آنتونی و رامش [17] استفاده شد. نتایج حاصل از آزمون فرضیه ها نشان می دهد که بین سود تقسیمی و فرصت های سرمایه گذاری در مرحله رشد رابطه معناداری وجود دارد، در حالی که در مرحله بلوغ بین سود تقسیمی و فرصت های سرمایه گذاری رابطه معناداری وجود ندارد. علاوه بر این، در مرحله رشد بین سود تقسیمی و تامین مالی خارجی رابطه معناداری وجود ندارد، در حالی که در مرحله بلوغ بین این متغیرها رابطه معنادار وجود دارد.
    کلیدواژگان: تقسیم سود، فرصت های سرمایه گذاری، تامین مالی خارجی، چرخه عمر شرکت
    چکیده مشاهده متن زبان: فارسی
  • رتبه بندی اعتباری شرکت ها با استفاده از رویکرد قیمت گذاری اختیار تعدیلی با دیرش
    عباس امین پور جوبنی*، ناصر شمس قارنه، اکبر اصفهانی پور صفحات 51-68
    ریسک اعتباری، ریسکی است که ناشی از نکول یا کوتاهی وام گیرندهدر قرارداد است. در پیشینه پژوهش مطالعات زیادی از قیمت گذاری اختیار برای ارزیابی و تحلیل ریسک اعتباری استفاده کرده اند و بر اساس نوسان پذیری دارایی ها، فاصله تا نکول و به طور جامع تر احتمال نکول، شرکت ها را رتبه بندی کرده اند. در این مقاله از رویکرد جدیدی برای قیمت گذاری اختیار استفاده می شود. در این رویکرد ضمن برآورد نوسان پذیری دارایی های شرکت بدون حل معادلات همزمانی بلک- شولز- مرتون، از زمان تا سررسید تعدیل یافته بدهی شرکت ها یا دیرش استفاده می شود. مجموعه داده های این پژوهش شامل 5670 شرکت از شرکت های فعال در بازار ایالات متحده طی دوره 2001 تا 2013 است. پس از رتبه بندی شرکت ها و ترسیم منحنی ROC رویکرد این پژوهش و رویکرد پایه ای بلک- شولز- مرتون و رویکرد BhSh، نتیجه گرفته شد که رویکرد این مقاله، دقت نسبتا بالایی دارد. همچنین این پژوهش یک تحلیل مبتنی بر ریسک برای اثرات متغیرهای اختیار و سایر متغیرهای بازاری فراهم می کند.
    کلیدواژگان: رتبه بندی، قیمت گذاری اختیار، نوسان پذیری، احتمال نکول، منحنی ROC
    چکیده مشاهده متن زبان: فارسی
  • تاثیر نظام حاکمیت شرکتی بر شاخص واحد کارآیی مدیریت سرمایه در گردش در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران
    مژگان جلالی جلال آبادی*، محسن دستگیر، احمد گوگردچیان صفحات 69-86
    مطالعه حاضر، به بررسی تاثیر نظام حاکمیت شرکتی بر کارآیی مدیریت سرمایه در گردش می پردازد. در این پژوهش، از متغیرهای درصد مالکیت سهامداران نهادی، دوگانگی وظیفه مدیر عامل، اندازه هیات مدیره، استقلال اعضای هیات مدیره و کیفیت حسابرسی به عنوان ساز و کارهای نظام حاکمیت شرکتی و از شاخص EIwcm ، برای اندازه گیری کارآیی مدیریت سرمایه در گردش استفاده شد. در این راستا، اطلاعات 136 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی سال های 1386 الی 1390 مطالعه و بررسی شد. برای آزمون فرضیه ها از مدل رگرسیون چند متغیره با استفاده از داده های ترکیبی بهره گرفته شد. نتایج پژوهش، بیانگر آن است که درصد مالکیت سهامداران نهادی و دوگانگی وظیفه مدیر عامل، اثر مثبت و معناداری بر کارآیی مدیریت سرمایه در گردش دارد، در حالی که متغیرهای اندازه هیات مدیره، استقلال اعضای هیات مدیره و کیفیت حسابرسی بر کارآیی مدیریت سرمایه در گردش، تاثیر معناداری نداشتند.
    کلیدواژگان: نظام حاکمیت شرکتی، کارآیی مدیریت سرمایه در گردش، دوگانگی وظیفه مدیر عامل، استقلال اعضای هیات مدیره و سهامداران نهادی
    چکیده مشاهده متن زبان: فارسی
  • بررسی عوامل موثر بر ریسک بازار سهام با تاکید بر جهانی شدن مالی در قالب رفتار پویای بازار سهام
    سید کمال صادقی، فاطمه باقرزاده آذر*، سها موسوی صفحات 87-100
    جهانی شدن مالی با ویژگی هایی همچون افزایش تحرک سرمایه در سطح بین المللی، کاهش موانع در مسیر سرمایه گذاری های مشترک و افزایش سرمایه گذاری مستقیم خارجی و تاثیری که بر بازار اوراق بهادار دارد، توجه بسیاری از کشورهای در حال توسعه را به خود جلب نموده است. از اینرو، در این پژوهش با مطالعه پویایی رفتار بازارهای اوراق بهادار کشورهای تولید کننده نفت منطقه خاورمیانه شامل ایران، بحرین، امارات متحده عربی، عربستان، عمان، قطر و کویت، طی سال های 2002- 2011 با استفاده ازمدل همبستگی شرطی پویا (DCC)، این نتیجه به دست آمد که بازارهای اوراق بهادار کشورهای مورد مطالعه همبستگی پایینی با یکدیگر دارند. در نتیجه می توان با سرمایه گذاری های مشترک در طی فرآیند جهانی شدن مالی، از منافع متنوع سازی سبد دارایی بین المللی بهره برد. وجود این منافع بالقوه، انگیزه مطالعه تاثیر جهانی شدن مالی بر ریسک بازار اوراق بهادار را با استفاده از روش داده های تابلویی پویا فراهم می کند. نتایج نشان می دهد جهانی شدن مالی در شرایط فعلی در کشورهای مورد مطالعه، به کاهش نوسان های بازار اوراق بهادار منجر نمی شود که دلیل این امر را می توان در ساختار مالی ناکارا و شکننده کشورهای مذکور یافت، که ضرورت توسعه کیفی و کمی هر چه بیشتر زیرساخت های بازارهای مالی کشورهای مذکور در تعامل با کشورهای دیگر را برجسته تر می سازد.
    کلیدواژگان: جهانی شدن بازارهای مالی، ریسک بازار سهام، مدل همبستگی شرطی پویا، داده های تابلویی پویا
    چکیده مشاهده متن زبان: فارسی
|
  • Artificial Neural Networks versus OLS Regression Models Using Principal Components Analysis in Forecasting Unexpected Returns
    Reza Raei, Mahdi Bostanara* Pages 1-18
    Financial statements are the main source of information for stock market participants and financial ratios are the primary tool for their analysis. The main goal pursued by this research includes two major questions; First, whether it is possible to gain “unexpected returns” (in excess of expected return, determined by the Capital Asset Pricing Model) using seven financial parameters, for publicly traded companies in Tehran Stock Exchange. Second, as suggested by the research hypothesis, are artificial neural networks superior to ordinary least square regression in forecasting such returns? Based on research findings, artificial neural networks can outperform ordinary least squares models even when the regression model prediction capacity is enhanced by using principal components analysis, in terms of one-step-ahead forecasting of unexpected returns.
    Keywords: Abnormal Return, Artificial Neural Networks, Ordinary Least Squares using Principal Components Analysis, Out, of, sample Forecasting
    Abstract View Paper Original: Persian
  • Market Reaction to Tangible and Intangible Information in Tehran Stock Exchange
    Mohammad Esmaeel Fadaei Nejad, Mojtaba Kamelniya* Pages 19-36
    There are two interpretations concerning the book to market ratio (B/M) effect. Financial economists believe that risk premium corresponding to high B/M stocks is due to high risk of these companies which are originated from previous weak performance. On the other hand, behaviorists believe “overreaction” as the main source of this phenomena. We investigate these two interpretations more deeply in this paper. We decompose past return into two components of tangible and intangible return and investigate the effect of each component on the future returns using panel regressions technique. Intangible return is the part of return which is not related to financial performance of the firm. Tangible return is the part of return which is caused by disclosure of accounting-based information. Our findings show there is no relation between future return and past financial performance of the firm, while there is a significant negative relation between future return and past intangible return. Therefore it seems that the main cause of the B/M effect is investors’ overreaction to intangible return.
    Keywords: Book to Market (B, M) Effect, Tangible, Intangible Information
    Abstract View Paper Original: Persian
  • Investigating the Relationship between Dividend, Investment Opportunities and External Financing During Companie's Life Cycle
    Mohammad Hossein Setayesh*, Samaneh Ghoohestani Pages 37-50
    In this paper, we have investigated the relationship between dividend policy, investment opportunities and external financing, taking into account the company's life cycle. We collect the required data for the sample of 105 companies in Tehran Stock Exchange, over a ten-year period from 1382 to 1391. To test the hypotheses, multiple regression model has been used. We used the Anthony and Ramesh‘s model (1992) for a breakdown of the corporate life cycle stages. The results from this study indicate that there is a significant relationship between dividend policy and investment opportunities in the growth stage, while there is no significant relationship between dividend policy and investment opportunities in the mature stage. In addition, there is no significant relationship between dividend policy and external financing in the growth stage, while there is a significant relationship between these variables in the mature stage.
    Keywords: Dividend Policy, Investment Opportunities, External Financing, Companie's Life Cycle
    Abstract View Paper Original: Persian
  • Credit Ranking of Firms Using Option Pricing Adjusted with Duration
    Abbas Aminpour Joubeni*, Naser Shams Ghareneh, Akbar Esfahanipour Pages 51-68
    Investors use credit ranking to help them to price the risks associated with fixed income securities. In literature, many studies have used option pricing for assessing and analyzing the credit risk, and they have ranked firms according to the assets volatility, distance to default and probability of default. In this paper, in addition to estimating assets volatility without solving BSM’s simultaneous equations, we use adjusted-time to maturity of debts or duration of debts. Our sample includes 5670 firms from US market during 2001 to 2013. After ranking firms and plotting ROC curves of our approach, BSM approach and BhSh approach, we conclude that our new approach has a relative high accuracy. Furthermore, this research provides a risk-based framework to analyze the effects of option variables and other market variables.
    Keywords: Ranking, Option Pricing, Volatility, Default Probability, ROC Curve
    Abstract View Paper Original: Persian
  • The Impact of Corporate Governance System on the Unit Index of Working Capital Management Efficiency for the Companies Listed in Tehran Stock Exchange
    Mozhgan Jalali Jalal Abadi*, Mohsen Dastgir, Ahmad Googerdchian Pages 69-86
    This study investigates the effect of corporate governance mechanisms on working capital management efficiency. In this research, the variables of corporate governance mechanism consist of the percentage of institutional shareholders, CEO duality, board size, board independence and audit quality. The proxy variable for working capital management efficiency is the "working capital management efficiency index". In this respect, the data of 136 companies listed in Tehran Stock Exchange during 1386 to 1390 were studied. Multiple-regression models using pooling data are used to test the hypotheses. Findings indicate that institutional shareholders and CEO duality have positive effects on the efficiency of working capital management, but the board size, board independence and audit quality appear to have no significant effect on the efficiency of working capital management.
    Keywords: Corporate Governance, Working Capital Management Efficiency, CEO Duality, Board Independence, Institutional Shareholders
    Abstract View Paper Original: Persian
  • Investigating the Factors Influencing on the Stock Market Risk with the Emphasis on Financial Globalization in Dynamic Behavior of Stock Market
    Seyed Kamal Sadeghi, Fateme Bagherzade, Saha Musavi Pages 87-100
    This paper examines equity market risk measured by beta-volatility of stock returns over 2002-2011 for Middle Eastern oil producing countries namely Iran, Bahrain, Qatar, Kuwait, Oman, Saudi Arabia and UAE. First, the paper examines whether the dynamic behavior of stock market returns has changed during the last decade. Using a Dynamic Conditional Correlation model we find that the stock market returns of the sampled countries are not definitely correlated in the short-term. So, international investors may get the short-term diversification benefits by diversifying their portfolios among the Middle Eastern equity markets. Second, in our dynamic panel data framework, after controlling for size and turnover, our results provide evidence in favor of the view that the broadening of the investor base by increasing degree of financial globalization doesnt reduce the total volatility of stock returns. Our results are important for Middle Eastern oil producing countries policy makers, portfolio managers, as well as academics.
    Keywords: International Financial Integration, Equity Market Risk, Dynamic Conditional Correlation, Dynamic Panels
    Abstract View Paper Original: Persian