مجله دانشکده علوم اداری و اقتصاد
سال نوزدهم شماره 1 (پیاپی 44، بهار 1386)

این تحقیق، همانند پژوهش بال و براو ن(1968)، اما در بورس اوراق بهادار تهران و با شرح و تعدیل نظریه و روش تحقیق اثباتی مالی مرتبط، بار اطلاعاتی سود حسابداری و تاثیر آن در هنگام اعلامش را بر رفتار سهامداران مورد آزمون قرار می دهد. براساس یافته های تحقیق، در هنگام اعلام سود و در دوره زمانی تحقیق، بطور متوسط، برای مجموع شرکت های نمونه انتخابی، شاخص عملکرد بازده غیر به شدت افزایش می یابد. این نتیجه با خصوصیات بازارهای نوظهور و در، (API) عادی حال رشدی همچون بورس اوراق بهادار تهران که قیمت سهام و سود حسابداری و به دنبال آن، سود تقسیمی، در این دوره گذرا در حال افزایش می باشد، هماهنگی دارد. بعلاوه، در هنگام اعلام سود حسابداری، شاخص مذکور برای نمونه آماری شامل شرکت های با تغییر مثبت سود حسابداری، بشدت افزایش یافته و بیشتر از 1 بوده و برعکس، برای نمونه ای که شامل شرکت های با تغییر منفی سود حسا بداری است،بشدت کاهش یافته و کمتر از 1 می باشد. این امر نه تنها نشانده امکان نبود کار ایی بازار سرمایه نسبت به اطلاعات مالی است، بلکه تایید کننده فرضیه رقیب تحت عنوان فرضیه بکارگیری ابزاری سود حسابداری در این بازار خواهد بود.

این مقاله به بررسی میزان صحت قیمت اولیه سهام شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران می پردازد. هدف از این تحقیق، بررسی این موضوع است که آیا قیمت اولیه (قیمت اولین معامله سهام در بورس) سهام شرکت هایی که سهام آنها در بورس اوراق بهادار تهران معامله می شود، با ارزش فعلی عایدات آتی ناشی از آن سهام مطابقت های لازم را دارد یا خیر؟ در این مقاله رابطه بین قیمت اولیه سهام (اولین معامله در شروع یک دوره پنج ساله) و عایدات آنها در سالهای بعد از واگذاری با استفاده از مدل تحقیق(برگرفته شده از مدل تنزیل عایدات آتی)، در یک دوره پنج ساله مورد بررسی قرار می گیرد. به این صورت که جریانهای نقدی تنزیل شده توسط مدل با قیمت های اولیه سهام مقایسه می شود و میزان تغییرات با قیمت اولیه و درصد تغییرات آنها مشخصمی شود و با استفاده از ابزارهای آماری مورد تجزیه و تحلیل قرار می گیرد. جامعه آماری، در این تحقیق شامل کلیه شرکت هایی است که در دوره زمانی سال 1378 تا سال 1380 اول سهام آنها در بورس اوراق بهادار پذیرفته شده و دوم برای اولین بار سهامشان در این دوره زمانی معامله شده باشد.
نتایج حاصل از این تحقیق مبین این نکته است که قیمت اولیه سهام شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، مطابقت لازم را با ارزش فعلی عایدات آتی ناشی از سهام ندارد. در نتیجه قیمت گذاری اولیه سهام شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران از صحت لازم برخوردار نیست.