فهرست مطالب

بورس اوراق بهادار - پیاپی 2 (تابستان 1387)

فصلنامه بورس اوراق بهادار
پیاپی 2 (تابستان 1387)

  • تاریخ انتشار: 1387/05/05
  • تعداد عناوین: 6
|
  • محمد عرب مازار یزدی، محمدحسین صفرزاده صفحه 7
    هیات تدوین استانداردهای حسابداری مالی در بیانیه مفهومی شماره یک، بدون ارائه دلایل قانع کننده مدعی شده است که سود حسابداری مبتنی بر مبنای تعهدی نسبت به جریان های نقدی، پیش بینی کننده بهتری از جریان های نقدی آتی است. این مقاله به آزمون تجربی ادعای فوق می پردازد. بدین منظور نمونه ای متشکل از 44 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران برای دوره زمانی 1385-1360 مورد بررسی قرار گرفت. متدولوژی بکار گرفته شده در تحقیق، از نوع داده های تابلویی می باشد. در ضمن در مطالعه حاضر به تجزیه و تحلیل صنعت نیز پرداخته شده است. نتایج حاصل از آزمون فرضیات، ادعای هیات تدوین استانداردهای حسابداری مالی را تایید می نماید. نتایج حاصل از تجزیه و تحلیل صنعت نیز نشان می دهد که در برخی صنایع، سود و در برخی دیگر، جریان های نقدی عملیاتی، پیش-بینی کننده بهتری از جریان های نقدی عملیاتی آتی می باشند.
    کلیدواژگان: جریان های نقدی عملیاتی، سود، پیش بینی، وقفه، داده های تابلویی
  • علی رحمانی، فرشته سعیدی صفحه 43
    هدف دانش حسابداری، تهیه اطلاعات سودمند برای تصمیم گیری اقتصادی است. یکی از معیارهای سودمندی اطلاعات حسابداری، توان پیش بینی آن است.پیش بینی بازده سهام اگرچه پیچیده است ولی همواره مورد علاقه سرمایه گذاران می باشد. سرمایه گذاران و تصمیم گیران جهت پیش بینی بازده سهام نیازمند اطلاعات هستند. بخشی از این اطلاعات از طریق گزارش های مالی شرکتها تامین می شود. گزارشهای مالی محصول حسابداری است، لذا سودمندی آن را می توان از طریق بررسی نقش این اطلاعات در پیش بینی بازدهی سهام بررسی کرد. یکی از موضوعات مهم در این پیش بینی ها انتخاب مدلهای مناسب می باشد. این پژوهش با استفاده از مدل های لاجیت و انتخاب تغییرات بازدهی سهام جهت پیش بینی، به دنبال آزمون تجربی سودمندی اطلاعات حسابداری می باشد. متغیرهای حسابداری پژوهش با توجه به نتایج تحقیقات انجام شده در ایران (رحمانی 1381و شعری 1383) وخارج از کشور (او وپن مان 1989) شامل 17 نسبت مالی است. متغیر وابسته بر اساس سه تعریف از بازدهی شامل تغییر در بازدهی خام، تغییر در بازده تعدیل شده بر اساس بازده بازار و بازده تعدیل شده بر اساس اندازه است. بر اساس نمونه ای متشکل از 74 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران مدلهای لاجیت برای دوره 5 ساله (1383-1379) و همچنین برای تک تک سالهای 1379 الی 1383 برازش شد. نتایج نشان داد که اقلام صورتهای مالی، توان تبیین و پیش بینی تغییرات بازده سهام را دارند. نسبتهای مالی معنادار در مدلهای برازش شده برای تک تک سالها در طول زمان تغییر کرده که بیانگر ناپایداری متغیر های حسابداری (نسبتهای مالی) تبیین کننده تغییرات بازدهی سهام در طول زمان می باشد.جهت مقایسه عملکرد مدلهای لاجیت با مدلهای رگرسیون خطی در پیش بینی بازده سهام، مدلهای رگرسیون خطی برای دوره 5 ساله (1383-1379) برازش شد. نتایج نشان داد که عملکرد دو مدل تفاوت معنی داری ندارند. نهایتا بر اساس پیش بینی مدلهای لاجیت در دو دوره سه ساله 1381-1379 و 1382-1380، پرتفوی های مصون بر اساس دو طرح برش Pr (5/0 و 5/0) و (6/0 و 4/0) تشکیل شد. نتایج حاصل نشان داد که از مجموع 12 پرتفوی تشکیل شده تنها 4 پرتفوی موفق به کسب بازدهی اضافی نسبت به بازار شده اند.این پژوهش از طریق جمع آوری شواهد تجربی در خصوص سودمندی اطلاعات حسابداری و بررسی عملکرد مدل آماری لاجیت در پیش بینی بازدهی سهام و اجرای استراتژی سرمایه گذاری مصون، می تواند به دانش حسابداری وسرمایه گذاری، کمک نماید.
    کلیدواژگان: مدل لاجیت، پیش بینی، بازده سهام، بورس اوراق بهادار
  • احمد مدرس، رضا حصارزاده صفحه 85
    در این تحقیق با استفاده از اطلاعات مالی شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در سالهای 1379 تا 1385، رابطه بین کیفیت گزارشگری مالی و کارایی سرمایه گذاری بررسی شده است. تحقیقات قبلی اشاره نموده اند که گزارشگری مالی با کیفیت می تواند پیامدهای اقتصادی مهمی از جمله افزایش کارایی سرمایه گذاری داشته باشد. با وجود پشتوانه های نظری این موضوع، شواهد تجربی کمی به ویژه در کشورمان، در مورد این ادعا جمع آوری شده است. نتایج این تحقیق نشان داد که، علاوه بر اینکه سطح کیفیت گزارشگری مالی با سطح کارایی سرمایه گذاری رابطه معنادار و مثبتی دارد، کیفیت بالاتر گزارشگری مالی موجب بهبود کارایی سرمایه گذاری می گردد. همچنین این تحقیق نشان داد که بین بیش(کم) سرمایه گذاری و کیفیت گزارشگری مالی رابطه منفی و معناداری وجود دارد. بنابراین نتایج این تحقیق حاکی از آن است که کیفیت گزارشگری مالی از طریق کاهش بیش(کم) سرمایه گذاری، می تواند موجب ارتقای کارایی سرمایه گذاری گردد.
    کلیدواژگان: کیفیت گزارشگری مالی، کارایی سرمایه گذاری، کم سرمایه گذاری، بیش سرمایه گذاری
  • علی جهانخانی، سیروان امینی صفحه 117
    محققان در زمینه آثار تغییر مدیریت بر قیمت سهام نظریات متفاوتی دارند و هنوز در تحقیقات انجام شده نتیجه واحدی در رابطه با آثار دقیق ناشی از تغییر مدیریت بر قیمت سهام به طور قطعی به اثبات نرسیده است و نظریه واحدی دراین زمینه وجود ندارد. البته در بیشتر این تحقیقات بعد از اعلان عمومی تغییر مدیریت روند قیمت سهام تغییر یافته و نسبت به دوره زمانی قبل از تغییر مدیر تغییر روند قیمت را تجربه نموده اند. در اکثر تحقیقات صورت گرفته اثرات ناشی از تغییر مدیریت در سطوح بالای آن و در رابطه با هیات مدیره و مدیران اجرایی مورد بررسی قرار گرفته است. در مقاله حاضر نیز سعی بر آن شده است تا با انجام تحقیقاتی نظیر آنچه که در سایر کشورها انجام شده به اثرات قیمتی ناشی از تغییر مدیریت اشاره شود و با انجام آزمون های آماری به بررسی این آثار پرداخته شود. انجام آزمون های آماری نشان داده است که قیمت سهام بعد از تغییر مدیریت افزایش می یابد.
    کلیدواژگان: تغییر مدیریت، عملکرد مدیریت، نوسان پذیری بازده سهام، قیمت سهام و بازده غیرعادی
  • ویدا مجتهدزاده، شادی حسن زاده صفحه 147
    هدف اصلی این تحقیق بررسی رابطه بین ارزش افزوده بازار با معیار های ارزیابی عملکرد مبتنی بر مدل حسابداری و مدل اقتصادی است. معیار های حسابداری ارزیابی عملکرد شامل سود خالص عملیاتی بعد از مالیات، سود بعد از مالیات، سود قبل از بهره و مالیات و جریان نقد عملیاتی و معیار اقتصادی ارزش افزوده اقتصادی می باشد. جامعه آماری تحقیق، شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی سال های 1381 تا 1385 و روش تجزیه و تحلیل اطلاعات، مدل رگرسیون پانلی با استفاده از نرم افزار Eviews است. نتایج نشان داد که سود بعد از مالیات، نسبت به سایر معیارها با ارزش افزوده بازار همبستگی بیشتری دارد.
    کلیدواژگان: ارزش افزوده بازار، ارزش افزوده اقتصادی، سرمایه بکار گرفته شده، سود خالص عملیاتی بعد از مالیات، جریان نقد عملیاتی
  • ناصر صنوبرهیات، علیرضا معطوفی، عبدالله ریاحی صفحه 179
    از دیدگاه نظریه های کلان اقتصادی انباشت سرمایه فیزیکی شرط لازم (اما نه کافی) برای توسعه اقتصاد ملی است. بازار سرمایه مکانی است که می تواند زمینه تشکیل سرمایه را ایجاد نموده و با عملکرد مطلوب خود سبب فراهم آوردن منابع مالی مورد نیاز واحدهای تولیدی گردیده و امکانات لازم را برای انتقال پس اندازهای مردم به سمت فرصت های سرمایه گذاری فراهم آورد. پژوهش های مختلف نشان می دهند، به رغم اهمیت بازار سرمایه، خانوارها تمایل زیادی برای نگهداری سهام از خود نشان نمی دهند لذا معمای خود را این چنین مطرح می کنیم، چرا بسیاری از خانوارها در بازار سهام مشارکت نمی کنند؟ پژوهش حاضر با توجه به اهمیت موضوع به بررسی عوامل موثر بر مشارکت افراد در بازار سرمایه ایران در حوزه قبل از ورود به بازار سرمایه و کسب تجربه اولین خرید پرداخته است. نتایج پژوهش حاضر نشان می دهد، تحصیلات افراد و همسرآنها، متغیرهای مالی و هزینه های مشارکت در بازار سرمایه، بر مشارکت افراد در بازار سرمایه ایران موثر است.
    کلیدواژگان: بازار سرمایه، مشارکت در بازار سرمایه، تحصیلات سرمایه گذار، متغیرهای مالی
|
  • Page 7
    The FASB in SFAC NO.1 has asserted, without proof, that information about an enterprise’s earnings based on accrual accounting generally provides a better indication of a company’s ability to generate favourable cash flows than information cash flows themselves. This study tests that assertion, empirically. For this reason, a sample of 44 companies listed in Tehran Stock Exchange (TSE) during the period of 1360-1385 was examined. We employed the Panel Data regression framework and also extended our study through an industry analysis. The test results provide empirical evidence supporting the FASB contention. The industry analysis evidence shows that in some industries earnings, and in others operating cash flows, are better predictors of future operating cash flows.
  • Page 43
    The goal of accounting knowledge is to provide useful information for economic decision making. A major criterion for the usefulness of information is its prediction ability. Predicting stock return is difficult; but always interesting to the investors. Investors and decision makers need information for predicting stock return. Part of this information is covered by financial reporting. Financial reports are the products of accounting, therefore, its usefulness can be considered by the role of financial information in predicting stock returns. One of the most important subjects in such predictions is selecting the appropriate models. This study examines the usefulness of accounting information in an empirical way by using logit models and selecting the stock return's differences. Seventeen financial ratios are included in the study, based on the results of an Iranian research (Rahmani, 2003 & Sheri, 2005) and the results of foreign research (Ou & Penman 1989). Dependent variables are raw return, market-adjusted return and size-adjusted return, as mentioned in three definitions of return. The logit models were estimated based on a pooled data set of a sample of 74 firms listed in Tehran Stock Exchange over a five-year period of 2001 - 2005 and also for each year since 2001-2005. The results demonstrated that financial statements items could predict and explain the stock return changes. The meaningful financial ratios that were significant in estimated models for each single year were not constant over the period, which indicated changes of accounting variables (financial ratios) as an effective factor in the changes of stock return. To compare the performance of logit models with regression in predicting stock return, prediction regression models were estimated over five years (2001-2005). Results demonstrated that the two models performances were not meaningfully different. Finally, on the basis of logit model's prediction over 2001-2003 & 2002-2004, hedge portfolios are formed on the base of two cut off pr plans (0.5, 0.5) & (0.6, 0.4). Results indicated that from 12 portfolios, only 4 portfolios could earn excess returns. This study, by gathering empirical documents about the usefulness of accounting information and investigating the logit model in stock return prediction and implementing the hedged investment strategy, can contribute to the accounting and investment knowledge.
  • Page 85
    This paper is to review the relationship between financial reporting quality and investment efficiency in Tehran stock exchange companies. Recent papers have suggested that financial reporting can have important economic implications such as improving investment efficiency. However, despite the existence of a solid theoretical support for such a relationship, there is little empirical evidence supporting these claims especially in Iran. This paper shows that, there is a positive relationship between the financial reporting quality and investment efficiency and better quality of financial reporting improves investment efficiency. Also, this paper indicates that proxies for financial reporting quality are negatively associated with both firm underinvestment and overinvestment. So, it is suggested that financial reporting quality can improve investment efficiency by declining overinvestment and underinvestment.
  • Page 117
    Researchers have different opinion about the effect of firms management change on stock prices fluctuation and so far the following studies couldn’t aim to the same result about this issue. So there isn’t an overall theory in this area. In most studies, market reacted negatively to the management change. In most studies, the effect of top management changing, board of directors and CEO, was reviewed. This paper had examined the effect of changes management stock price behavior on of the listed companies in Tehran Stock Exchange between 2001-2005. This study finds that stock prices react to the disclosure of top management changes.
  • Page 147
    The objective of this study is to test the relationship between performance evaluation measures based on both accounting and economic models. Performance evaluation measures of accounting model are: Net Operating Profit after Tax (NOPAT), Profit after Tax (PAT), Profit before Interest and Tax (PBIT) and Cash Flow from Operation (CFO), and Performance evaluation measures of economic model are Market Value Added (MVA) and Economic Value Added (EVA). The statistical population of the study is the companies listed in Tehran Stock Exchange (TSE) for five years period (2002-2007). Our results show that coefficient of determination between MVA and PAT is more stronger than other measures. This also shows that PAT is a better proxy for MVA and also better predictor of MVA.
  • Page 179
    According to macroeconomic theories, capital accumulation is necessary (but not enough) for development of national economy, and stock exchange is the place which can pave the way for capital formation and with its ideal operation, bring about provision of financial resources needed for production units and supply the required facility for transferring people’s saving into investment opportunities. Different studies reveal that in spite of the importance of stock exchange, households are not so inclined to invest in stocks, so, this would be the question: why many families do not participate in stock exchange? The present study with regard to the importance of the issue has dealt with the effective factors on people’s participation in Tehran stock exchange before their entrance and acquire their first experience in buying. The result of the present study shows that people’s education and that of their spouses, financial variables and the expenses of participation in the stock exchange would be effective on people’s participation in Iran’s stock exchange.