فهرست مطالب

بورس اوراق بهادار - پیاپی 3 (پاییز 1387)

فصلنامه بورس اوراق بهادار
پیاپی 3 (پاییز 1387)

  • تاریخ انتشار: 1387/08/21
  • تعداد عناوین: 6
|
  • قدرت الله طالب نیا، جهاد برزیگر صفحه 5
    در این تحقیق به منظور ارزیابی ریسک های شرکت های دارویی در بورس اوراق بهادار تهران با استفاده از نظریه مدرن پرتفوی و تکنیک «رابرت هاگن» به سنجش ریسک های سیستماتیک و غیر سیستماتیک پرتفوی شرکت های دارویی می پردازیم و نیز از نظریه فرامدرن پرتفوی برای مقایسه ریسک نامطلوب پرتفوی شرکت های دارویی با ریسک نامطلوب بورس تهران استفاده می شود. بدین منظور، در مرحله نخست به سنجش کمی ریسک های شرکت های دارویی با رویکرد مالی پرداخته شد و در نتیجه محرز گردید که در قلمرو زمانی تحقیق، ریسک نامطلوب شرکتهای دارویی، در هر سال، بیشتر از ریسک نامطلوب بورس اوراق بهادار تهران بوده است و نیز مشخص شد که ریسک غیر سیستماتیک شرکتهای دارویی پذیرفته شده در بورس بسیار بیشتر از ریسک سیستماتیک آنها می باشد و بنابراین بیشترین ریسکی که بازدهی سهام شرکت های دارویی را تهدید می کند، ناشی از عوامل داخلی، مدیریت شرکت و یا صنعت دارو می-باشد و عوامل بازار تاثیر کمتری بر ریسک بازدهی سهام شرکت های دارویی داشته اند و این گفته قوت می گیرد که همه دولت ها تامین دارو را به عنوان یک کالای ضروری و استراتژیک، در هر شرایطی وظیفه خود می دانند و بنابراین صنعت دارو متاثر از تحولات محیطی نیست [7]. در مرحله دوم به سنجش کیفی (شناسایی و رتبه بندی) ریسک های شرکت های دارویی با رویکرد بازاریابی پرداخته شده است و در نتیجه مشخص شد که کمبود مواد اولیه، واردات دارو، تولید بدون توجه به نیاز بازار، پایین بودن قیمت فروش و کنترل دولتی بهای آن، کمبود نیرو های متخصص، عدم وجود نقدینگی کافی، عدم رقابت و نوآوری و غیره را می توان به ترتیب به عنوان مهمترین عوامل افزاینده ریسک های صنعت دارو در نظر گرفت، همچنین می توان از خصوصی سازی و مدیریت بخش خصوصی، سرمایه گذاری خارجی، مدیریت بخش خصوصی با نظارت دولت و صادرات به ترتیب به عنوان مهمترین عوامل در جهت کاهش ریسک صنایع دارویی نام برد.
    کلیدواژگان: نظریه مدرن پرتفوی، نظریه فرامدرن پرتفوی، ریسک سیستماتیک، ریسک غیر سیستماتیک، ریسک نامطلوب
  • بیتا مشایخی، محمد بزاز، مهدی محمدآبادی صفحه 33
    ادبیات حسابداری آکنده از مطالعاتی است که به بررسی رابطه بین راهبری شرکتی و عملکرد واحد تجاری در کشورهای توسعه یافته پرداخته اند. از سوی دیگر مطالعات اندکی در این خصوص در کشورهای در حال توسعه انجام شده است. این مقاله به بررسی اثر برخی جنبه های راهبری شرکتی بر عملکرد واحدهای تجاری فعال در اقتصادهای نوظهور همچون ایران، می پردازد. در این تحقیق، میزان حضور مدیران غیر موظف در هیات مدیره، تفکیک نقش مدیر عامل از رئیس هیات مدیره و میزان حضور سرمایه گذاران نهادی در هیات مدیره، به عنوان شاخصه های راهبری شرکتی و بازده دارایی ها، بازده حقوق صاحبان سهام و سود هر سهم به عنوان معیارهای عملکرد واحد تجاری مورد بررسی قرار گرفته اند. برای آزمون فرضیه های تحقیق از اطلاعات شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در سال های مالی 1385 و 1386 استفاده شده است. یافته های تحقیق حاکی از آن است که با افزایش حضور مدیران غیر موظف در هیات مدیره، عملکرد واحد تجاری بهبود یافته است. بررسی انجام شده نشان می دهد که رابطه معنی دار و مشخصی بین تفکیک نقش مدیر عامل و رئیس هیات مدیره و سطح عملکرد واحد تجاری وجود ندارد. علاوه بر این، یافته های تحقیق نشان می دهد که حضور سرمایه گذاران نهادی در هیات مدیره نتوانسته است باعث بهبود عملکرد واحد تجاری گردد.
    کلیدواژگان: راهبری شرکتی، هیات مدیره، سرمایه گذاران نهادی، دوگانگی نقش های مدیر عامل و رئیس هیات مدیره
  • علی جهانخانی، علیرضا مرتضوی نیا صفحه 55
    بسیاری از سرمایه گذاران بدنبال معیاری برای مقایسه سهام با یکدیگر و انتخاب بهترین ها هستند که در این راستا معیارهای از قبیل PE، PEG و PERG معرفی شده اند. در این تحقیق دو معیار جدید جهت مقایسه سهام بایکدیگر به نام های PEKG و PEDKG معرفی و مورد بررسی قرار گرفته است. معیارهای ذکر شده (P/E، PEG، PERG، PEKG، PEDKG) برای تمامی شرکت ها (نمونه آماری تحقیق) محاسبه، سپس شرکت ها بر اساس هر کدام از این معیارها رتبه بندی گردیده اند. در گام بعدی بر اساس رتبه بندی شکل گرفته پرتفوی ها تشکیل و به مدت یک ماه نگهداری و بازده آنها محاسبه گردیده است. نهایتا بازده پرتفوی ها در یک دوره 41 ماهه مورد بررسی قرار گرفته تا بهترین استراتژی ها جهت تشکیل پرتفوی مشخص گردد. نتایج تحقیق حاکی از عملکرد بهتر استراتژی های LOW (انتخاب شرکت های با ضرایب پایین) نسبت به HIGH (انتخاب شرکت هایی با ضرایب بالا) و بازده نقدی و قیمت در مورد هر 5 ضریب معرفی شده است. ضمنا مطابق با آزمون بعمل آمده فریدمن، استراتژی LOW PEDKG بهترین عملکرد را به همراه داشته است.
    کلیدواژگان: ضریب P، E، ضریب PEG، ضریب PERG، ضریب PEKG، ضریب PEDKG
  • غلامعلی میرزایی منفرد صفحه 83
    در بازار سرمایه، ارایه اطلاعات توسط شرکت های پذیرفته شده در بورس ها از دو جهت تعیین کننده است: اول از جهت تاثیر آن بر تصمیم سرمایه گذاران برای معامله اوراق بهادار خاص با تکیه بر اطلاعات مالی منتشر شده؛ دوم رعایت اصل عدالت و برابری و عدم تبعیض کلیه سرمایه گذاران در استفاده به موقع از اطلاعات مالی شرکت ها. بدون تردید یکی از اوصاف بازار سرمایه عادلانه و کارا دسترسی به موقع سهامداران به اطلاعات مالی است که بدون تحقق این شرط نمی توان یک بازار منصفانه را توقع داشت. در بازار سرمایه کشور تجربه قریب به چهل ساله فعالیت بازار، و خلا قانونی ناشی از فقدان ضمانت اجرای حقوقی و کیفری عدم افشای اطلاعات توسط شرکت ها، مسئولین امر را به تهیه چارچوبی هدایت کرد که در نهایت در آذر ماه 84 با عنوان قانون بازار اوراق بهادار، به تصویب مجلس شورای اسلامی و تایید شورای نگهبان رسید. اهمیت افشای اطلاعات توسط ناشران به حدی بود که یک فصل از قانون را به خود اختصاص داد و علاوه به تشریح نحوه اطلاع رسانی و بیان مسئولیت سازمان بورس و دیگر نهادها در شفاف سازی اطلاع رسانی، در فصل دیگری نیز ضمانت اجرای کیفری عدم اجرای وظایف بیان شده است. یکی از مواد قانونی که ضمانت اجرای کیفری عدم افشای اطلاعات مهم را ذکر کرده، بند 2 ماده 49 قانون مزبور است که موضوع مقاله حاضر بوده و تلاش خواهیم کرد ضمن تشریح عبارت قانونی مذکور، عناصر تشکیل دهنده آن جرم و مجازات قانونی را نیز شرح نمائیم.
    کلیدواژگان: افشای اطلاعات، سازمان بورس و اوراق بهادار، بورس، ناشر، ضمانت اجرای کیفری
  • حسن قالیباف اصل، شهرام بابالویان، جعفر جولا صفحه 111
    یکی از مهم ترین دغدغه های سرمایه گذاران، یافتن روشی برای انتخاب مناسب ترین سهم یا پرتفوی از میان انبوه سهام موجود در بازار می باشد. مطالعات نشان می دهد که بین بازده ی سهام شرکتها و نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار (B/P) آنها ارتباط وجود دارد. با افزایش نسبت B/P، نوع سهام از رشدی به ارزشی تغییر می یابد. این پژوهش به دنبال مقایسه ی متوسط بازده ی سهام رشدی با سهام ارزشی در بورس اوراق بهادار تهران از سال 1383 تا نیمه اول سال 1387 می باشد. بدین منظور نمونه ای مشتمل بر 50 شرکت پذیرفته شده در بورس تهران انتخاب و در ابتدای هر سال بر اساس نسبت B/P در ده گروه از بیشترین به کمترین طبقه بندی شدند. سپس متوسط بازده ی هر یک از طبقات طی دوره های مورد بررسی مقایسه گردیدند. نتایج حاصل از تحقیق نشان می دهد که برخلاف یافته های حاصل از پژوهش فاما و فرنچ، در بورس اوراق بهادار تهران متوسط بازده ی کل سهام رشدی بیشتر از سهام ارزشی می باشد.
    کلیدواژگان: سهام رشدی، سهام ارزشی، همگرایی، حرکت تدریجی، بازده
|
  • Page 5
    In this research, for evaluation of risks in Medicine Companies in TSE. By using Modern Portfolio Theory and "Robert Haugen" technique, We evaluate Systematic & Unsystematic risks in Medicine Companies Portfolio and also use Post-modern Portfolio Theory for comparing downside risk between Medicine Companies Portfolio and Tehran Stock Exchange. So, first we made the quantitative evaluation of Medicine companies’ risks with the financial approach and then we concluded in the research time territory, the downside risk of the medicine companies portfolio in every year, has been more than the negative risk of the TSE and also recognized that unsystematic risk of the medicine companies is more than their systematic risk. So, the risk that most affects the returns of medicine companies is the rise of internal factors, such as: the company management or medicine industry and the external factors, such as: market factor that has had a lower affect on the risk of the medicine companies portfolio returns and the reason is that all governments have accepted the supply of medicine in every conditions so, the medicine industry is not effected by environmental changes. As the second step, the qualitative evaluation (identifying & rating) of medicine risks with the marketing approach is studied. For identifying and rating the existing risks in the medicine industry through the questionair and opinion assessment replies were analyzed and the following results were obtained. The shortage of the raw materials, import of the medicine, production without considering the market needs, lower sale price, control of government on prices, lack of experts, lack of liquidity, lack of creativity and innovation and etc are the most serious factors on increasing the risk in medicine corporations. Also, privatizing and private management, foreign investment, private management with government supervision and export are the most serious factors in decreasing the risk in medicine corporations.
  • Page 33
    The existing accounting literature on the relationship between corporate governance and firms’ performances has focused mainly on industrialized countries such as USA and European data. Thus, little knowledge exists on this issue about developing countries. This study investigates the roles of some corporate governance indices on a firm's performance in emerging economies. In this paper, we use board independence, board leadership, and institutional investors as corporate governance indices, and ROA, ROE, and EPS as firm's performance surrogates. For testing the hypotheses in this study, data from the Tehran Stock Exchange (TSE) companies for the 2005-2006 financial years were used. We found when there are more outside directors in the board, the firm performance is stronger. However, we find no relationship between leadership structure and Iranian firm performance. Besides, the presence of institutional investors in the board of directors cannot promote the firm performance.
  • Page 55
    Many investors attempt to find a criterion to compare between different available stocks and often use PERG, PEG or PE strategies. Now, we are to introduce two new strategies, namely as PEKG and PEDKG. All these criteria have been calculated for the companies which rated on the basis of these criteria. Then, portfolios have been formed with respect to the rating and returns of which have been calculated for a period of on month. However, the returns of Portfolios for a Period of 41 months have been studied to find the best strategy. We concluded that LOW strategies (companies with low coefficients) show a better Performance than HIGH strategies (companies with high coefficients) and has been presented for all five coefficients. However, the LOW PEDKG had the best coefficients, among all strategies.
  • Page 83
    In a capital market, information disclosure by the listed corporations is important from two points of view: first, its affect on stockholders, decision for trading a particular stock, and second, the observance of justice and equality in making use of financial information in due time. In fact, one of the features of an efficient and just market is that the stockholders will have on time access to financial information, otherwise is not an equitable market. Iranian capital market has a 40 years experience of having no criminal and civil punishment for failure of information disclosure by corporations, but finally the Parliament enacted the Securities Market Low in 2003. In this Low, there is a special chapter for this regard and another chapter for criminal sanctions. Chapter, 6, Article 49, Section 2 prescribes this crime and we will try to explain the elements of the offense and the punishment.
  • Page 111
    One of the most important concerns among investors is finding a way for selecting the most appropriate stock or portfolio from within a couple of stocks traded in market place. Studies show a relationship between the stock return of companies and their book value on market value ratio (B/P). Low B/P stocks are considered as growth stock and high B/P ones are considered as value stock. This paper is about the comparison of average return of growth stocks with that of value stocks in a time horizon of since 1383 to first half of 1387 in Tehran Stock Exchange (TSE). Doing so, a sample of 50 listed companies were selected and sorted on the basis of B/P in 10 groups. The average return of the groups were compared. The results show that, in contrast with Fama & French findings, the average return of growth stocks is more than that of value stocks.