بررسی اثر آستانه ای و نامتقارن تمایلات سرمایه گذاران بر بازدهی سهام شرکت های فعال در بورس اوراق بهادار تهران

تمایلات سرمایه گذاران در خصوص آینده بازار سرمایه می تواند نقشی موثر بر روند قیمت و بازدهی سهام داشته باشد. دیدگاه مالی رفتاری نشان می دهد که برخی از تغییرات در قیمت اوراق بهادار، هیچ دلیل بنیادی نداشته و به رفتارهای غیرمنطقی سرمایه گذاران بستگی دارد. برای بررسی آثار آستانه ای و نامتقارن تمایلات سرمایه گذاران در بازدهی سهام، از داده های شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی دوره 1397-1383 استفاده شد. برای بررسی فرضیه، ابتدا با یافتن مقادیر آستانه ای و آزمون معناداری آماری این آستانه ها، نشان داده شد که بین تمایلات سرمایه گذاران و بازدهی سهام رابطه ای غیرخطی و نامتقارن وجود دارد؛ لذا با استفاده از حداقل سازی مجموع مجذورات باقی مانده ها و حداکثرسازی ضرایب تعیین، مقادیر آستانه ای به ترتیب 23 و 67 برآورد شد. در ادامه برای افزایش درجه اطمینان نسبت به نتایج، از روش داده های تلفیقی پویا و تخمین معادله به روش گشتاورهای تعمیم یافته استفاده شد. نتایج حاکی از این است که  در حد آستانه ای بالا و محدوده بین دو حد آستانه ای تمایلات سرمایه گذاران، بازدهی سهام به صورت مثبتی از تمایلات سرمایه گذاران تاثیر می پذیرد. در حالی که  حد پایین تمایلات سرمایه گذاران بر بازده سهام بی تاثیر بوده است.