فهرست مطالب
نشریه تحقیقات مالی
پیاپی 33 (بهار و تابستان 1391)
- تاریخ انتشار: 1392/01/19
- تعداد عناوین: 7
-
-
صفحه 1این مقاله از یک مدل گارچ چند متغیره برای برآورد همزمان میانگین و واریانس شرطی بازده های روزانه بخش های مختلف بازار سهام ایران از 1 تیر 1386 تا 1 تیر 1391 استفاده می کند. از آنجاییکه دارایی های مالی بر اساس این شاخص های بخشی دادوستد می شوند، مکانیسم انتقال نوسانات در طول زمان و در میان بخش ها به منظور تصمیم گیری برای تخصیص بهینه سبد مهم است. نتایج بیانگر انتقال معنادار شوک ها و نوسانات در میان بخش های مختلف است. این یافته ها ایده به اشتراک گذاری اطلاعات بهوسیله ی سرمایهگذاران در این بخشها را تایید میکند.
کلیدواژگان: انتقال نوسانات، گارچ چند متغیره، مدلسازی نوسانات -
صفحه 17در بهینه سازی پورتفوی بر اساس مدل میانگین واریانس هدف حداکثر کردن بازدهی برای سطح معینی از ریسک یا حداقل کردن ریسک به ازای سطح معینی از بازدهی است. در بهینه سازی با هدف حداقل ساختن ریسک، دو عامل ماتریس کوواریانس و نیز ریسک انفرادی بازده هریک از دارایی ها عوامل اصلی و تعیین کننده اوزان بهینه هستند. با تایید وجود نوسانات خوشه ایدر سری های زمانی و مدلسازی عناصر مربوط در قالب مدل های توسعه یافته براساس مدل ناهمسانی واریانس شرطی تعمیم یافته، به کارگیری واریانس شرطی و ماتریس همبستگی متناسب در بهینهسازی پورتفوی ضروری می نماید. در این مطالعه، با محاسبه ریسک محقق شده پورتفوهای بهینه شده بر اساس واریانس شرطی و ماتریس همبستگی، پسماندهای استاندارد شده، تایید شد که می توان با چنین راهبردی، ریسک پورتفوی را به طور معناداری کاهش و عملکرد آن را بهبود داد.
کلیدواژگان: مدل میانگین، واریانس، مدل ناهمسانی واریانس شرطی تعمیمیافته، ماتریس همبستگی، مدیریت ریسک -
صفحه 31پویایی و موفقیت شرکتها به ارزیابی، مقایسه و شناخت نقاط قوت و ضعف عملکرد آنها وابسته است. اگرچه رتبهبندی و مقایسه شرکتهای صنایع مختلف با هم میتواند راهنمای مفیدی برای مدیران، سیاستگذاران و سرمایهگذاران باشد، اما مسئله مهم تعیین معیارها، شاخصها و مدل های مناسب برای این رتبهبندی ها است. روشهای معمول رتبه بندی شرکتهای بورس نقاط قوت و ضعف خاص خود هستند. از آنجاکه معیارهای رتبه بندی شرکتها متعدد و اغلب متضادند، بهره گیری از مدل های MCDM ضرورت می یابد. چون ویژگی های هر تکنیک چند معیاری خاص است، رتبهبندی های متعددی ارائه می شود و این امر می تواند سردرگمی سرمایه گذاران را تشدید نماید. تاکنون الگوریتم مفهومی جامع و ترکیبی که بتواند شرکتهای برتر در بورس تهران را بر اساس جمیع جهات شناسایی نماید، ارایه نشده است. در این پژوهش، ابتدا شرکتهای بورس تهران با استفاده از مدل های مختلف MCDM (شامل تاپسیس، الکتره، مجموع ساده وزنی، ویکور، لینمپ، تاکسونومی و همچنین (DEA رتبهبندی شده اند. به دلیل اختلاف معنادار میان رتبه های این روشها، با استفاده از متدهای ادغامی، رتبه نهایی شرکتها تعیین می شود. در انتها الگوریتمی مفهومی جهت تکرارپذیرسازی این روش جهت پژوهشگران آتی طراحی شده است.
کلیدواژگان: تصمیم گیری چند شاخصه، مدل های ترکیبی، رتبهبندی شرکتها، بورس اوراق بهادار تهران -
صفحه 55در این مقاله با استفاده از روش تحلیل چندفراکتالی همبستگی های بدون روند شده MF-DXA))، به بررسی ساختار همبستگی میان شاخص قیمت بازار بورس اوراق بهادار تهران و شاخصهای مالی و صنعت پرداخته شده است. مشاهدات، بیانگر وجود نوعی رابطه مقیاسی میان این شاخصها است که شدت تفاوت رابطه مقیاسی میان شاخصهای مالی و صنعت بیش از سایر شاخصها است. از سوی دیگر، حذف اثر همبستگی های بلند برد در شاخص صنعت اثر جدیتری بر رابطه میان این دو شاخص فرعی (صنعت و مالی) در بازار میگذارد. درضمن نشان داده شده است که ایجاد تغییرات در شاخصهای فرعی از طریق گوسی نمودن تابع توزیع، بر ساختار همبستگی آنها با شاخص قیمت، اثرگذاری بیشتری نسبت به ایجاد تغییرات در شاخص قیمت و سپس مطالعه این همبستگی ها دارد. در حقیقت، با تمرکز بر ساختار همبستگی میان شاخصها، این نتیجه حاصل شد که وضعیت بازده امروز شاخصها به وضعیت بازده های گذشته خود شاخص و سایر شاخصها نیز وابسته است. این پژوهش میتواند به عنوان یکی از وجوه مدیریت ریسک و سرمایهگذاری در بازارهای مالی بهکار رود.
کلیدواژگان: شاخص قیمت، شاخص صنعت، شاخص مالی، تحلیل چندفراکتالی، همبستگیهای بدون روند شده -
صفحه 58پژوهش حاضر با هدف بررسی رابطه بین بازده و اسپرد در بورس اوراق بهادار تهران انجام شده است. این پژوهش در ادامه کار آمیهود و مندلسون (1986) و با مدلی مشابه با مدل پژوهشگران مذکور به انجام رسیده است. در این مدل بتا و اندازه پرتفوی به عنوان متغیر توضیحی وارد مدل شده اند و دورهی زمانی آن از دی ماه سال 1382 تا پایان تیرماه سال 1389 است. نظر به اینکه داده ها بهصورت سری زمانی و مقطعی هستند، از رگرسیون تلفیقی جهت برآورد داده ها استفاده شده است. نتایج حاصل از تخمین مشابه مدل آمیهود و مندلسون، وجود رابطه مثبت معنادار بین بازده و اسپرد را تایید می کند.
کلیدواژگان: اسپرد، ریزساختار بازار، اندازه، بتا -
صفحه 69دستکاری قیمت ها، از جمله عواملی است که موجب بی اعتمادی سرمایه گذاران به بازار سهام شده و مانع رشد و شکوفایی آن می شود. هدف اصلی این پژوهش پیشبینی دستکاری قیمت ها با استفاده از مدل ماشین بردار پشتیبان است. این مدل جهت طبقه بندی و تفکیک گروه ها به کار می رود و داده های مورد بررسی آن باید خطی باشند. هر چند که داده های مورد استفاده در پژوهش خطی نبودند ولی با استفاده از روش آماری تجزیه و تحلیل اجزای اصلی (PCA) تلاش شد تا مشکل خطی نبودن داده ها جبران شود. فرآیند پژوهش به این صورت است که در ابتدا با استفاده از آزمون وابستگی دیرش و از میان 379 شرکت، 95 مورد بهعنوان شرکتهای دستکاری شده شناسایی شده است. سپس دقت پیشبینی مدل ماشین بردار پشتیبان، در دستکاری قیمت ها در بازار سرمایه بررسی شده است. نتایج پژوهش نشان می دهد که این مدل 81 درصد از دستکاری ها را به درستی پیشبینی می نمایدکلیدواژگان: دستکاری قیمت، آزمون وابستگی دیرش، مدل ماشین بردار پشتیبان
-
صفحه 101در چند دهه اخیر، انتشار نوعی از اوراق بهادار با نام اوراق قرضه حوادث فاجعه آمیز برای پوشش خسارات حوادث فاجعه آمیز نظیر زلزله، سیل و غیره رواج یافته است. هدف از این پژوهش، تعیین نرخ بهره بهینه ای برای این اوراق است که از نظر خریداران جذابیت داشته باشد. این پژوهش با استفاده از اطلاعات خسارات بیمه آتش سوزی در فاصله زمانی سال 1328 تا 1388، به بررسی رویکرد فراتر از آستانه برای اندازه گیری ارزش در معرض خطر اوراق بهادار فاجعه آمیز می پردازد. مقدار آستانه u، با استفاده از تقریب توانی نرمال انتخاب شده و تفاوت میان u و VaR بالاتر از آستانه، به عنوان ریسک اوراق بهادار فاجعه آمیز انتخاب شده است. درنهایت، نرخ بهینه این اوراق، با فرض سررسید 3 ساله و ارزش اسمی 1،000 واحد پولی برابر با 52/21% بهدست آمده است.
کلیدواژگان: اوراق بهادار فاجعه آمیز، ارزش در معرض ریسک، توزیع پارتو تعمیم یافته، تقریب توانی نرمال، شبیه سازی بوت استرپ
-
Page 1This paper uses a multivariate GARCH model to simultaneously estimate the mean and conditional variance using daily returns among different Tehran sector indexes from Tir 1386 to Tir 1391. Since different financial assets are traded based on these sector indexes, it is important for financial market participants to understand the volatility transmission mechanism over time and across sectors in order to make optimal portfolio allocation decisions. Results show significant transmission of shocks and volatility among different sectors. These findings support the idea of cross-market hedging and sharing of common information by investors in these sectors.Keywords: Volatility Transmission, MGARCH, Modeling Volatility
-
Page 17Return maximization or risk minimization is goal in portfolio optimization based on mean variance theory. The structure of correlation matrices and individual variance of each asset are two main factors in optimization with risk minimization object. It’s necessary to use appropriate variance and correlation coefficient for time series with clustering volatilities feature, too. In this research, it has been approved optimization based on conditional variance and standardized residuals correlation in Constant Correlation Generalized Autoregressive Conditional Heteroscedasticity model leads to less portfolio risk and improvement the portfolio manager performance.Keywords: Mean Variance Model, Generalized Autoregressive Conditional Heteroscedasticity Model, Correlation Matrices, Risk Management
-
Financial Ranking of Firms Listed in Tehran Stock Exchange Corporations Using MADM and Mixed MethodsPage 31Nowadays, liveliness and rapid maintenance of the development process of the companies are dependent on the accurate and complete understanding of the merits of the financial activities. Since these merits are relative concepts that are based on comparisons, lists of ranking and comparison of industries with each other act as useful signposts for managers, politicians, and investors. The point of importance is the ranking model, ranking criteria and appropriate mathematical techniques for ranking. Ranking of stock exchange is performed through usual procedures and so far there has not been a comprehensive technique to recognize superior companies in Tehran stock exchange. In this study, Tehran stock exchange companies are ranked through MCDM methods such as: TOPSIS, ELECTRE, SAW, VIKOR, LINMAP, TAXONOMY, and DEA technique. Regarding the differences among the rankings, the final ranking of the companies is calculated with the use of mixed methods and a conceptual algorithm is ultimately advised.Keywords: MADM Methods Mixed Method, Ranking, Tehran Stock Exchange
-
Page 55One of the latest approaches for analyzing the coupled time series is MF-DXA. This technique has been used in many disciplines such as finance. In this paper, we have analyzed Tehran Stock Exchange indexes by MF-DXA and have found a scaling behavior between the Industrial, Financial and Price indexes. By surrogating, we could see that the effects of low probability events in Industrial and Financial index are more important than the Price index. In essence, we have found that the today return of each index depends on its previous returns and on the previous returns of the other indexes. This technique is useful in risk and portfolio managements.Keywords: MF, DXA, Financial Index, Industrial Index, Price Index
-
Page 58This paper studies the relationship between return and the Bid-Ask Spread in Tehran Stock Exchange. The research has been done according to Amihud and Mendelson’s model (1986). It should be mentioned that portfolio beta and size are added as explanatory variables into the model. The study period is from Day 1382 to Tir 1389. Based on the pooling of cross section and time series data used to estimate and test the model, the obtained results confirmed that there is a positive relationship between the market-observed return and the Bid-Ask Spread in Tehran stock exchange same as Amihud and Mendelson’s model.Keywords: The Bid, Ask Spread, Market Microstructure, Size, Beta
-
Page 69Phenomenon of price manipulation is one of the factors which have caused mistrust of the investors to the stock market and inhibits its growth and prosperity. Entering the shareholders into the stock market, on one hand leads to increase in the general level of revenues and on the other hand causes inexpensive financing for companies. In this research, at first by using duration dependence test and among the 379 companies, 95 cases were identified as the manipulated companies. Then prediction accuracy of SVM model on prices manipulation in the stock market was examined. SVM model is one of the models which is used for classifying and separating the groups which their under examining data should be linear. It was tried to resolve the problem of not being linear data by using PCA. The research results show that the model correctly predicted to the extent of 81percent of manipulations.Keywords: Price Manipulation, Duration Dependence Test, Support Vector Machine
-
Page 101In recent decades, issuing of Catastrophe Bonds for covering the catastrophe losses such as earthquakes, floods, etc. are getting more widespread. The purpose of this paper is determination of the optimal interest rates for investors of these securities, so that it becomes attractive for them. This paper uses fire insurance data in the period of 1328 to 1388 and considers the Peaks over Threshold (POT) for measuring the catastrophe bonds value at risk. The u threshold has been selected with using normal power approximation, and the difference between it and the VaR higher than this threshold has been considered as catastrophe bonds risk. Finally, the optimal rate for these bonds, with maturity of 3 years and in 1000 nominal value of the currency, is calculated to 21.52%.Keywords: Catastrophe Bonds, Value at Risk, Generalized Pareto Distribution, Normal Power Distribution, Bootstrap Simulation