به جمع مشترکان مگیران بپیوندید!

تنها با پرداخت 70 هزارتومان حق اشتراک سالانه به متن مقالات دسترسی داشته باشید و 100 مقاله را بدون هزینه دیگری دریافت کنید.

برای پرداخت حق اشتراک اگر عضو هستید وارد شوید در غیر این صورت حساب کاربری جدید ایجاد کنید

عضویت
جستجوی مقالات مرتبط با کلیدواژه

markov-switching model

در نشریات گروه اقتصاد
تکرار جستجوی کلیدواژه markov-switching model در نشریات گروه علوم انسانی
  • حسین عقیلی فر، خسرو پیرایی*، هاشم زارع، مهرزاد ابراهیمی
    دولت ها با استفاده از ابزار سیاست مالی، اهداف اقتصاد کلان مانند تثبیت اقتصاد را دنبال می نمایند. از طرفی، پایداری مالی، لازمه رسیدن به ثبات اقتصادی می باشد. این پژوهش، با استفاده از توابع واکنش مالی خطی و غیرخطی شامل توابع درجه دوم و درجه سوم، تابع با پارامتر متغیر در زمان و الگوی تغییر رژیم مالی مارکوف-سوئیچینگ، پایداری مالی دولت ایران و عوامل تعیین کننده آن در دوره 1349-1400 را مورد سنجش قرار می دهد. بر اساس یافته های این پژوهش، ضریب نسبت بدهی دولت به تولید ناخالص داخلی در الگوهای خطی و غیرخطی، منفی و غیرمعنی دار ولی در الگوی شامل متغیرهای کنترل، منفی و قویا معنی دار است. نتایج الگوی تغییر رژیم مالی مارکوف-سوئیچینگ وجود دو رژیم مالی در سیاست مالی ایران را نشان می دهد. یک رژیم مالی ناپایدار، که در آن، واکنش تراز اصلی بودجه نسبت به بدهی عمومی، منفی و معنی دار است و یک رژیم مالی پایدار که در آن، واکنش تراز اصلی بودجه نسبت به بدهی عمومی، مثبت ولی غیرمعنی دار می باشد. همچنین، نتایج الگوی تغییر رژیم مالی مارکوف-سوئیچینگ نشان میدهد میانگین احتمالات انتقال فیلترشده و هموارشده ماندن در رژیم مالی ناپایدار بیشتر از رژیم مالی پایدار است که بیانگر آن است که سیاست مالی ایران ناپایدار بوده است. بر اساس نتایج الگوی با پارامتر متغیر در زمان، واکنش تراز اصلی بودجه نسبت به افزایش بدهی در طول زمان منفی و کاهشی بوده است، بنابراین، کاهش بدهی در اولویت دولتها در ایران نبوده است، درنتیجه، سیاست مالی ایران در جهت ناپایداری حرکت کرده است.
    کلید واژگان: الگوی مارکوف-سوئیچینگ، الگوی پارامتر متغیردرزمان، پایداری مالی، رژیم مالی، سیاست مالی
    Hossein Aghilifar, Khosrow Piraei *, Hashem Zare, Mehrzad Ebrahimi
    Governments pursue macroeconomic objectives such as stabilizing the economy by employing fiscal policy tools. However, fiscal sustainability is obligatory for achieving economic stability. This research, utilizing linear and nonlinear fiscal reaction functions, including quadratic and cubic, time-varying parameter and Markov-switching fiscal regime change functions, measures the fiscal sustainability of the Iranian government and its determinants in the period 1970-2021. Based on the findings of this research, the government debt-to-GDP ratio in linear and nonlinear models is negative and insignificant, but in the model with control variables, it is negative and strongly significant. Hence, the model with control variables results in the unsustainability of Iran's fiscal policy. The results of Markov-switching fiscal regime change model reveals the existence of two fiscal regimes in Iran's fiscal policy. An unsustainable fiscal regime, in which the reaction of the primary budget balance to the public debt is negative and significant, and a sustainable fiscal regime in which the reaction of the primary budget balance to the public debt is positive but insignificant. Also, the results of the Markov-switching fiscal regime change model demonstrates that the average filtered and smoothed transmission probabilities of remaining in unsustainable fiscal regime is higher than that of sustainable fiscal regime, which indicates that Iran's fiscal policy has been unsustainable. Based on the results of the time-varying parameter model, the reaction of the primary budget balance to the debt expansion has been negative and diminishing, therefore, debt reduction has not been the priority of governments in Iran, and as a result, Iran's fiscal policy has been proceeding in the unsustainable direction.
    Keywords: Markov-Switching Model, Time-Varying Parameter Model, Fiscal Sustainability, Fiscal Regime, Fiscal Policy
  • حسین عقیلی فر، خسرو پیرایی*، هاشم زارع، مهرزاد ابراهیمی

    سیاست مالی و پایداری مالی، دو موضوع به هم پیوسته اند. دولت از سیاست مالی به عنوان ابزاری برای دستیابی به ثبات اقتصادی استفاده می کند. از طرفی، پایداری مالی، تضمین می کند که دولت توانایی مدیریت مخارج خود، بدون افزایش بدهی، در بلندمدت را دارد. در این پژوهش، با استفاده از داده های سالانه دوره زمانی 1349 تا 1400، پایداری مالی ایران و عوامل تعیین کننده آن را از طریق مدل های مختلف واکنش مالی مانند مدل های با پارامتر ثابت خطی و غیرخطی، مدل تغییر رژیم مالی مارکوف-سوئیچینگ، مدل با پارامتر متغیردرزمان و مدل شامل متغیرهای کنترل، مورد ارزیابی و مقایسه قرار می گیرد. نتایج برآورد مدل های واکنش مالی با پارامتر متغیردرزمان و تغییر رژیم مالی مارکوف-سوئیچینگ و مدل شامل متغیرهای کنترل، نشان می دهد سیاست مالی در ایران، ناپایدار است. براساس نتایج برآورد، مدل تغییر رژیم مالی مارکوف-سوئیچینگ، ماندگاری رژیم های مالی ناپایدار، 5/2 برابر بیشتر از ماندگاری رژیم های مالی پایدار است و بنابراین، دولت باید تلاش کند که از طریق ایجاد مازاد بودجه، از رشد فزاینده بدهی در بلندمدت جلوگیری کند. براساس یافته های دیگر این پژوهش، متغیرهای شکاف تولید، مخارج چرخ ه ای حقیقی دولت، نسبت پیری جامعه، نسبت درآمد دولت به تولید ناخالص داخلی و نوسان نرخ ارز، نقش مهمی در پایداری مالی ایران ایفا می کنند

    کلید واژگان: سیاست مالی، پایداری مالی، رژیم مالی، مدل مارکوف-سوئیچینگ، مدل پارامتر متغیردرزمان
    Hossein Aghilifar, Khosrow Piraei*, Hashem Zare, Mehrzad Ebrahimi
    Aim and Introduction

     A balanced government budget plays a decisive role in the stability of the macroeconomics, and the continuous budget deficit puts the stability of the economy at risk. A budget deficit transpires when the expansion in government expenditures exceeds the growth in government revenue. On the other hand, one of the reasons for the government debt enlargement is the continuous budget deficit. Permanent budget deficit has harmful effects on the economy. Therefore, economists recommend that the government should prevent excessive increase in debt by maintaining a sustainable fiscal policy. Fiscal policy is sustainable when the government reacts to the debt swelling by creating an adequate budget surplus. On the contrary, unsustainable fiscal policy causes crises such as suboptimal allocation of resources, failure in financial markets and high inflation rates. Iran's economy has always been struggling with the permanent budget deficit and high debt stocks. The major motive for this is the dependence of the Iranian government's revenues on the sale of crude oil and its products, because with the decrease in oil revenues, the government resorted to borrowing to compensate for its budget deficit, resulting in debt accretion. Therefore, it is necessary to understand the perspective of fiscal sustainability in Iran. The objective of this research is to assess Iran's government fiscal sustainability and its influential factors by employing annual data of Iran's economy from 1971 to 2022 and by utilizing constant parameter fiscal reaction functions including linear and non-linear models, time-varying parameter fiscal reaction function, Markov-switching fiscal regime change model and fiscal reaction function including control variables.

    Methodology

    The existing literature about fiscal sustainability in Iran, has mainly examined fiscal sustainability in the framework of constant parameter linear fiscal reaction function. This research assesses different models of fiscal reaction function, such as constant parameter linear and non-linear models, time-varying parameter models and Markov-switching fiscal regime change models regarding Iran's fiscal sustainability. It also evaluates the dominant variables affecting Iran's fiscal sustainability.

    Results and Discussion

    In this research, firstly, the Iran's government fiscal sustainability is tested through the constant parameter linear and non-linear fiscal reaction functions, and to identify the variables affecting fiscal sustainability, the model including control variables is utilized. Then the Markov-switching fiscal regime change model and the time-varying parameter fiscal reaction function are estimated. Among the constant parameter linear and non-linear models, only the linear model including control variables has a significant debt-to-GDP ratio coefficient, which its sign is negative. Hence, it indicates that the fiscal policy implemented in Iran is unsustainable. The Markov-Switching fiscal regime change model shows the existence of two fiscal regimes, one unsustainable fiscal rgime where the reaction of the primary budget balance to public debt is significant and negative and one sustainable fiscal regime where the reaction of the primary budget balance to public debt is insignificant and positive. Also, the results show that the expected duration of the unsustainable fiscal regime is longer than the expected duration of the sustainable fiscal regime. The results of the time-varying parameter model show that the trend of the smoothed changes of the time-varying parameter is downward during the time, therefore, Iran's fiscal policy has proceeded in an unsustainable direction.

    Conclusion

    The results of the model including the control variables and the time-varying parameter model and the Markov-switching fiscal regime change model show that Iran's fiscal policy is unsustainable. Also, on the basis of this research findings, the variables of the output gap, the government revenue to GDP ratio and exchange rate fluctuation have a positive impact, and the variables of the government real cyclical expenditure and the old population ratio have a negative impact on the fiscal sustainability in Iran. Based on the results of this research, the government debt reduction has not been the priority of the governments in Iran. This has caused unsustainable fiscal policy which in turn, made the Iranian economy more and more vulnerable with regard to external shocks. While developing revenue sources and reducing dependence on oil revenues, the government should reduce its borrowing and therefore decrease the public debt and take steps towards sustainable fiscal policy to help achieving economic stability and sustainable growth in the long-term

    Keywords: Fiscal Policy, Fiscal Sustainability, Fiscal Regime, Markov-Switching Model, Time-Varying Parameter Model
  • هومن صمدیان، رویا سیفی پور*، مرجان دامن کشیده، منیژه هادی نژاد، امیررضا کیقبادی

    به هر گونه تلاش غیر قانونی فعالان اقتصادی به منظور عدم پرداخت مالیات یا کمتر پرداخت نمودن آن، فرار مالیاتی گفته می شود [1]. بروز و گسترش این پدیده به همراه وجود نااطمینانی در متغیرهای اقتصاد کلان، همچنین عدم قطعیت سیاست های اقتصادی، موجب اثرات منفی مستقیم و غیر مستقیم قابل توجهی بر اقتصاد کشورهای دچار مشکلات یاد شده در دهه های  اخیر شده است. لذا ضروری است مجموعه سیاست های منسجمی به منظور پایش و مقابله با این مشکلات اتخاذ شود. این پژوهش ابتدا عدم قطعیت سیاست های اقتصادی را توسط انحراف استاندارد سیاست های پولی و مالی و نااطمینانی نرخ ارز و تورم را با استفاده از روش [2] GARCH - ARCH محاسبه می نماید، سپس متغیرهای اثرات سیاسی تحریم و بحران های مالی، شاخص کنترل فساد و کیفیت مقررات را به شکل متغیر موهومی وارد مدل نموده و در نهایت با استفاده از مدل مارکوف سوئیچینگ به بررسی رابطه بین عدم قطعیت سیاست های اقتصادی و نرخ موثر مالیاتی با فرار مالیاتی در ایران به تفکیک دوران های رونق و رکود، طی بازه زمانی سال های 1373 تا 1399 می پردازد. نتایج تخمین مدل گویای مثبت بودن ضرایب نااطمینانی نرخ ارز و تورم، اثرتحریم، نرخ موثر مالیاتی و عدم قطعیت سیاست های اقتصادی در ادوار رونق و رکود می باشد.

    کلید واژگان: فرار مالیاتی، نرخ موثر مالیاتی، عدم قطعیت سیاست اقتصادی، مدل مارکوف سوئیچینگ
    Hooman Samadian, Roya Seyfipour*, Marjan Damankeshideh, Manijeh Hadinejad, Amirreza Keyghobadi

    Any illegal attempt by economic operators to avoid paying taxes or to pay them less is called tax evasion. The appearance and expansion of this phenomenon, along with the uncertainty in macroeconomic variables, as well as the uncertainty of economic policies, has caused significant direct and indirect negative effects on the economy of the countries suffering from the aforementioned problems in recent decades. Therefore, it is necessary to adopt a set of coherent policies in order to monitor and deal with these problems. This research first calculates the uncertainty of economic policies by the standard deviation of monetary and financial policies and the uncertainty of exchange rates and inflation using the GARCH-ARCH method, then the variables of the political effects of sanctions and financial crises, the corruption control index and introduced the quality of regulations as a fictitious variable into the model and finally using the Markov switching model to examine the relationship between the uncertainty of economic policies and the effective tax rate with tax evasion in Iran by separating boom and recession periods, during the period it covers the period from 1373 to 1399. The estimation results of the model show the positiveness of the uncertainty coefficients of exchange rate and inflation, the effect of sanctions, the effective tax rate and the uncertainty of economic policies in periods of boom and recession.

    Keywords: Tax Evasion, Effective Tax Rate, Economic Policy Uncertainty, Markov Switching Model
  • محمدمهدی فارسی علی آبادی*، یاور دشتبانی

    پایداری تولید نفت همواره یکی از اهداف تولیدکنندگان و مصرف کنندگان این کالای اساسی بوده هرچند دستیابی به این هدف به دلیل بروز وقایع پیش بینی نشده مانند نااطمینانی های اقتصادی و حوادث جهانی و منطقه ای با چالش مواجه است. در این مطالعه تلاش شده است که تاثیر نااطمینانی های اقتصادی و ریسک ژئو پولتیک بر تولید نفت دو کشور ایران و عربستان سعودی مورد ارزیابی قرار گیرد. با توجه به ماهیت پویای بازار نفت در این مطالعه برای رسیدن به هدف از روش تغییر رژیم مارکوف سویچینگ بهره گرفته شده است. نتایج مطالعه نشان داد که در هر دو کشور مورد بررسی دو رژیم صعودی و نزولی تولید نفت قابل مشاهده است. همچنین نااطمینانی اقتصادی و ریسک ژئوپولتیک در هر دو رژیم بر تولید نفت ایران و عربستان سعودی اثر نامطلوب دارد. با توجه به این نتایج پیشنهاد می شود که دو رقیب سنتی برای دستیابی به اهداف بلندمدت خود ازجمله کسب حداکثر درآمد از تولید نفت، در راستای تنش زادیی گام بردارند.

    کلید واژگان: تولید نفت، نوسانات قیمت، رژیم تولید، مارکوف سویچینگ
    Mohammadmehdi Farsi Aliabadi *, Yavar Dashtbany

    Oil production sustainability has always been the primary purpose of producers and consumers. However, achieving this objective turned into a challenge due to economic uncertainties and geopolitical risks. In this study, the Markov-Switching model has been applied to investigate the impact of economic uncertainties and geopolitical risks on Iran's and Saudi Arabia's oil production. The main results indicated that two regimes, including the ascending and descending regimes. Moreover, the economic uncertainties and geopolitical risks negatively and statistically impact Iran's oil production in both states; these variables similarly influence Saudi Arabia's oil production. According to these results, both countries should reduce the traditional rivalry and detente with each other to reach their long-term goals, such as maximizing their oil production revenue.

    Keywords: Oil Production, Price Volatility, Production Regime, Markov-Switching Model
  • علی اکبر باغستانی*، ابراهیم جاودان، احسان رجبی

    واردات جو دامی به عنوان یکی از نهاده های اصلی خوراک دام، طی سال های 1398 تا 1400 از نرخ ارز ترجیحی برخوردار شده است. پرسش اساسی آن است که آیا این تخصیص توانسته است به قیمت نهایی آن منتقل شود یا خیر. برای پاسخ به این سوال از داده های سری زمانی با تواتر ماهانه قیمت جو دامی، قیمت جهانی آن و نرخ ارز رسمی طی دوره فروردین 1388 تا آذر 1398 و الگوی غیرخطی تغییر رژیم مارکوف سویچینگ  (MSIAH)، استفاده شده است. یافته ها نشان داده است که برای کالای جو دامی، عبور نرخ ارز در سه (3) رژیم مختلف و به صورت نامتقارن روی داده است. همچنین در هیچ یک از رژیم ها، عبور کامل روی نداده و رژیم های شناسایی شده، پایدار بوده است. در کوتاه مدت، عبور نرخ ارز به قیمت جو در رژیم اول معنی دار و برابر دو درصد (2%) بوده است. در بلندمدت نیز، میزان عبور در این رژیم ، برابر چهار درصد (4%) بوده است. با توجه به این که قیمت جو، میزان و دوره ی عبور نرخ ارز ترجیحی بسیار پایینی و کوتاهی داشته است، لذا پیشنهاد می شود از تخصیص دوباره ارز با هر گونه نرخ ترجیحی به این نهاده خودداری شود. از آنجایی که با آزادسازی نرخ واردات جو، هزینه تولید گوشت قرمز افزایش می یابد از این رو پرداخت جبرانی به خانوارها به عنوان حلقه پایانی مصرف و کمک به تامین مالی تولیدکنندگان به عنوان تقاضا کنندگان نهاده های وارداتی، پیشنهاد می شود.

    کلید واژگان: نرخ ارز، الگوی مارکوف سوئیچینگ، جو، بخش کشاورزی
    AliAkbar Baghestany*, Ebrahim Javdan, Ehsan Rajabi

    The import of Barley, as one of the main inputs of animal feed, has done by a preferential exchange rate during 2018 to 2019. The main question is whether this allocation was able to be transferred to its price or not. To answer this question, time series data with monthly frequency of the price of barley, its world price and the official exchange rate during the period of Farvardin 2009 to Azar 2019 and the nonlinear model of Markov switching regime change (MSIAH) have been used. The results indicated that for the barley, the exchange rate has passed in three (3) different regimes and asymmetrically. Also, in none of the regimes, complete transition did not occur and the regimes identified were stable. In the short term, exchange rate to barley price in the first regime was significant and equal to two percent (2%). In the long term, the rate of passing in this regime was equal to four percent (4%). Due to the fact that the price of Barley, the amount and the period of passing of the preferred exchange rate have been very low and short, therefore it is suggested to refrain from re-allocating the currency with any preferential rate to this input. Since the cost of red meat production increases with the liberalization of the barley import rate, it is suggested to pay compensation to households as the final link of consumption and to help finance the producers as the demanders of imported inputs.

    Keywords: Exchange rate, Markov switching model, Atmosphere, Agricultural sector
  • سید رضا میرعسکری جیلدانی، صالح طاهری بازخانه*، سیده زهرا اصغری حسین آبادی

    نحوه اثرگذاری درجه باز بودن تجاری بر متغیرهای اقتصادکلان اهمیت ویژه ای برای کشورهای در حال توسعه دارد. در این میان، اثر نهایی درجه باز بودن تجاری بر نوسان قیمتی بازار ارز به عنوان شاخصی از ثبات در اقتصادکلان، محل مناقشه است. این مهم برای کشورهای برخوردار از رانت منابع طبیعی بر پیچیدگی موضوع می افزاید. بر این اساس، پژوهش حاضر می کوشد با استفاده از روش چرخشی مارکوف با بررسی اثرگذاری غیرخطی درجه باز بودن تجاری بر نوسان نرخ ارز در اقتصاد ایران بینش جدیدی در این زمینه ارائه نماید. نتایج پژوهش نشان داد در دوره زمانی 1401 - 1353 اثر درجه باز بودن بر بی ثباتی نرخ ارز به وضعیت نوسان در بازار ارز وابسته است. به طوری که درجه باز بودن تجاری مادامی که بی ثباتی در بازار ارز اندک باشد، اثر معنی داری بر بی ثباتی نرخ ارز ندارد. در صورت شدت یافتن بی ثباتی در بازار ارز، درجه باز بودن بی ثباتی در بازار مذکور را به طور مثبت تحت تاثیر قرار می دهد. این نتیجه می تواند در ترکیب صادرات و واردات، لنگر اسمی قرار دادن نرخ ارز و نحوه رویارویی سیاست پولی با نوسان در بازار ارز و متغیرهای اسمی ریشه داشته باشد.

    کلید واژگان: نوسان نرخ ارز، درجه باز بودن تجاری، روش چرخشی مارکوف
    Seyed Reza Miraskari Jildani, Saleh Taheri Bazkhaneh *, Seyyedeh Zahra Asghari, Hossein Abadi

    The impact of trade openness on macroeconomic variables holds special importance for developing countries. The ultimate effect of trade openness on exchange rate market volatility as an indicator of macroeconomic stability is a subject of debate. This issue becomes more complex for countries rich in natural resources. Therefore, this study aims to provide a new insight into the non-linear impact of trade openness on exchange rate volatility in the Iranian economy using the Markov switching method. The research findings indicate that during the time period 1974-2022, the effect of trade openness on exchange rate instability is dependent on the volatility in the currency market. Specifically, when currency market instability is low, trade openness has no significant effect on exchange rate instability. However, during periods of high currency market instability, trade openness amplifies the instability in the market. This finding may be attributed to the combination of exports and imports, anchoring exchange rate, and the response of monetary policy to currency market fluctuations and nominal variables.

    Keywords: Exchange Rate Fluctuation, Trade Openness, Markov Switching Model
  • فرجاد بخشور، محمد سخنور*، طاهره آخوندزاده یوسفی، شهاب جهانگیری
    هدف این پژوهش بررسی تاثیر شاخص استرس مالی بر عملکرد صندوق های سرمایه گذاری مشترک (به تفکیک شامل صندوق های سرمایه گذاری در سهام و صندوق های سرمایه گذاری مختلط) در بازار سرمایه ایران طی دوره زمانی فروردین ماه 1390 تا آذرماه 1400 است. برای این منظور، از روش تحلیل مولفه اصلی برای ساخت شاخص استرس مالی استفاده شده و در ادامه با استفاده از مدل خودرگرسیون تغییر رژیم «مارکف» اثر استرس مالی بر بازدهی صندوق های سرمایه گذاری مشترک در دو رژیم بازدهی بالا و بازدهی پایین مورد بررسی قرار گرفته است. نتایج نشان می دهد که استرس مالی در رژیم بازدهی بالا اثر منفی بر بازدهی صندوق های سرمایه گذاری در سهام و مختلط داشته است. در رژیم با بازدهی پایین نیز استرس مالی اثر مثبت بر بازدهی صندوق های سرمایه گذاری در سهام و مختلط داشته است؛ به این صورت که اثر افزایش استرس مالی در حالت بازدهی بالای صندوق ها، بزرگ تر از اثر این افزایش در رژیم بازدهی پایین صندوق ها است. به عبارت دیگر، اثر منفی افزایش استرس مالی بر بازدهی صندوق ها، زمانی که صندوق های سرمایه گذاری در رژیم بازدهی بالا قرار دارند بزرگ تر از اثر مثبت افزایش استرس مالی بر بازدهی صندوق ها در رژیم بازدهی پایین است. این وضعیت بر عدم تقارن در تاثیر استرس مالی بر بازدهی صندوق های سرمایه گذاری دلالت دارد.
    کلید واژگان: شاخص استرس مالی، تغییر رژیم مارکف، صندوق های سرمایه گذاری مشترک
    Farjad Bakhshor, Mohammad Sokhanvar *, Tahereh Akhoondzadeh, Shahab Jahangiri
    The purpose of this article is to investigate the effect of the financial stress index (FSI) on the returns of mutual funds (separately including mutual funds and mixed mutual funds) in Iranian capital market during 2011-2021 on a monthly basis. For this purpose, the principal component analysis method is used to construct the financial stress index, and the effect of financial stress on the returns of mutual funds in two regimes of high return and low return was investigated using the Markov switching model. Results show that the financial stress in the high return regime has a negative effect on the return of investment funds in stocks and mixed. In a regime with low return, financial stress has had a positive effect on the return of investment funds in stocks and mixed. Despite the same direction of the effect of financial stress on the performance of both types of studied funds, this situation indicates the asymmetry information in the effect of financial stress on the return of investment funds.
    Keywords: Financial Stress Index, Markov switching model, Mutual Funds
  • الیکا صبحی، تیمور محمدی*، عباس شاکری
    بررسی استرس مالی جایگاه خاصی بین سیاست گذاران دارد از آنجایی که یکی از اجزای بازارهای مالی بخش بانکی می باشد لذا در این مقاله به بررسی عوامل موثر بر استرس بخش بانکی پرداخته می شود. در این تحقیق با کمک قیمت سهام بانکی، شاخص استرس بخش بانکی در اقتصاد ایران محاسبه شده و عوامل موثر بر شاخص استرس در رژیم های مختلف بررسی شده است. به منظور شناسایی عوامل موثر بر استرس بخش بانکی در رژیم های مختلف، از دو مدل مارکوف-سوییچینگ و رگرسیون انتقال هموار استفاده شده است. نتایج نشان می دهد (1) بیشترین میزان استرس بخش بانکی مربوط به زمستان 1391 و بهار و تابستان 1397 و در مقابل کمترین میزان استرس بخش بانکی مربوط به تابستان 1390، زمستان 1394 و بهار 1395 است. (2) در دوره های زمانی که قیمت نفت بالا می باشد، متغیرهای کل مطالبات غیرجاری سیستم بانکی، کل نقدینگی و سرمایه گذاری بخش خصوصی در ساختمان های جدید مناطق شهری محرک-های استرس در بخش بانکی هستند و در مقابل تسهیلات اعطایی بانک ها کاهنده استرس در این بخش می باشند.طبقه بندی Jel :G21,G29,C58
    کلید واژگان: بحران بانکی، استرس بانکی، قیمت نفت، مدل انتقال هموار، مدل مارکوف-سوئیچینگ
    Elika Sobhi, Teimor Mohammadi *, Abbas Shakeri
    monitoring and measuring periods of financial instability became particularly important, and measuring financial stress has found a special place among policymakers and economic agents. Due to the nature of the banking system in the Iranian economy and the tight control of the government over it, although banking crises such as the banking invasion have never been observed in Iran, but the Iranian banking system has experienced crises at different times. In this study, with the help of bank stock prices, the stress index of the banking sector in the Iranian economy has been calculated and the factors affecting it in different oil price regimes have been identified. The results show that (1) the highest amount of stress in the banking sector is related to the winter of 1391 and spring and 1397 and the lowest amount of stress in the banking sector is related to the summer of 1390, winter of 1394 and spring of 1395.(2) In periods when oil prices are high, the variables of total banking system claims, total liquidity and private sector investment in new buildings in urban areas are stress drivers in the banking sector and in contrast to bank-reducing facilities. Stress is in this area
    Keywords: Banking sector's Crisis, Banking sector's Stress, Markov-Switching Model, bank structure, Oil Price
  • علی وکیلی، ابراهیم رضایی*، فرهاد غفاری

    بحران های ناشی از بخش مالی اقتصاد ایران و اثرگذاری احتمالی آن بر ساختارهای اساسی بخش واقعی از جمله بهره وری کل، بهره وری نیروی کار، رشد اشتغال و رشد اقتصادی، مساله اصلی مطالعه حاضر است. برای بررسی این سوال از دو مدل سازی غیرخطی استفاده شده است. هر دو مدل، از داده های کلان اقتصادی ایران و شاخص های ساخته شده بر اساس رویکردهایی مانند مدل فضا-حالت، در فاصله سال های 1363- 1398 استفاده می کنند. مدل اول که از چارچوب الگوهای چرخشی مارکف استفاده می کند صرفا پویایی ها و میزان ماندگاری اثر شوک های هر کدام از متغیرها را در کنار شاخص بحران ارزی روی خود متغیر نشان می دهد. مدل دوم جهت اعتبارسنجی نتایج، دامنه تمرکز را محدودتر کرده و  با بکارگیری یک تصریح عمومی تر اثر سایر متغیرهای موثر بر رشد بهره وری، بویژه آثار غیرخطی متغیرهای مستقل را آزمون می کند. برآورد این مدل، با استفاده از برآوردگرهای مربعات معمولی غیرخطی (NLS) انجام می شود. نتایج تحقیق، ضمن تایید پویایی همه متغیرهای تحت بررسی، نشان می دهند که در هر دو مدل، اثر بحران های ارزی بر متغیرهای واقعی اقتصاد منفی و معنی دار است. همچنین، ماندگاری اثر بحران های ارزی را هم نمی توان رد کرد. در مدل دوم، وقتی «بحران ارزی» با «تنگنای دسترسی به اعتبارات» به صورت اثر متقابل وارد مدل می شوند اثر مخرب تری برجای می گذارند. بعلاوه، اثرغیرخطی سرمایه گذاری تحقیق و توسعه و اثر تعدیل کنندگی سایر متغیرها بر بهره وری را در شرایط بحرانی نمی توان رد کرد. این نتایج، اشارات سیاستی مهمی برای اقتصاد ایران دارند

    کلید واژگان: بحران های ارزی، بهره وری، اشتغال، مدل فضا-حالت، کالمن-فیلتر، حداقل مربعات معمولی غیرخطی (NLS)، مدل چرخشی مارکف
    Ali Vakili, Ebrahim Rezaei*, Farhad Ghafari

    Crises stemming from the financial sector of economy and their possible effects on the structures of the real sector of economy including total factor productivity (TFP), labor productivity, employment and economic growth are the principal problem statement of the present study. To analyze of this problem two non-linear models have been specified. Both of them employ Iran’s macro data as well as indices generated using approaches like State-space models, over the 1985-2020 period. The first model, utilizing Markov-Switching model, beside the covering of the the crisis effects, captures the dynamics and persistence of the shocks on the dependent variable. The second one, for the robustness checking of the previous model, tries to narrow its concentration on, and by a general and theoretical specification examines, the non-linear effects of the independent variables. This model is estimated using non-linear least squares (NLS) estimators. Study results, verifying the dynamics of all dependent variables, show that both models highlight the negative and significant effect of the currency crisis.  Also, the persistence of the adverse effects cannot be rejected. Under the second model when the interrelation effect of currency crisis and credit contractions is included into the model the effects become more deteriorating. Furthermore, the nonlinear effect of research and development and mitigating heinous effects of crisis by other controlling variables cannot be rejected. Theses results have some saliant policy implications for Iran’s Economy.

    Keywords: Currency Crises, Productivity, Employment, State-space model, Kalman-filter, non-linear least squares (NLS), Markov-Switching model
  • داود محمودی نیا*، فاطمه همایونی خلاری
    در دو دهه گذشته افزایش مخارج یکی از نگرانی های اصلی سیاست های مالی بسیاری از کشورها بوده است. در کشورهایی که بدهی در سطوح نسبتا بالایی قرار دارد و به طور مداوم وام می گیرند، بررسی پایداری مالی ضروری به نظر می رسد؛ چرا که سطوح بالای بدهی، انتخاب های دولت را در صدور بدهی، وضع مالیات و چاپ پول برای اصلاح کسری محدود می کند. بنابراین یکی از ملاک های ارزیابی سیاست های مالی پایداری سیاست مالی است. در این مطالعه، به تخمین ضریب اثرگذاری متغیرهای موثر بر متغیر تراز مالی دولت ایران در رژیم های مالی پایدار و ناپایدار در بازه زمانی سال های 1350 تا 1398 در قالب مدل مارکوف- سوییچینگ پرداخته شده است. بدین منظور تراز مالی به عنوان متغیر وابسته در رژیم ها در نظر گرفته شد و ضریب برآوردی وقفه اول متغیر نسبت بدهی به تولید ناخالص داخلی به‏عنوان عامل تعیین کننده رژیم انتخاب شد. پنج حالت از مدل تحقیق با در نظر گرفتن متغیرهای توضیحی متفاوت تخمین زده شد و بهترین برازش انتخاب گردید. نتایج به دست آمده نشان داد که هر دو رژیم پایدار و ناپایدار از احتمال ماندگاری بالایی برخوردار هستند و قدرمطلق ضریب وقفه اول متغیر نسبت بدهی به تولید ناخالص داخلی در حالت معنادار در رژیم ناپایدار بیشتر از رژیم پایدار است و این به معنای اثر کاهندگی بیشتر نسبت بدهی به تولید ناخالص داخلی دوره قبل بر تراز مالی دولت در رژیم ناپایدار نسبت به اثر افزایشی آن در رژیم پایدار است و طی سال های دهه 90، رژیم مالی پایدار می تواند به‏عنوان رژیم غالب مالی طی این بازه ی زمانی شناخته شود که می توان گفت شرط NPG (شرط بدون بازی پونزی) در این دوران برقرار است.
    کلید واژگان: پایداری مالی، بدهی دولت، کسری بودجه، تراز مالی، بازی پونزی و مدل مارکوف سوئیچینگ
    Davoud Mahmoudinia *, Fateme Fateme Hoomayoni Kholari
    Increased spending has been one of the main concerns of the financial policies for various countries in the last two decades. Specifically, in those countries where the debt is at relatively high levels, examining the financial sustainability becomes more crucial; since high levels of debt limit the government's choices in issuing debt, imposing taxes, and printing money to correct the deficit. Therefore, one of the criteria for evaluating financial policies is the sustainability of financial policy. This study attempts to estimate the coefficient of influence of the variables affecting the financial balance of the Iranian government in stable and unstable financial regimes for the period 1971-2019. To this end, the financial balance was considered as a dependent variable in the regimes, and the estimated coefficient of the first interval of the debt-to-GDP ratio variable was chosen as the determining factor. Five states of the research model were estimated by considering different explanatory variables and the best fit was selected.  The results showed that both stable and unstable regimes have a high probability of permanence, and the absolute value of the first lag coefficient of the debt-to-GDP ratio variable is significantly higher in the instable regime than in the stable regime. Thus, the greater reduction effect of the ratio of debt to GDP of the previous period on the financial balance of the government in the unstable regime compared to its increasing effect in the stable regime; also, during the period of time, the stable financial regime can be the dominant financial regime and it can be said that the NPG condition (No Ponzi game condition) is valid in this era.In this study, the estimation of the financial balance of the government of Iran in sustainable and unsustainable financial regimes in the period of 1971 to 2019 has been done in the form of Markov-switching model. For this purpose, the financial balance was estimated as a dependent variable in the regimes, and the estimated coefficient of the first lag of the debt-to-GDP ratio variable was chosen as the determining factor of the regime. 5 states of the model were estimated by considering different explanatory variables and the best fit (estimate) was selected. The obtained results showed that both sustainable and unsustainable regimes have a high probability of permanence and the absolute value of the coefficient of the first lag of the debt-to-GDP ratio variable in the significant mode is higher in the unsustainable regime than in the sustainable regime,
    Keywords: Financial Sustainability, Government Debt, Budget deficit, financial balance, Ponzi game, Markov-Switching Model
  • ندا اسدالله زاده جعفری، بهار حافظی*، سید محسن خلیفه سلطانی

    رشد اقتصادی از جمله اهداف اصلی، اقتصاد است. از میان متغیرهای اقتصادی، متغیری که بیش از همه در ارتباط مستقیم با بخش خارجی اقتصاد قرار دارد و میتواند بیش از هر متغیر دیگری زمینه رشد اقتصادی را فراهم نماید، متغیر نرخ ارز واقعی میباشد. عمده تامین مالی کسبوکارها در کشور توسط شبکه بانکی صورت میگیرد و نقش بسیار مهمی در نیل به اهداف کلان اقتصادی ایفا مینماید. وجود بازارها و نهادهای مالی کارآمد، ضمن ایفای نقش مهم در اقتصاد، زمینه ساز رشد اقتصادی و توسعه ی کشورهای توسعه یافته شده است.هدف از پزوهش حاضر بر این اساس در پژوهش حاضر، بررسی کارایی شبکه بانکی در مسیر رشد اقتصادی با تاکید بر چرخه های تجاری ،نوسانهای نرخ ارز و سهام با مدل مارکوف سوییچینگ است.برای استخراج نوسانهای نرخ ارز و شاخص بازار سهام از الگوهای خانواده گارچ استفاده شده است. نتایج پژوهش نشان میدهد رشد اقتصادی در تمامی رژیم های کارایی شبکه بانکی تاثیر مثبت و معنادار دارد. نوسانات نرخ ارز در رژیم بالای کارایی شبکه بانکی تاثیر منفی و معنادار و در رژیم پایین تاثیر مثبت و معنادار دارد. نوسانات شاخص سهام در رژیم بالای کارایی تاثیر معنادار ندارد اما در شرایطی که کارایی شبکه بانکی در رژیم پایین خود باشد، تاثیر مثبت و معنادار دارد. همچنین نتایج نشان میدهد احتمال قرار گرفتن شبکه بانکی در رژیم پایین کارایی در سالهای آینده در حال افزایش میباشد. بر اساس نتایج، مدیریت بازارهای ارز و سهام در کشور بایستی با توجه به سطح و رژیم کارایی شبکه بانکی، صورت پذیرد.

    کلید واژگان: نوسانات نرخ ارز، نوسانات سهام، کارایی شبکه بانکی، الگوی چرخشی مارکف
    Neda Asadollahzadeh Jafari, Bahar Hafezi *, Sayedmohsen Khalifehsoltani

    Most of businesses financinig in the country done by the banking network and banking network play a very important role in achieving macroeconomic goals. Accordingly, in the present study, the effect of fluctuations of asset markets (exchange rate, oil price and stock market index) on financial instability index over a period of 1388-1397 monthly is investigated by using the Markov Switching model. The wavelet transform model is used to extract exchange rate fluctuations, oil prices and stock market index. The results show that the effect of exchange rate fluctuations in different regimes and different time periods is different, so that in the short run the exchange rate fluctuations in the high regime of the financial instability index have a different effect than the other periods. Oil price fluctuations have a positive and significant effect in the medium- and long-term periods and in all regimes, and this effect will be stronger in the long run. Also, fluctuations in the stock market have a negative and significant effect only in the short run and under conditions of low regime of financial instability index. These results show that fluctuations have different effects with respect to time period as well as level of financial instability. Therefore, the management of foreign exchange rate and stock markets should take into the account of financial instability level and the timeframe for fluctuations.

    Keywords: Exchange Rate Fluctuations, oil price fluctuations, stock market fluctuations, financial instability index, Markov Switching Model
  • رضا قادری مقدم، بیژن باصری*، نعمت الله فلیحی، غلامرضا عباسی

    با توجه به تاثیر گستره نااطمینانی متغیرهای کلان اقتصادی بر مصرف برق و گاز و اهمیت آن در رشد و توسعه اقتصادی، مقاله حاضر به بررسی نااطمینانی متغیرهای کلان اقتصادی (تورم، نرخ ارز، رشد اقتصادی و قیمت نفت)، بر مصرف برق و گاز در دوره زمانی 1399-1360 می پردازد. بدین منظور، ابتدا مانایی و نااطمینانی تورم، نرخ ارز، رشد اقتصادی و قیمت نفت با استفاده از مدل ARCH و GARCH تخمین زده شد و سپس با استفاده از مدل های غیرخطی مارکوف- سوییچینگ مدل برآورد شد. یافته های تخمین مدل مارکوف- سوییچینگ، حاکی از آن است که نااطمینانی تورم، نرخ ارز، رشد اقتصادی و قیمت نفت با در نظر گرفتن دو وقفه بهینه بر مصرف برق و گاز تاثیر مثبت و معناداری داشتند و شدت اثرگذاری نااطمینانی متغیرهای کلان اقتصادی در هر دو رژیم متفاوت بوده و در رژیم 2 بیشتر از رژیم 1 بود. بنابراین، در مجموع به نظر می رسد کاهش شدت مصرف برق و گاز از طریق نااطمینانی متغیرهای کلان اقتصادی (تورم، نرخ ارز، رشد اقتصادی و قیمت نفت)، در دوره بلندمدت بیشتر مقدور است؛ به دلیل اینکه تاثیرگذاری این متغیرها در دوره بلندمدت بر مصرف برق و گاز بیشتر ناشی از نااطمینانی متغیرهای کلان اقتصادی است.

    کلید واژگان: نااطمینانی، متغیرهای کلان اقتصادی، مارکوف- سوئیچینگ، مصرف برق، مصرف گاز
    Reza Ghaderi Moghaddam, Bezhan Baseri *, Namatolah Falehi, Gholamreza Abbasi

    According to the effect of the macroeconomic variables uncertainty range on electricity and gas consumption and its importance in economic growth and development, this article examines the uncertainty of macroeconomic variables (inflation, exchange rate, economic growth, and oil prices) on electricity and gas consumption in the period of 1981-2020.To this end, the volatility and uncertainty of inflation, exchange rate, oil price, and economic growth were initially estimated using the Autoregressive Conditional Heteroscedasticity (ARCH) and Generalized ARCH (GARCH) models, and then the model was estimated using the nonlinear Markov-Switching approach. The estimates of Markov-Switching model revealed that, by considering two optimal lags, the inflation uncertainty, exchange rate, economic growth, and oil price had a significant positive impact on electricity and gas consumption, and the intensity of effective of uncertainty of  macroeconomic variables differed in both regimes, and it was higher in regime I than regime II. Overall, reducing the electricity and gas consumption intensity through macroeconomic variables uncertainty (inflation, exchange rate, economic growth, and oil price) seems more possible in the long run; because the long-term effect of such variables on electricity and gas consumption generally arises from the uncertainty of macroeconomic variables.

    Keywords: Uncertainty, Macroeconomic variables, Markov-Switching Model, Electricity Consumption, Gas Consumption
  • مینا سبحانی پور، هاشم زارع*، مهرزاد ابراهیمی
    هدف

    در سال های اخیر نقش بازارهای مالی و بویژه بازار سهام به عنوان یکی از منابع تامین مالی طرح ها و پروژه های سرمایه گذاری حایز اهمیت است. همچنین اثرات رونق و روکود این بازارها بر اقتصاد کشور مورد توجه است. 

    روش

    در تحقیق حاضر اعمال سیاست پولی با ابزار رشد پایه پولی روی متغیرهای شکاف تولید، شکاف تورم، تغییرات نرخ ارز با داده های فصلی دوره زمانی 1384 تا 1398 و با بکارگیری قاعده مک کالم بررسی می شود و سپس تاثیرگذاری شوک های پولی روی شاخص قیمت سهام بر مبنای مدل مارکوف سوییچینگ مورد تجزیه و تحلیل قرار می گیرد. 

    یافته ها: 

    نتایج نشان می دهد رفتار سیاست پولی و شوک های پولی در هر دوره زمانی بر شاخص قیمت سهام رفتار سازگار و تاثیر یکسانی ندارد و در واقع اعمال سیاست پولی بصورت توانمند شاخص قیمت سهام را تحت تاثیر قرار نمی دهد. همچنین یافته ها بیانگر این است که پس از گذشت یک یا حداکثر سه فصل یک چرخش در وضعیت اقتصاد ایران رخ می دهد و بصورت مداوم دوره بین رونق و رکود و سیاست ها بین فعال و منفعل چرخش می یابند.

     نتیجه گیری: 

    با توجه به نتایج بدست آمده در اقتصاد ایران در دوره مورد بررسی، شاهد پایداری و دوام طولانی مدت یک رژیم رونق یا رکود نیستیم.

    کلید واژگان: سیاست پولی، شاخص قیمت سهام، قاعده مک کالم، مدل مارکوف سوئیچینگ
    Mina Sobhanipour, Hashem Zare *, Mehrzad Ebrahimi
    Objective

    In recent years, the effect of financial markets and especially the stock market as one of the factors of financing investment plans and projects are important.The effects of prosperity and recession of these markets on the country's economy are also considered. In the implementation of monetary policy, in fact, the existence of asymmetric effects doubles the need to pay attention to the performance of monetary shocks and accuracy in formulating and implementing policies in any economy. And policymakers in their medium- and long-term planning not only pay attention to macroeconomic goals, including the level of real output and inflation, Asymmetry considers the effects of monetary shocks on real and nominal variables in the economy as endogenous. In other words, it is considered to be influenced by factors such as the size of positive and negative monetary shocks, various inflationary conditions, and the prevalence of recession or boom in the economy.

    Methods

    Interest rates in the Iranian economy are constant over the years, we can not use the Taylor rule to estimate the effects of monetary policy. Therefore, we modeled the monetary policy process by using the McCallum rule of the monetary base as a representative of monetary policy. Then, by extracting monetary shocks, we interpret its effects on the economy. Finally, we used the Markov Dynamic Switching Regression (MSDR) model to estimate the effects of monetary policy shocks on stock prices. The MSDR model enables the rapid evolution of heterogeneous time series in different states. In addition, to determine the dynamic relationship between monetary policy shocks and stock prices, special attention is paid to time-varying parameters in the MSDR model.The application of monetary policy with the instrument of monetary base growth on the variables of output gap, inflation gap, exchange rate changes with quarterly data from 2005 to 2019 and using the  Maccallum Rule is investigated.Then the effect of monetary shocks on the stock price index is analyzed based on the Markov Switching Model.

    Results

    By using monetary policy with monetary base tools, in the first period, the shock to the monetary base has a positive effect on the monetary base, from the second period to several periods, it has negative effects, and finally, over time, the effects of monetary shock on the positive monetary base and it is very minor.The output gap versus the monetary shock in the first period has a positive effect and the second and third periods have a reverse effect, then a positive and increasing effect, and over time the degree of impact of the output gap becomes little with the application of monetary policy. Inflation has negative and decreasing effects against changes in the monetary base in all periods, which will reach zero over time, and the effects of the monetary base on inflation over time will be very small. By implementing monetary policy with the basic monetary instrument, the exchange rate in the first periods has negative effects. Then it will have a small decreasing trend over time.Therefore, there are effects of monetary policy implementation in the early periods on the variables, and over time, the effects of floating the monetary base on other variables become minor and insignificant.Markov's test of the rotational model confirms that the Iranian stock market has followed a passive stock market relative to changes in the monetary base over the period under study. In the first and second regimes, changes in the output gap increase the stock price index. In both regimes, the output gap coefficients are significant and smaller than one.In regime one, increasing the inflation gap increases the stock price index and is statistically significant. In this regime, the reaction of the Iranian stock market to inflation is high compared to other variables, which indicates that in the recession period, the index against inflation, the index The stock price will also have a positive and increasing response, and shareholders will benefit from this price growth due to the recessionary conditions of the economy, and finally the growth of the stock price index. In regime two, the stock price index decreases as inflation increases. It can be said that if inflation expectations are combined with rumors of prosperity in a certain sector of the economy, shareholders may withdraw their capital from the stock market and invest in another field. Increasing the supply of the total stock price index decreases.The results explain that the dealing of monetary policy and monetary shocks in each time period does not have a consistent behavior and the same effect on the stock price index.The application of monetary policy in a powerful way does not affect the stock price index. The findings also indicate that after one or at most three seasons, a turnaround occurs in the state of Iran's economy. And the period between prosperity and recession and politics is constantly rotating between active and passive. Therefore, according to the results obtained in the Iranian economy, we do not see the stability and long-term sustainability of a prosperity or recession regime.

    Conclusion

    According to the results obtained in the Iranian economy in the period under review, we do not see the stability and long-term durability of a prosperity or recession regime.

    Keywords: monetary policy, Stock Price Index, MaccallumRule, Markov Switching Model
  • سمن هوشمندی*، سید شمس الدین حسینی، عباس معمارنژاد، فرهاد غفاری

    با توجه به نوسانات ارزی رخ داده در اقتصاد ایران، بازار سرمایه دستخوش تغییرات چشمگیری شده است. گروه فرآورده های نفتی در مقایسه با صنایعی که ارزآوری بالایی دارند، بیشترین سهم را در شاخص قیمت بازار سرمایه به خود اختصاص داده است. پژوهش موجود تلاش می کند اثر نوسانات نرخ ارز را بر شاخص سهام فراورده های نفتی در بورس اوراق بهادار تهران با استفاده از داده های ماهانه دوره 1398:12-1387:10 و با بهره گیری از رویکرد غیرخطی مارکوف سوییچینگ بررسی کند. در این پژوهش از قیمت دلار در بازار آزاد به عنوان متغیر نرخ ارز و از شاخص قیمت فرآورده های نفتی در بورس اوراق بهادار تهران به عنوان یکی از صنایع مهم ارزآور موجود در بازار سرمایه استفاده شد. از میان حالت های مختلف الگوی مارکوف سوییچینگ، الگوی MSIAH (2) - VAR (2) انتخاب شد. یافته های تجربی تحقیق نشان می دهد که تنها در رژیم 1 (رژیم با نوسانات بالا)، نرخ ارز رابطه علی شاخص سهام فرآورده های نفتی است و افزایش نرخ ارز باعث افزایش شاخص سهام فرآورده های نفتی شده است؛ درحالی که شاخص سهام فرآورده های نفتی اثری بر نرخ ارز ندارد. علاوه بر این، نتایج نشان می دهد احتمال پایداری رژیم 2 (رژیم با نوسانات کم) بیش تر است.

    کلید واژگان: الگوی مارکوف سوئیچینگ، رابطه علی، نرخ ارز، شاخص سهام فراورده های نفتی
    Saman Houshmandi *, Seyed Shamsuddin Hosseini, Abbas Memarnejad, Farhad Ghaffari
    INTRODUCTION

    Because of the exchange fluctuations in Iranian economy, the capital market has undergone significant changes. the petroleum products stock index has the largest share in the capital market price index compared to currency industries. the present study tries to investigate the impact of the exchange rate crisis on the petroleum products stock index in Tehran stock exchange by using the monthly data of the period of 2009:1-2020:3 and using the nonlinear Markov switching approach.

     THEORETICAL FRAMEWORK:

    Due to the high dependence of foreign exchange reserves on the oil foreign exchange receipts (DEXO) and the sharp decline in these receipts, the central bank has faced limitations in supplying the foreign exchange to the market. thus, reducing the currency resources and supplying the foreign exchange on the one hand, and the growth of the foreign exchange demand on the other hand, have caused the raise in the exchange rate.Economic sanctions have always affected the foreign exchange market, the extent of which depends on the severity of the sanctions. the most important reason for the volatile increase in the exchange rate in recent years is the oil and banking sanctions against our country. economic sanctions will significantly reduce the oil and non-oil exports by restricting the purchasing of the trading partners, and through the channel of declining the foreign exchange earnings will lead to a decrease in the supply of the foreign exchange, and consequently a sharp increase in the exchange rate (devaluation of the national currency). now, we turn to the mechanism of transferring the currency crisis to the stock prices.Changes in the exchange rates can have two different impacts on the stock prices. on the one hand, the increase in the exchange rate (in terms of demand) has led to an increase in the income of the exporting companies (such as refineries, petrochemicals, metals, mining, etc.) and, consequently, their stock prices, and on the other hand (based on the supply), leads to lower profits for the importing companies such as some automotive, pharmaceutical and food industries, as well as the transportation and leads to lower stock prices.In addition to dividends, stock buyers also pay attention to the changes in the company's intrinsic value. the intrinsic value of industries whose creation and operation require the supply of machinery from abroad, is affected by the exchange rate changes. and if a company imports the machinery at lower exchange rates, the intrinsic value of the company will increase as the exchange rate increases, and this intrinsic increase intensifies when the establishment of a similar company is not possible due to the high exchange rate, and if the company's products are produced exclusively, its demand will increase and the company's profit will be higher over time. on the other hand, the share of depreciation cost of machinery in the cost of goods produced by the company decreases. considering the above cases by investors, the demand for the shares of these companies will increase and this will increase the stock prices of these companies. in addition, if the exchange rate decreases over time, it will cause the opposite effect for these companies.

    METHODOLOGY

    Recently, the use of the nonlinear models in fluctuation studies has expanded because of this assumption that the linearity of the exchange fluctuations is a large and unrealistic limitation for these studies. this pattern is also known as the pattern of the regime change. the regime change means that a policy variable may show a behavior in one period of time and behave differently in another time period. therefore, if this issue is not considered in the study of the behavior of the variable, the biased results will be obtained. markov rotation models, as the nonlinear models, are able to model the behavioral pattern of the changing status of the dependent variable over time. in nonlinear models, it is assumed that the behavior of the variable on which the modeling is performed is differently and changes in different states.For this purpose, among the various modes of Markov switching model, MSIAH (2) –VAR (2) has been selected.

     RESULTS & DISCUSSION

    The empirical findings of the study show that only in a regime with high fluctuations (first regime), the exchange rate is the causal relationship of the petroleum products stock index and the increase in the exchange rate has increased the petroleum products stock index, while the petroleum products stock index has no impact on the exchange rate. In addition, the results indicate that the sustainability of the petroleum products stock index in the regime with the low fluctuations (second regime) was more than of the regime with the high fluctuations (first regime).

     CONCLUSIONS & SUGGESTIONS:

    Due to the results of the present study, there is a one-way relationship between high exchange rate fluctuations and the stock index of petroleum products. investors active in the stock market, in addition to considering how the stock index of petroleum products is affected by other influential domestic variables, should also consider high exchange rate fluctuations and make their decisions. it is suggested that shareholders, in order to benefit from the growth of the capital market index, as soon as the exchange rate rises sharply, buy shares of companies exporting goods, such as refineries, petrochemicals, metals, mining, etc. also, as soon as the exchange rate falls sharply, sell the shares of the mentioned companies and buy the shares of companies independent of the exchange rate in order not to suffer from the risk of a decrease in the stock index.

    Keywords: Markov Switching Model, causal relationship, Exchange Rate, Petroleum Products Stock Index
  • Afsaneh Zareei, Mostafa Karimzadeh *, Zeinab Shabani Koshalshahi, Zahra Ranjbarian

    When External net assets change, a country's money supply and the central bank's debt will change. The exchange rate is much more critical in countries like Iran because a significant portion of the government's revenue comes from the External exchange of natural resources. So, the exchange rate directly influences the government's financial situation, revenues, and costs. As External debt is one of the main financing resources of the budget deficit, thus how it will be spent can positively or negatively affect the exchange rate fluctuations. This research tried to study the effect of External debt on the exchange rate by using a monetary approach to the exchange rate and used time series data for the 1981–2017 period. In addition, due to the nonlinear relationship between the variables based on the LR and BDS test, nonlinear models were used to estimate. The results show that External debt and money supply have positive and significant effects on the exchange rate. So, monetary policy can derivate the exchange rate from its long-run trend. In contrast, the difference between domestic and external production has a negative and significant effect on the exchange rate.

    Keywords: Exchange Rate Fluctuations, Exchange Rate Monetary Model, External Debt, Markov-Switching Model
  • مهدی امینی راد، نادر مهرگان*، ابوالفضل شاه آبادی، داود جعفری سرشت

    بحران ارزی پدیده ای است که در سال های اخیر در نشست های اقتصادی و سیاسی ایران به وفور مطرح شده است. صرف نظر از عواقب سیاسی، وقوع بحران ارزی با افزایش نااطمینانی منجر به اثرات نامطلوبی بر پیکره اقتصادی کشور می شود. تبدیل دارایی ها به پول خارجی، خروج سرمایه و دلاریزه شدن اقتصاد، تنها بخشی از پیامدهای بحران ارزی است؛ بنابراین ارایه الگویی که قبل از وقوع بحران ارزی، قابلیت هشدار دهنده داشته باشد، ضروری و مفید خواهد بود. بر این اساس، در این پژوهش با استفاده از داده های فصلی از بهار 1381 تا زمستان 1396 و استفاده از الگوی مارکف سویچینگ بحران ارزی در ایران مدل سازی شده است. سپس بر اساس ضرایب برآوردی مدل، شاخص فشار بازار ارز طی بهار 1397 تا پاییز 1400 پیش بینی شده است. شواهد حاصل از برآورد مدل نشان داد، رشد اقتصادی، تراز حساب جاری، تراز حساب سرمایه، نرخ سود حقیقی و بدهی های بلندمدت خارجی اثر منفی و کسری بودجه، سطح ریسک گریزی، رانت ارزی و بدهی های کوتاه مدت خارجی اثر مثبت و معناداری بر احتمال وقوع بحران ارزی در ایران دارد. همچنین مدل برآوردی از پیش بینی های برون نمونه ای نسبتا مطلوبی برخوردار است.

    کلید واژگان: بحران ارزی، فشار بازار ارز، ریسک گریزی، مدل مارکف سویچینگ
    Mahdi Aminirad, Nader Mehregan *, Abolfazl Shahabadi, Davood Jafari Seresht

    The currency crisis is a phenomenon that has been widespread in recent years in Iran's economic and political meetings. Regardless of the political effects of this phenomenon, the occurrence of the currency crisis with increasing uncertainty will lead to undesirable effects on the economic structure of the country. The conversion of assets into foreign currency, capital outflows and the dollarization of the economy is only part of the consequences of the currency crisis. Therefore, in this study, using the quarterly data from spring 2002 to winter 2017 and using the Markov switching model, the currency crisis in Iran has been modeled. Then, based on the estimated coefficients of the model, the Currency Market Pressure Index during the spring of 2018 to the fall of 2021 has been predicted. Evidence from model estimation showed that economic growth, current account balance, capital account balance, real interest rate and long-term foreign debt have a negative effect and budget deficit, risk aversion level, foreign exchange rent and short-term foreign debt have a positive and significant effect on on the likelihood of a currency crisis in Iran. The estimation model also has a relatively good out-of-sample predictions.

    Keywords: Currency Crisis, Currency Market Pressure Index, Risk aversion, Markov switching model
  • احسان طیبی ثانی، امین نزشتی*

    تعامل میان بازار پول و بازار سرمایه یکی از مباحث مهم در اقتصاد ایران به ویژه طی سالیان اخیر بوده است. یکی ابزارهای بازار پول، نرخ بهره حقیقی است که به واسطه آن بانک مرکزی سیاست های پولی انبساطی یا انقباضی را اجرا می کند. با توجه به جریانات دو سال اخیر بازار سرمایه و بازار پول و تلاش سیاست گذاران پولی برای تقویت بازار سرمایه با استفاده از ابزار بازار پول، در این بررسی به دنبال بررسی اثر سیاست پولی بر بازدهی بازار سهام بوده ایم. از این رو، از رهیافت تغییر رژیم مارکوف و داده های فصلی اقتصاد ایران طی دوره q1 1338 تا q2 1400 استفاده شده است. نتایج گویای این مطلب بوده است که بازدهی بازار سهام نسبت به نرخ بهره حقیقی در هر رژیم با درجات مختلفی واکنش نشان داده است و در هر دو رژیم، رابطه نرخ بهره حقیقی و بازدهی بازار سهام منفی بوده است و این سیگنال را به سیاست گذار می دهد که برای تقویت بازار سرمایه، باید نرخ بازدهی بازار پول یا همان نرخ بهره حقیقی کاهش یابد.

    کلید واژگان: نرخ بهره حقیقی، بازدهی بازار سهام، رهیافت تغییر رژیم مارکوف، بازدهی نرخ ارز، نرخ رشد نقدینگی
    Ehsan Taieby Sani, Amin Nazeshti*

    Interaction between money market and capital market is one of the important issues in Iran’s economy especially during recent years. One of the instruments of money market is real interest rate by which the Central Bank performs expansionary and contractionary monetary policies. Considering the currents during two recent years in capital market and money market and the effort of monetary investors to reinforce capital market by means of f money market, this study also investigates the effect of monetary policy on the efficiency of stock market. Therefore, Markov-Switching Model and quarterly data of Iran’s economy during 2009q1 to 2021q2 have been used. The results revealed that the efficiency of stock market has reacted to real interest rate in every regime with different degrees and in both regimes there was a negative relationship between real interest rate and the efficiency of stock market which signals investors to reduce efficiency rate of money market or real interest rate to reinforce capital market.

    Keywords: real interest rate, efficiency of stock market, Markov-switching model, efficiency of exchange rate, rate of liquidity growth
  • Solomon Abayomi Olakojo *, Emmanuel Ogunkola

    The renewed isolationist rhetoric among countries in the global north has implications for international trade integration. This study investigated the effect of isolationist measures on regional trade integration in Africa. The export supply function was estimated with a dynamic Markov switching model utilizing data between January 2005 and December 2018 for five African countries (Nigeria, Kenya, South Africa, Uganda, and Morocco). The results showed that the current isolationist policies have made Kenya and Uganda conduct more of intra-African trade; Uganda and South Africa to be more integrated into their regional economic trade blocs; and have generated a significant shift in the trade direction of Nigeria, South Africa, and Morocco in favor of non-traditional extra-African trade directions. The key drivers of intra-Africa trade integration are industrial production and relative prices. Hence, African countries need to deepen and synchronize industrial policies, target low inflation and reform their equity markets to foster higher industrial performance required for deeper intra-African trade integration.

    Keywords: Isolationist Policies, Intra-African Trade Integration, Export Supply Function, Extra-African Trade, Markov Switching Model
  • منا عچرش کریمی، احمد صلاح منش*، عزیز آرمن

    با توجه به ویژگی های خاص بخش های اقتصادی و زیربخش های هر بخش، محتمل است که این بخش ها و زیربخش های آن ها واکنش متفاوتی به یک شوک پولی نشان دهند. پژوهش حاضر پیرامون چگونگی تاثیر شوک های پیش بینی شده و پیش بینی نشده پولی بر نرخ رشد بخش صنعت  از نقطه نظر تقارن یا عدم تقارن اثرات در ادوار تجاری و اعتباری انجام شده است. در این پژوهش با بهره گیری از داده های سری زمانی فصلی طی دوره 1367 الی 1397 و با بکارگیری رویکرد غیرخطی تغییر رژیم مارکوف، رگرسیون های به ظاهر نامرتبط (SUR) و روش رگرسیون خطی، تاثیر شوک های اشاره شده بر رشد تولید صنعتی در سه مدل به طور جداگانه (مدل در شرایط متعارف و بدون لحاظ نوسانات اقتصادی، مدل با لحاظ ادوار تجاری و مدل با ادوار اعتباری) بررسی می گردد. بر اساس نتایج حاصل از تکنیک SUR، در شرایط متعارف اقتصاد بخش صنعت و معدن و زیربخش های آن به شوک های پیش بینی شده و نشده پولی واکنش معناداری نشان نمی دهد. با استفاده از احتمالات تغییر رژیم و ادوار تجاری و اعتباری مستخرج از روش های مارکوف MSMAH(2,5,0) وMSM (2)-AR (4) ، نتایج رگرسیون خطی نیز نشان دهنده اثربخشی نامتقارن شوک های پیش بینی شده و نشده پولی در هر دو حالت ادوار تجاری و اعتباری می باشد. به نحوی که در حالت ادوار تجاری، شوک های پیش بینی نشده در شرایط رونق اقتصادی نسبت به رکود اثرگذارتر می باشند و در حالت ادوار اعتباری نیز این شوک ها در شرایط انقباض منابع اعتباری اثرگذاری قوی تری در تهییج تولید دارند.

    کلید واژگان: شوک پیش بینی شده پولی، شوک پیش بینی نشده پولی، اثرات نامتقارن، ادوار تجاری و اعتباری، مدل تغییر رژیم مارکوف
    Mona Echresh Karimi, Ahmad Salahmanesh*, Aziz Arman

    According to the specific characteristics of the economic sectors and sub-sectors of each sector, it is likely that these sectors and their sub-sectors show different response to a monetary shock. The present study has been conducted on how the anticipated and unanticipated monetary shocks affect the growth rate of the industrial sector in terms of symmetry or asymmetry of effects in business and credit cycles. In this study, the effect of the mentioned shocks on the growth rate of the industry is investigated in three models separately (Model in conventional conditions and without economic fluctuations, model with business cycles and model with credit cycles), Using seasonal time series data from 1988 to 2019 and the nonlinear approach of Markov Switching, seemingly unrelated regressions (SUR) and the linear regression method. Based on the results of the SUR technique, in normal economic conditions, the industry and mining sector and its sub-sectors do not react significantly to the anticipated and unanticipated monetary shocks.  Using the regime switching probabilities and business and credit cycles derived from Markov methods MSMAH (2,5,0) and MSM (2) -AR (4), the linear regression results show the asymmetric effect of anticipated and unanticipated monetary shocks in both business and credit cycles. In a way that, in the state of the business  cycles, unanticipated shocks are more effective in expansionary than in recession and in the state of the credit cycles, these shocks have a stronger effect on stimulating production in the conditions of credit slowdowns.

    Keywords: Monetary anticipated Shock, Monetary unanticipated Shock, Asymmetric Effects, Business, Credit Cycles, Markov Switching Model
  • سهیل رودری*، امیرمنصور طهرانچیان، پگاه زارعی

    در پژوهش حاضر تاثیر قیمت نفت بر شاخص توسعه مالی مبتنی بر شبکه بانکی و مبتنی بر بازار سهام در دوره زمانی 1396-1357 در قالب الگوی چرخشی مارکوف بررسی شده است. نتایج نشان می دهد در شرایطی که توسعه مالی مبتنی بر بازار سهام در رژیم پایین خود باشد، افزایش قیمت نفت برای توسعه مالی نفرین نمی باشد و تاثیر معناداری ندارد و چنانچه در رژیم بالای خود باشد باعث کاهش توسعه مالی بازار سهام می شود. همچنین چنانچه شاخص توسعه مالی مبتنی بر شبکه بانکی در رژیم میانه باشد، افزایش قیمت نفت نفرین نبوده و توسعه مالی بانکی را کاهش نمی دهد. همچنین متغیرهای باز بودن تجاری و رشد اقتصادی بسته به نوع توسعه مالی و رژیم دارای تاثیر متفاوتی می باشند. بر اساس نتایج پژوهش افزایش قیمت و درآمدهای نفتی تحت هر شرایطی منجر به کاهش توسعه مالی در کشور نمی شود و با توجه به پایداری و  رژیم حاکم بر توسعه مالی و نوع توسعه مالی بایستی سیاست گذاری صورت پذیرد.

    کلید واژگان: نفرین منابع، توسعه مالی، باز بودن تجاری، رشد اقتصادی، الگوی مارکوف سویچینگ
    Soheil Roudari*, Amirmansour Tehranchian, Pegah Zarei

    In the present paper we study the effect of oil prices on the financial development index based on the banking network and the stock market for the period 1357-1396 by using the Markov Switching Model. The results show that if the financial development based on the stock market is in a low regime, the increase in oil prices is not a curse for financial development, with no significant effect either positive or negative while if it is  in a high regime, then oil income acts as a curse and reduces the financial development of the stock market. If the financial development index is in the middle regime, the increase in oil prices will not be a curse and will not reduce bank financial development. Also, the variables of trade openness and economic growth have different effects depending on the type of financial development regime. According to the research results, the increase in oil prices and revenues does not always lead to a decrease in the country’s financial development. The impact depends on the stability and speed of financial development.

    Keywords: Recourse Curse, Financial Development, Trade Openness, Economic Growth, Markov Switching Model
نکته
  • نتایج بر اساس تاریخ انتشار مرتب شده‌اند.
  • کلیدواژه مورد نظر شما تنها در فیلد کلیدواژگان مقالات جستجو شده‌است. به منظور حذف نتایج غیر مرتبط، جستجو تنها در مقالات مجلاتی انجام شده که با مجله ماخذ هم موضوع هستند.
  • در صورتی که می‌خواهید جستجو را در همه موضوعات و با شرایط دیگر تکرار کنید به صفحه جستجوی پیشرفته مجلات مراجعه کنید.
درخواست پشتیبانی - گزارش اشکال